（第38节）跟格雷厄姆学价值投资
世界价值投资之父本杰明·格雷厄姆在国内或许并不为很多人所知，其实在国内大名鼎鼎的巴菲特是格雷厄姆的得意门生，巴菲特是以杰出的投资业绩与显赫的财富而立名于世，但在投资理念上几乎全部师承了格雷厄姆的学术精华并没有丝毫的超越。在其1934年的原创性论文《证券分析》中首次提出了价值投资观念，奠定了他的“财务分析之父”的地位。
格雷厄姆晚年曾经在一场演讲中说明他自己的价值投资哲学，我们可以关注一下他所说的重点：“我的声誉——不论是现在或最近被提起的，主要都与‘价值’的概念相关。事实上，我一直希望能以清楚、令人信服的态度说明这样的投资理念，也就是从获利能力与资产负债表这些基本要素着眼，而不去在乎每季获利的变动，也不去管企业所谓的‘主要获利来源’涵盖或不涵盖哪些项目。一言以蔽之，我根本就不想花力气预测未来。”
采用价值投资法的人买股票的时候，就像要买下街角的杂货店一样。一般情况下，采用价值投资法的人以买下整个公司的审慎态度来下单买股票，同时也应该注意到当时股票市场的状况、政治气氛，等等。投资者会询问自己一连串的问题：这家公司的财务状况如何？是不是有许多的负债？交易价格是不是包括了土地与建筑物？未来是不是有稳定、强劲的资金收入？可以有什么样的投资报酬率？业务与业绩成长的潜力如何？
对于上述问题，如果投资者都有满意的答案，而且能以比未来实际价值投资低的价钱买到这家店面，就等于抢到了廉价品，挖到了一个价值投资的标的，这就是所谓的价值投资法。
那么在具体对于一种产品进行投资的时候，我们应该如何能进行有效的价值评估呢？
首先，选择正确的估值模型。准确进行价值评估的（第一步是选择正确的估值模型。
其次，选择正确的现金流量定义和贴现率标准。准确进行价值评估的（第二步是选择正确的现金流量定义和贴现率标准。
（第三，选择正确的公司未来长期现金流量预测方法。
准确进行价值评估的最大困难和挑战是（第三个选择，这是因为内在价值主要取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。因此说：“价值评估，既是科学，又是艺术。”
在灵活运用价值投资赚取更多的金钱方面，格雷厄姆还给了我们以下的启示：
（第一，首先要树立正确的价值概念。俗话说：工欲善其事，必先利其器。投资若要成功，就必须做好充分的功课。20世纪以来，所有伟大的投资大师没有一个是以技术图表和凭空臆测来累积他们的财富的。可以说，他们今天的成就，最主要的还是归功于他们在投资前所作的分析研究工作。在持有一家公司的股票之前，他们必然会去了解这家公司的所有运营和财务状况，包括其经营的产业环境、公司潜力，最后再根据评估结果制订出是否要买进股票的可行性企划来。不这样做而盲目投资，其结果无异于掷骰子。一旦把投机引入整个投资交易过程，尽管买进的股票偶尔也能大捞一把，但这种获利只能算是运气，而不能称为价值投资。
当然，采用价值投资法并非在任何时候都是万无一失的，但是有一点是完全可以肯定的，那就是用这种方法可以防止抢进被高估而潜在投资报酬率不高的股票。
（第二，利用价值投资需反向操作。20世纪50年代，巴菲特操作无人问津的股票，且以三四倍本益比的股价大进大出。传奇基金经理人内夫在大众无情地抛售克莱斯勒和花旗银行股票时却大量买进。彼得·林奇则买进所有同行不屑一顾的消费性产品股票，从此使麦哲伦基金的业绩成为传奇。
所以，要想成为一名成功的价值型投资人，就要学会反向操作，不跟在别人后面人云亦云。当然，这种反向操作并非是机械式的逆势而为，为反向而反向。
（第三，采用价值投资需要坚持到底。价值投资法则告诫投资人一旦设定了自己的投资方法就要坚持到底，坚守对于经过自己认真研究的投资标的公司的立场和看法，因为股市中唯一被证明有效的就是只考虑所投资公司的真实表现。所谓的内部消息更多的是庄家制造的烟幕弹，改变不了由公司质地决定的股价的长期走势。
以价值为基础的投资方法的迷人之处就在于：在低于公司真实价值的价位买进股票，不论利率高低、经济盛衰、货币强弱如何，不为一时市场震荡所动摇，坚持自己的信念，那么必定会有惊人的回报。
（第39节）复利累进，让财富像滚雪球般增长
一直为大众所熟知的国王赏麦的故事形象地说明了复利的神奇，伟大的科学家爱因斯坦也曾经赞叹过：“复利堪称是世界（第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹。”
在我们现实的理财活动中，复利也是一个很重要的概念。但要明确的是，50%复利的增长在现实生活中是很难实现的，股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，在1993年至2007年的年平均回报率也仅为23.5%。而我们很多投资者，在经历了2006年和2007年的股市大涨之后，对投资回报率的期望都变得很高，总想着每年都能翻一番，对于10%左右的稳健投资嗤之以鼻，这种不理性的想法，将使投资者承担巨大风险。
在理财界，有个很着名的72法则，用的就是复利的概念。它是指以1%的复利来计息，经过72年以后，本金就会翻一番。你只要用72除以投资回报率，就可以很容易推算本金翻番所需要的时间，虽然不能很精确，但却十分简单易用。例如，假设稳健投资组合的平均年回报率为10%，那么每经过7.2年（72/10），本金就可以翻一番，您现在投资100万元，7.2年之后就变成200万元，14.4年后变成400万元，21.6年之后变成800万元，28.8年之后就可以达到1600万元之巨，而平均每年10%的平均投资回报率，还是很有可能可以实现的。因此理财的秘诀之一就是利用“神奇的复利”，坚持稳健的长期投资。
让我们来思考这样的问题：如果每个月你有节）余700元，能用来做什么？去几次饭店？买几条裙子？700元就花得差不多了吧。你有没有想过，每月投资700元，你就能在退休时拿到400万元！
假如现年30岁的你，预计在30年后退休，假若从现在开始，每个月用700元进行投资，并将这700元投资于一种（或数种）年回报率15%以上的投资工具，30年后就能达到你的退休目标——400万。从下表，你就可以看出：
年龄年度每月投资额（单位：元）各年度投资本金按每年回报率15%算总金额
30170084001.159660
40101705511.15196134
50208605261.15989605
552517874611.152055581
603036518591.154199638
653576152771.158757569
从上表可以看出，只要你从30岁开始每月投资700元，30年后，你的退休生活将会很舒适。
这就是利用了复利的魔法。复利投资是迈向富人之路的“垫脚石”。有句俗语叫：“人两脚，钱四脚”，意思是钱有4只脚，钱追钱，比人追钱快多了。
虽然对于“复利效应”，数据中永远的“15%”是很难实现的，但是“钱生钱”所产生的财富会远远高于我们的预计，这就是金钱的“时间效应”。忽略了这个效应，我们就浪费了财富增值的机会。不明白这个道理，我们就只会在羡慕别人的财富越来越多的同时，看到自己和对方的差距越来越大。
也许有人会提出疑问，这么大的差距是怎么产生的呢？很简单，就是上面的数据中所体现出来的——差距是时间带来的。经济学家称这种现象为“复利效应”。
复利，就是复合利息，它是指每年的收益还可以产生收益，即俗称的“利滚利”。而投资的最大魅力就在于复利的增长。如果您每个月定期将100元固定地投资于某个基金（即定期定额计划），那么，在基金年平均收益率达到15%的情况下，坚持35年后，您所对应获得的投资收益绝对额就将达到147万。
过去，银行的“零存整取”曾经是普通百姓最青睐的一种储蓄工具。每个月定期去银行把自己工资的一部分存起来，过上几年会发现自己还是小有积蓄。如今，零存整取收益率太低，渐渐失去了吸引力，但是，如果我们把每个月去储蓄一笔钱的习惯换作投资一笔钱呢？结果会发生惊人的改变！这是什么缘故？
由于资金的时间价值以及复利的作用，投资金额的累计效应非常明显。每月的一笔小额投资，积少成多，小钱也能变大钱。很少有人能够意识到，习惯的影响力竟如此之大，一个好的习惯，可能带给您意想不到的惊喜，甚至会改变您的一生。
更何况，定期投资回避了入场时点的选择，对于大多数无法精确掌握进场时点的投资者而言，是一项既简单而又有效的中长期投资方法。
如果你乐于理财，并能够长期坚持，每月投资700元，退休拿到400万绝对不是梦想。通过理财积累财富，贵在坚持。
（第40节）和趋势交朋友，明趋势者占优势
顺势而动的跟风者所形成的趋势，是影响市场上经济波动的主要原因，跟风者的行动具有一定的盲目性，却同样能使市场自身的趋势加强。由于市场因素复杂，不确定的因素越多，随波逐流于市场趋势的人也就越多，这种顺势操作的投机行为影响就越大，这种影响本身也成为影响市场走势的基本面因素之一。风助火势，市场被投资者夸大的偏见所左右，二者相互作用令投资者陷入了盲目的狂躁情绪之中，趋势越强，偏见偏离真相越远，实际上也使得市场变得越来越接近脆弱。过度反应的市场最终导致的结果就是盛衰现象的发生。
金融市场中盛衰现象时有发生，反身性是理解盛衰过程的关键。事实上，索罗斯曾写道：“只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。”
按照反身性理论，盛衰现象的发生有以下几个主要原因：
1．市场发展的趋势尚未被认定。
2．一旦趋势被认定，这种认定将加强趋势的发展并导致一个上涨或者下跌的过程开始。随着这种起伏的趋势日益加剧，当这一过程发展到一定阶段的时候，就会导致市场上极不平衡态的条件出现。
3．市场的走向可以得到成功的测试：市场趋势和市场人士的偏见都可以通过各种外界的冲击而一遍又一遍地受到测试。
4．确信度的增加：如果偏见和趋势都能在经受各种冲击之后依然如故，那么用索罗斯的话来说就是不可动摇的。这一阶段为加速过程。
5．现实与观念的决裂：此阶段现实与盲目投资带来的偏见之间的裂痕越来越大，此时高潮即将来临了。
6．终于，一个镜面反射型的，能自我推进的过程向着相反方向发生了。此时人们对市场的看法不再起推动作用，原有趋势停滞不前，另一种声音开始影响市场，原有市场信心开始丧失，这时市场开始向相反方向转换，这个转换点叫做交点，为崩盘加速阶段。
对于市场的变化无常，很多投资大师都曾提到过，市场先生是躁狂抑郁症患者，今天可能欣喜若狂，明天就可能消沉沮丧。而索罗斯则大胆地认为：“市场总是错的。”
索罗斯认为：我们每个人的世界观都是有缺陷的和扭曲的，因此我们对现实的理解是不完全的。索罗斯将“人对现实的理解不完全”这种认识转化成了一种强大的投资工具。在索罗斯看来，我们的不完全的认识是影响投资的一个重要因素，而因为片面认识而影响的事件又反过来影响着我们的认识，他把这称作一种反身性过程。
索罗斯的方法是寻找“市场先生”的认识与基本现实大相径庭的情形。如果索罗斯发现了正控制着市场的反身进程，他就会确信这种趋势还会持续一段时间，而价格将变得比大多数人使用标准分析框架所预测的价格高得多。在其他人跟风之前，索罗斯已经应用这种反身性在行市兴衰中赚了钱。索罗斯的反身性理论是他对市场先生无常情绪波动的解释。在索罗斯的手上，它变成了分析市场情绪何时波动的一种方法，让索罗斯拥有了一种“解读市场先生的大脑”的能力。
“市价的变化导致市价的变化”是索罗斯的一个核心的观点。听起来似乎有些荒唐，但这并不荒唐。我们做了一个简单的推断：当股价上涨，投资者们感到自己更富裕了，于是会花更多的钱，结果企业的销售额和利润都上升了。华尔街分析家们会指出这些“改善的基本面”，鼓励投资者们买入。这会让股价进一步上涨，让投资者感到自己更富有，于是他们的支出又会增加。这个过程会持续进行下去。这就是索罗斯所说的“反身性过程”，一个反馈环：股价的变化带来企业的变化，继而带动股价的进一步变化。如此循环往复。
（第41节）集中投资，巴菲特的成功秘籍
沃伦·巴菲特被喻为“美国当代最伟大的投资者”，被称为“华尔街股神”，他在美国投资的发展史上可谓独占鳌头。1956年，他从100美元起家通过投资成为拥有440亿美元财富的世界（第二大富翁，创造了有史以来最惊人的投资神话。
巴菲特声称自己“从来没见过能够预测股市走势的人”，那么被称为当代最成功投资者的他，采取的是什么样的投资策略呢？
“我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且概念上非常简单；真正伟大的投资理念，常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势，并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具有这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”巴菲特如此阐述他的基本投资策略。
“投资企业而非股票”是巴菲特的投资理念。巴菲特投资哲学的精要，在于投资企业的前景。他主要是进行企业投资，而不是股票买卖。
