巴菲特有限公司的一位股东在解释这项投资时说，所有针对这家农用设备制造商的收购行为，都是按照以下原则进行的：首先，按照其账面价值的四分之一收购；然后，清算账面价值的实际剩余部分，用来投资和再投资；最后，把核心业务纳入母公司。
按照这样的策略，从1956年到1961年的5年间，巴菲特有限公司不断买入这家公司的股票，直至拥有超过该公司70%以上的股份。
当我们今天读到这则故事时，觉得这是一桩十分理想的买卖——收购价格那么低，并且最终如愿以偿——可实际上，旁观者清，当局者迷。如果你身处事件之中，同样会遇到许多周折甚至麻烦。
当初在收购这家公司时，巴菲特特别邀请该公司创始人哈里·鲍特尔到巴菲特有限公司工作。后来，鲍特尔成为伯克希尔公司的一位投资者，并且经常为巴菲特出谋划策。由于这家公司是该市最大的一家企业，该市也曾经为巴菲特收购这家公司股权提供资金帮助。
仅仅是在2年后，该公司就被改名并变卖了。不过，经过这样一番操作，到1965年巴菲特有限公司的净资产就从10年前的万美元迅速增长到2600万美元。
巴菲特在1966年1月给合伙人的信中说：巴菲特有限公司1965年“针对贫穷的战斗”是非常成功的，并且业务也开始进入国际市场。
按照巴菲特的设想，他的目标是年收益率能超过道·琼斯工业指数10个百分点。而现在，当年的道·琼斯工业指数增长，巴菲特有限公司的收益率却高达，大大超过预期，从而使得当年年底的公司收益比预期增加了1230万美元，公司合伙人对此非常满意。
即使从长期来看也是如此。从1957年到1965年，道·琼斯工业指数平均每年增长，而巴菲特有限公司的年投资回报率却高达。
接下来，巴菲特又用同样的方式慢慢收购伯克希尔-哈撒韦公司。
从1962年巴菲特有限公司收购伯克希尔-哈撒韦公司开始，当时伯克希尔-哈撒韦公司的营运资本大约折合为每股16美元，而买入这家公司股票的价格却不到8美元，这同样符合上述第一种投资方式的要求。
巴菲特1966年解释说，1962年刚开始收购这家公司的股价是每股美元，这样低的股价实际上表明，当时该纺织公司虽然拥有11家纺织厂、11000名员工，可是由于这些纺织厂内部经营条件已经发生变化，实际上纷纷到了濒临倒闭的边缘，而一旦倒闭损失更大，可是以这样低的价格出售，已经算是一种较好的选择了。
1965年春天，巴菲特获得伯克希尔-哈撒韦公司的控股权时，该公司只剩下了2家纺织厂、2300名员工。
令人欣慰的是，经过这样的大浪淘沙，巴菲特惊喜地发现，这2家纺织厂的管理层都非常精明能干，重整旗鼓并不需要从外面另聘管理人员，利用现有的管理精英完全可以撑起这片天地。
不难发现，这非常符合巴菲特收购上市公司的另一条原则：管理层必须聪明而精明。
果然，巴菲特拥有这家公司的控股权后，让原有的公司管理层用一流方式经营这家纺织厂，让几位最好的销售员负责产品销售，到1965年末，该公司的净运营资本（不包括厂房、设备）就相当于每股19美元，不仅大大高于每股8美元左右的收购价，而且还大大高于每股美元的收购总成本。
为什么有的菜价会跌
午餐店对于蔬菜的需求量是非常大的，采购人员总是希望能够买到便宜又实惠的蔬菜，尤其是菜价大跌时，在他们看来这是购买蔬菜的绝佳时机，因为这会大大的降低午餐店的成本。当然，在同一时间内，并不是所有的蔬菜价格都会下跌，当季的蔬菜往往比反季蔬菜的价格更低，所以这些蔬菜也成为采购人员最乐意购买的。
菜价会下跌，股价也同样会有变化，正是因为股价的不断变化造成股市的波动。股市基于其对于经济发展的反映的预期变化而运动。尽管在1929年后股市持续低迷4年多，1977年后低迷5年多，但大多数市场下跌都是较为短期的，许多时候只有4—6个月。
虽然一个人不能预测股市波动，但几乎所有对股票市场历史略有所知的人都知道，一般而言，在某些特殊的时候，却能够很明显地看出股票价格是过高还是过低了。其诀窍在于，购买在股市过度狂热时，只有极少的股票价格低于其内在价值的股票可以购买。而在股市过度低迷时，可以购买的股票价格低于其内在价值的股票如此之多，以至于投资者因为财力有限而不能充分利用这一良机。市场下跌使买入股票的成本降低，所以是好的买入时机。
巴菲特用自己多个成功案例证明市场狂跌是以较大安全边际低价买入股票的最好时机。
巴菲特曾说：“有时候股票市场让我们能够以不可思议的低价买到优秀公司的股票，买入价格远远低于买下整家公司取得控制权的协议价格。例如，我们在1973年以每股5.63美元买下《华盛顿邮报》的股票，该公司在1987年的每股盈利是10.30美元，同样，我们分别在1976年、1979年与1980年以每股6.67元的平均价格买入GEICO股票，到了1986年其每股税后营业利润为9.01元。在与上述案例类似的情况下，‘市场先生’实在是一位非常大方的好朋友。”
巴菲特在1996年伯克希尔公司股东手册中指出：“我们面临的挑战是要像我们现金增长的速度一样不断想出更多的投资主意。因此，股市下跌可能给我们带来许多明显的好处。首先，它有助于降低我们整体收购企业的价格；其次，低迷的股市使我们下属的保险公司更容易地以有吸引力的低价格来买入卓越企业的股票，包括在我们已经拥有的份额基础上继续增持；最后，我们已经买入其股票的那些卓越企业，如可口可乐、富国银行，会不断回购公司自身的股票，这意味着，他们公司和我们这些股东会因为他们以更便宜的价格回购而受益。总体而言，伯克希尔公司和它的长期股东们从不断下跌的股票市场价格中获得更大的利益，这就像一个老饕从不断下跌的食品价格中得到更多实惠一样。所以，当市场狂跌时，我们应该有这种老饕的心态，既恐慌，也不沮丧。对伯克希尔公司来说，市场下跌反而是重大利好消息。”
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报中指出：“只有股市极度低迷，整个经济界普遍悲观时，获取超级投资回报的投资良机才会出现。”
回顾1973年～1974年美国股市大萧条时期伯克希尔公司所有的投资业务，人们会发现，巴菲特在疯狂地买入股票。他抓住了市场过度低迷而形成的以很大的安全边际买入股票的良机，获得了巨大的利润。
他所持有证券之一的联合出版公司，在1973年内盈利率增长了40％，但是该企业一度曾以10美元／股上市的股票，在一个月内持续下跌到7.5美元／股，已经低于5倍市盈率了。在人们开始怀疑市场或企业是否有任何失误之处，巴菲特却坚信自己比别人更了解该企业的内在价值。1974年1月8日那天，他又买进了联合出版公司股票，11日、16日再次买进。在2月13日、15日、19日、20日、21日、22日连续多次进入市场买进。一年中有107天他都在不断地买进。
作为投资者，尤其是当下跌由股市调整所致时，买跌是一个合理的策略。当然，股市可能会继续调整，进入熊市，但这通常不会发生。大多数调整很快停止，市场恢复。市场引起的个股价格波动给投机者与投资者都带来了机会。这些机会通常不会持续太长时间，因此，投资者应当分析目标并选股，然后迅速行动。
午餐的禁忌
吃午餐的时间到了，但是没有煤气。这个时候唯一能够使用的只有桌椅板凳，因为他们的木材是上好的燃料，有的人不顾一切的将桌椅板凳毁掉去吃一顿必不可少的午餐，可是当第二天到来的时候，他们却发现自己连个坐的地方都没有了。坦白说，他们这样的行为实在是愚蠢的很。
从投资的角度来说，不要因为没有午餐就毁坏桌椅板凳，因为它们的价值并不是劈了当柴烧。这就好比不要在冬天砍树一样，那样只会让自己逞一时之快，等春天到来的时候，自己就会变得一无所获。
在几十年的投资生涯里，巴菲特总结到一点，那就是在危机出现的时候一定要咬着牙挺过去，只要不轻易放弃，凡事都有转机。
在2001年6月到2005年6月的国内股市大熊市中，如同股市的寒冬，很多好公司股价照样大跌。如果股民止损割肉，就如同在冬天砍树，再也没有春天复苏的希望了。其实，只要再坚持两年，不但可以弥补损失，还可以获得3倍左右的巨大盈利。股市曾经冲到6000点以上，即使是在2000点以上的高位买入，财富照样会增长3倍。
切记，冬天坚决不能砍树，春天才有可能复苏。坚持，首先需要坚持者本人有坚定的信仰。坚信春天必将来临，你才能做到冬天不去砍树。坚信价格最终必将回归于价值，你才能做到熊市不会“砍”股，不会因为股价暂时下跌而割肉止损，结果抛出了本来能够赚10倍的大牛股。只要你坚信自己选的公司有长期竞争优势，那么别人的股票再涨、大盘再涨，也不能屈服，决不换股，长期持有。
从1995年到1999年，美国股市累计上涨超过2.5倍，这是一个前所未有的大牛市。其中最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市常标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差20%以上，这是巴菲特输给市尝业绩最差的一年。
在1999年股东大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动，继续坚决持有可口可乐等传统行业的股票。最终结果证明，巴菲特是正确的。
2000年、2001年、2003年美国股市分别大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特的业绩却上涨10%以上，以60%的优势大幅度战胜市常人们不得不佩服巴菲特长远的投资眼光，也不得不承认股神的选股更高明。
巴菲特为什么坚决不买网络科技股呢？巴菲特说：“我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”大家想想，在10年前，你能想像出电脑、网络的发展变化如此巨大、如此迅速吗？即使比尔？盖茨也曾说过：“一个人只需要640K的内存就足够了。”但现在，这一点内存连一首歌都存不下。相反，巴菲特相信，再过几十年，人们照样要喝可口可乐，用吉列刀片刮胡子，这些公司未来还会拥有十分出众的竞争优势，长期持有肯定会有良好的投资回报。
正如巴菲特的导师格雷厄姆所说：“投资并不需要天才，只需要适当的智商、良好的原则，以及坚韧的性格。”坚韧才能不拔，否则一看自己的股票老不涨，而别人的股票大涨，就把这个大牛股给连根拔掉，这样以后就不会有枝繁叶茂的机会了。
巴菲特长期持有的恒心最完美的体现是可口可乐。巴菲特1989年投资可口可乐10亿美元，过了7年，到1996年就涨了9倍，第8年上涨了12倍，达到120亿美元，巴菲特却并未抛售。 可见，巴菲特长期比别人赚得更多，关键在于他比绝大多数人更能忍耐。因为他的目标要比一般人远大得多，这正是他为什么能够持有《华盛顿邮报》的股票33年，盈利128倍，能够长期持有可口可乐股票赚了80多亿美元的真正原因。并非什么股票都值得死了都不卖，只有少数值得如此执著。我们一生中会有很多朋友，但只有极少数是值得以命相托、一生不负的；我们一生中会认识很多异性，但只有极少数可以作为一生相守的终身伴侣；我们一生中会接触很多公司股票，但只有极少数公司股票值得几年甚至几十年长期持有。
按照持有期限，巴菲特长期持有的股票类型可以分为三个圆圈。最里面的核心圈是一生持有的股票，这类股票极少，巴菲特至今也只对4支股票声明过终生持有，至死不分开；第二圈是长期持有10年以上的票；第三圈是长期持有几年但不到10年的股票，巴菲特对这些股票有一定把握，但没有长期的把握。
巴菲特1984年开始买入大都会美国广播公司的股票，1986年大笔增持，并公开声明，要永久持有，死了也不卖，但持有10年之后，1996年迪斯尼收购了大都会美国广播公司的股票，巴菲特观察了一年之后，就果断决定抛出，到1999年已全部抛出。1989年巴菲特刚买入可口可乐股票时，并没有决定长期持有，但买入后，对可口可乐的认识越深刻，对可口可乐长期发展越有信心，最后他决定永远持有。
结交朋友是一个不断观察对方不断了解对方的过程，有些新朋友会变成老朋友，有几个老朋友会成为一生最要好的朋友。但这样的朋友始终是极少数的，一生有一两个则足矣。持股也是一个不断了解公司的过程，有些暂时持有的股票会变成长期持有的股票，有几支长期持有的股票会变成终生持有的股票。但这样的股票始终是极少数的。
坚持是成功的关键。
巴菲特认为，投资股票就如同爬：“爬山虽然不那么容易，然而也并不太难，只要你一步一步地爬上去，就能爬上山顶。”事业上也是同样的道理，在前进的征途中，千万不要一遇到阻力就停下来，轻易地放弃。
