总而言之，价格波动的风险是不可能失的，企业套期保值也只是把风险转移而已，最终总会有风险承担者——投机者。期货市场除了有大量的套期保值者以外，还有更多的投机者。正是这些投机者因为愿意承受高风险以博取不确定高收益，才使得黄金市场的套期保值者有了对手盘，而能正常运转。所以当投资者要进行套期保值时，除了参照市场价格以外，还需要关注投机盘或是市场整体氛围，综合制订自己的黄金套保方案，以达成利益的最大化。
（第442节）黄金期货如何套利
期现套利，是指当期货市场与现货市场在价格差距发生不合理变化时，在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。期现套利的类型，可分为正向套利和反向套利。正向套利是买入现货同时卖出期货，而反向套利，是卖出现货同时买人期货。
我国上海黄金交易所现货市场中，适于进行期现套利的品种主要是AU9995和AU（T+D)，两者交易方式的不同决定了对其进行套利时的成本不同，AU9995采用全额交易，其成本中重要组成部分是机会成本，而AU（T+D)采用分期付款方式进行交易，延期补偿费是其成本重要部分。
而黄金套利是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进认为是“便宜的”合约，同时卖出那些认为“高价的”合约，从两个合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者要特别注意的是合约之间的相互价格关系，面不是绝对价格水平。
交易者之所以进行套利交易，主要是因为黄金套利的风险较低，黄金套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但黄金套利约盈利能力也比直接交易小。
黄金套利一般可分为跨期套利、跨市套利和跨商品套利三种方式。
1．跨期套利
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，具体来说就是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，卖出近期交割月份合约，买入运期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
2．跨市套利
跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所（LME)与上海期货交易所（SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。举例来说，当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
3．跨商品套利
跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
（第443节）黄金期权交易如何开户
对于投资者来说，期权交易具有投资少、收益大、降低风险、保有权利的作用。购买者只需支付一笔期权权利金，就可取得买入或卖出商品或期货合约的权利。
一旦投资者预期与市场变化相一时，即可获得可观收益；如果与预期相反，又可放弃行使权利，而损失的只是权利金。在交易中，投资者的风险是固定的，但可能的潜在盈利却不受投资者限制。
黄金期权交易是最近10年来出现的一种黄金交易。黄金期权交易以期货交易为基础产生，由于既可对冲风险又可投资获利，为黄金交易商提供了更加灵活的投资避险和获利工具。最近中国银行推出国内首只个人黄金期权产品。根据投资人卖出黄金期权和买入黄金期权的不同，市中行此次推出的黄金期权业务包括两个投资产品，分别为“两金宝”和“期金宝”。“两金宝”由投资人可获得美元利息和期权费两笔收益而得名，投资起点金额为10盎司美元金或等值美元（目前市价为6000多美元)。中行黄金交易员表示，“两金宝”更适合于金市横盘整理、波动较小时使用，适合稳健型的投资人，具体开户流程如下：
首先投资者需要在中行开立美元或纸黄金账户，然后中国银行北京市分行签署“中国银行北京市分行个人黄金期权投资协议”，即可申请与该行做个人黄金期权业务。投资者可到中行北京市分行下属网点的理财中心办理个人黄金期权业务，除了国家法定节）假日和国际黄金市场休市日黄金齐全业务之外，黄金期权业务的交易时间是周一到周五上午10点到下午4点30分。
期权成交后，中行北京市分行按照成交价计算客户应支付或收取的期权费金额。该行支付给客户的期权费均以美元现钞形式支付。客户支付给该行的期权费，可以选择以美元现钞支付，也可选择以美元现汇支付。该行支付给客户的期权费T+2到账（T为交易成交日)，客户支付给该行的期权费当日扣划。
（第444节）黄金期权投资策略
期权这种投资方式以自身明确的风险和拥有无限可能的收益性特征吸引了无数的投资者。通过期权组合做高风险高收益的投资，不仅能帮助投资者在黄金市场价格下跌时保护所持的黄金头寸，还能在不明确市场要涨还是要跌的情况下随时为自己做好迎接大变动的准备。
在考虑如何投资黄金期权的时候需要投资者做两方面的分析，一是单纯以期权作为投资的手段；二是与纸黄金和上海金交所的黄金品种结合做套期保值的交易策略。
买入看涨期权是期权交易里最基础的交易策略之一。一手黄金看涨期权给期权所有者以权利，而不是义务，在一段特定的时间内，按一个特定的价格，买进黄金。看涨期权买方的风险，局限在该看涨期权的权利金（期权的价钱)加上佣金上。当黄金价格上涨到高于该期权折平价格，赢利的可能性就是无限的；反之投资者可以放弃行使期权，这时投资者所能遭受的最大的损失也只是期权费而已。虽然现在国内的黄金期权都是仅在到期日才能行使的欧式期权，但在到期日前，期权价格也会随着价格的变动而波动，投资可随时将期权卖出来做对冲。
与买入看涨期权相同，买入看跌期权的交易策略其原理也适用在明确趋势判断的市场状况下。在金价做出突破前，尽管投资者还不能肯定价格发展的趋势和方向，但我们可以确定，任何一个方向的突破都将造就一轮趋势行情。因此投资者可以同时买入一份期限相同的看涨期权和看跌期权，这样金价从任何一个方向大幅波动都将能带来可观的收益。
这种策略最坏的情况是期权到期时价格未有变动，投资者就会损失两份期权费用。另外，投资者可以对该策略做一定变化，如果投资者更倾向于看金价会向上突破，同时又不放弃可能的向下突破带来的收益。则可以同时买两份看涨期权和一份看跌期权，将筹码更多地押注在看涨的一方。
纸黄金等其他黄金投资品种相结合的期权投资策略中，最普遍的应用是“保护性看跌期权”。有些投资者已经持有黄金头寸，但害怕价格下跌会为自己带来损失，宁可支出一定的成本买个“保险”，这样的投资者就比较适合保护性看跌期权。投资者想要买人黄金，但担心价格会下跌时，可以通过保护性看跌期权锁定风险范围，这样也能避免错失金价上涨的时机。由于保护性看跌期权担保了在期权有效期内价格下跌时风险的有限性，以及价格上涨时赢利可能的无限性，特别适合在趋势看好、短期内市场震荡的情况下使用。
卖出看涨期权与买入看涨期权不同的是，以未来无限收益的可能去换取收益确定的期权费收入。当投资者作为看涨期权的卖方时，理论上他需要承担无限大的风险，然而收益仅限于期权权益金的收入。这种方式在金价下跌的情况下，投资者可以用期权费的收入补偿自身损失，但同时也要付出代价，即放弃金价上涨时产生的更大的赢利机会。因此卖出看涨期权通常被认为是一种谨慎和保守的交易策略，它更为关注对现有头寸的保护，而非在价格上涨时的资产增值。这一期权交易策略适合将资本保全放在首位，而将投资的适度回报置于次要地位的投资者，这是卖出看涨期权的（第一个特点；收益的确定性是卖出看涨期权的另一个特点，这就是期权费收入。它属于投资者一旦建立头寸，就能够准确计算投资回报的少数投资方式之一。流动性风险是卖出看涨期权除了未来收益的可能受限的另一个限制。由于需要将头寸冻结，投资者就要承担金价不断下跌的风险。而且无论金价下跌到什么程度，即使投资者预计金价还会大幅暴跌，也无法将头寸平仓。目前唯一在内地开展黄金期权业务的中行，规定客户在期权到期日才能解冻头寸，因此客户在面对不断下跌的金价时，唯一的选择只能是买回相应的看涨期权做对冲。海外市场的投资者可以无须质押黄金头寸即可卖出看涨期权，即无担保卖出看涨期权，当然相应的，这也是要承担巨大风险的。
有卖出看涨期权，接下来就要提到卖出看跌期权。投资者卖出看跌期权需要承担按约定的价格买人一定数量黄金的义务。我们以中行的“黄金宝”为例：若客户卖出黄金看跌期权，则客户账户内的美元将被冻结，同时客户的存折或美元存单将被质押在银行，在期权到期时，如果期权被行使，则客户账户上的美元可以按行权价格兑换成纸黄金；如果未被行使，则客户账户内的美元将被解冻，同时还客户的存折或存单。实际交易中，卖出看跌期权可以让投资者以确定的价格建仓，同时额外获得期权费收入，相对于等待回落再买人的策略而言，更有成本上的优势，而且能获得在计划落空时的额外补偿。
卖出看跌期权时，由于执行期权的义务，其交易计划就显得不可更改。把这当做严格遵守交易纪律的外在约束的同时，也缺少了市场状况变化时改变交易计划的灵活性。当然，投资者也可以通过买人相应的看跌期权作为对冲。
通常情况下，金价将大幅上扬时投资者买入看涨期权，认为金价将显着下跌时买人看跌期权。但有时市场经过长时间的盘整后即将选择方向，这时我们很难判断最终会上涨还是下跌，只知道积蓄已久的力量释放出来将产生较为明显的趋势。在这种情况下，投资者可以同时等量地买入协定价格相同、到期日相同的看涨期权和看跌期权，左右开弓。这就是所谓的跨式期权。跨式期权又可以分为买入跨式期权与卖出跨式期权两方面进行分析。
买入跨式期权。一旦黄金价格发生较大变动，无论是上涨还是下跌，总会有一种期权处于实值状态，而且执行价格与协定价格的差距越大，投资者可能获得的赢利也就越高。因此，这种双向期权等于为买方提供了一个双向保险。
卖出跨式期权刚好与买入跨式期权相反，投资者预期金价不会大幅波动，只在期权有效期内维持区间整理格局，于是卖出跨式期权。如果投资者无法判断金价将会小幅上涨还是下跌，只是非常确定不会出现明显趋势。那么就可以同时卖出相同协定价格、相同到期日的看涨期权和看跌期权，以便在价格波动不大的情况下扩大收益。但需要注意的是，跨式期权的风险也要相对高很多，因为只要金价出现趋势性的上涨或下跌，跨式期权卖方就有可能承受非常大的损失。因此与纸黄金等交易品种相比，期权交易对投资者的专业知识和实践经验有着更高要求。
（第445节）黄金宝投资
