第十节 现代经济的噩梦——金融危机
在刚刚过去的几年中，提起金融危机，人们还感到有一点惊悸。对于全球经济来说，2008年是一个让人战栗的年份，金融危机从美国的华尔街向全球蔓延。由于美国次贷危机的影响，继4月份贝尔斯登破产被托管后，7月份美国最大的两家房地产公司——房地美和房利美危机爆发引发民众疯狂挤兑潮，9月初美国政府被迫承诺接管这两家公司；9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产，同时，美林证券也被美国银行收购。最后，美国五大投行仅剩的两大巨头摩根士丹利和高盛也被迫转型为银行控股公司。美国的次贷危机全面升级为全球性的金融危机。
其实，这种事情屡见不鲜。2001年，由于阿根廷债务危机，引发了金融危机，结果银行关门、货币贬值、经济停滞，造成了社会****和政局动荡，半个月内五任总统更迭，最终殃及邻国。
再往前追溯，1997年，1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本和韩国等地，在短短的一年半时间内，使受灾地区的股市下滑40%，货币贬值近一半或一半以上，经济发展水平倒退了十几年，经济损失上万亿美元，打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。
可以说，金融危机是当代社会影响经济繁荣稳定的头号灾星，在全球经济一体化不断发展的今天，战争、洪水、干旱等灾害正在受到更多的控制，而金融危机造成的损失却丝毫不亚于它们。
那么，究竟什么是金融危机？金融危机又是怎样发生的呢？金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地（价格）、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。
当然，货币、银行、股市、汇率等各个方面同时全面性恶化的时候并不多。通常的情况是，某个方面或者几个方面出现恶化。例如，有时候只是银行大量倒闭，我们把它叫做银行危机；有时候只是政府还不起债务，我们把它叫做债务危机；有时候只是货币大幅度贬值，国内出现恶性通货膨胀，在国外，汇率暴跌，我们把它叫货币危机；有的时候则只是股市与房地产首先暴涨，然后暴跌，我们把它叫做金融泡沫。
当货币危机、银行危机、股市崩溃或者债务危机等同时发生，或者接连发生时候，金融系统出现了全面性的危机，我们把它叫做全面金融危机。1997年的亚洲金融危机就是一场全面金融危机。首先是东南亚国家和地区的货币在投机者的攻击下急剧贬值，出现货币危机；随后，外资迅速逃离这些国家，这些国家的股市楼市出现暴跌；然后，大量银行因为呆账迅速增加而倒闭，企业也大量破产。
那么怎么会发生金融危机呢？这还得从银行说起。
金融危机之所以经常发生，首先在于金融业本身就是一个非常脆弱的行业。金融业外的其他行业中，企业使用的资金大部分是自己的。但是金融业中，商业银行、投资银行、基金等的资本金中绝大部分是借来的，是别人的钱，这就是金融业的脆弱之处。例如，商业银行自有资金通常只占银行总资本的8%～10%，也就是说，商业银行所有的资本中，超过90%的资本是借来的，是别人的。投资银行的资金中，自有的比例就更低了。投资银行自有资金与借入资金的比例一般为1：30.也就是说，投资银行用于投资的31元中，有30元是借来的，只有1元是投资银行自己的。
这种状况导致金融业非常脆弱。在市场繁荣的时候，借别人的钱来赚钱，会让投资银行这些金融机构赚大钱。但是，在市场下跌的情况下，这种做法就非常危险，它们会亏损得更厉害，自己的资金很容易全部赔光，结果企业破产，贷款无法收回。这时候银行的准备金不足，甚至连储户的活期存款都无法支付，这就会引起挤兑潮，波及到那些本来还可以正常营业的银行。于是，银行大量破产，金融危机就此爆发。
当然，金融业本身的脆弱性并不意味金融一定就会出问题，并不意味着金融危机一定会发生。金融危机常常是其他因素诱发的。一般一个国家经济中的缺陷、政府的宏观政策失误以及对金融系统的监管不严都可能诱发金融危机。
金融危机会往往会造成很大的危害。在金融危机中，人们对于经济未来的预期将更加悲观，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。2008年金融危机导致美国的失业率达到了10%，几百万人失业，在全球造成几万亿美元的损失。
第十一节 所有人梦魇的开始——经济衰退
“我申请去盖屋顶，可他们不要我，因为没有那么多的工作岗位。我寻找一份工作机会，从清洗汽车到任何事情，但结果令人失望。回到家里，每个人也都变得有些紧张，我们开始为一些蠢事而相互争吵，每个人都成天被囚禁在那个空间里，整个家庭气氛被破坏了……”
这是1929年美国大萧条时期，一位失业者的自白。在1929年大萧条期间，美国的工业生产下降了50%，德国下降了40%，失业率史无前例地上升，美国有1/4的人找不到工作，几乎整个世界的生产都急剧滑坡……
这是一位失业者在1929年那场经济危机中的泣诉。在1929年大萧条期间，美国的工业生产下降了50%，德国下降了40%，失业率史无前例地上升，美国有1/4的人找不到工作，几乎整个世界的生产都急剧滑坡……当时的一位美国失业者留下了这样的自白。
当我们观察一个国家经济状况的时候，在大多数年份，物品和劳务的生产都是增长的。但是，在某些年份，并没有出现这种增长，甚至出线了衰退。这就是通常所说的经济衰退。
什么是经济衰退呢？经济衰退就是指经济出现停滞或负增长的时期。不同的国家对衰退有不同的定义，美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用。而在宏观经济学上通常将“经济衰退”定义为“在一年中，一个国家的国内生产总值（GDP）增长连续两个或两个以上季度出现下跌”。
在经济衰退时期，企业无法把它们提供的所有物品和服务都卖出去，因此他们削减生产，工人被解雇，机器被闲置。由于经济生产的物品和劳务都减少了，所以GDP和收入自然就会下降。一般来讲，如果这种收入和失业增加较为缓和，就被称为“经济衰退”；如果较为严重，就被成为“萧条”。有人开玩笑地说：“如果你的邻居失业了，那就是衰退；如果你失业了，那就是萧条。”
20世纪30年代美国发生了著名的大萧条。在这次大萧条中，美国的社会总产值连续3年急剧下跌，实际产出从1929年到1933下降了大约27%。直到十年后，第二次世界大战前夕，生产才恢复到原来的水平。这次大萧条的损失几乎等于第二次世界大战期间美国所有的军费开支。美国大约有1/4的劳动力失业，很多家庭受冻挨饿，漂泊流离。
经济衰退影响着每一个人，你可以不知道国家的经济是在增长或者还是在停滞，但是你的收入可以最为直接地告诉你经济衰退的到来。一般来说，经济衰退有以下的{L-End}表现：
消费者购买急剧下降。企业会对此作出压缩生产的反应，所以销售收入会下降。紧接着，对工厂和设备的投资也急剧减少。
对劳动需求下降。首先是工作时间减少，然后就是解雇员工和失业率上升。
产出下降，导致对原材料的需求下降，使其价格下跌。
企业利润在衰退中急剧下降。由于预期到这种情况，股票等价格都会下跌。由于对于贷款的需求减少，利率在衰退时期都会下跌。
经济衰退产生的原因有时出现在供给一方，有时候出现在需求一方：在前一种场合，有时候出现在技术生产中，有时候出现在市场或者信贷关系中。总之，由于各行各业的内在联系，一旦经济中出现某种减少供给或者需求的不利变动，就会通过价格和收入影响到全社会，造成经济衰退。
例如，1970年以来，美国经济中几次显著的经济衰退都源于中东的石油减产。石油是现代经济的命脉，20世纪70年代中期，石油生产国成立了石油生产国组织“欧佩克”，减少石油产量已提高价格。结果，石油价格大幅上升，从1973年到1975年，石油价格翻了一倍。结果几乎所有的石油进口国都同时出现了通货膨胀和衰退。20世纪70年代末期，欧佩克国家再一次限制石油的供给以提高价格。从1978年到1981年，石油价格翻了一倍多，结果又一次出现衰退。
所以说，很多偶然的因素都会导致经济出现衰退，例如战争、军事封锁等等，此外，新技术{L-End}表现出不像原来那么有利可{L-End}图的时候，投资支出减少了，也会引起社会产出下降。这所有的现象，都可以归结为偶发因素导致的一般均衡的不利变动。
此外，经济衰退还可以归结为一种周期现象。一般来说，经济增长是创新的结果。由于创新引起的生产力增长，会引起投资活动的大量涌现，结果导致创新产品供给增加，价格下降，成本上升，从而降低行业的利润。创新的扩散效应过程完成之后，经济就会达到新的平衡，与之前的经济高涨相比，这就是经济衰退。可以说，经济衰退是经济调整的一个必要阶段，具有为未来创新的突破铺平道路的作用。实际上，在两个繁荣之间，必定存在一个到头来接近均衡位置的吸收过程，这就是周期性的经济衰退，导致均衡就是它的作用。
例如，2001年，美国经济在经历了历史上最长时间的经济扩张后出现了一次衰退，其主要原因就是因为股市上的网络投资热潮的结束。
20世纪90年代，许多股市投资者对信息技术变得乐观，而且，他们的积极投资提高了股票价格，尤其是那些高技术公司的股票价格。事后分析，这些乐观有点过度了。最终，这种乐观伤害到了自己，从2000年8月到2001年8月，仅仅一年之间，股票价格下跌了25%。故事下跌了减少了家庭财富，从而减少消费支出，引发了经济衰退。
在这次经济衰退中，衰退的唯一原因就是繁荣——经济体系对于繁荣的一种反应，换句话说，就是繁荣给经济体系带来的必然反应。
由于对于未来经济形势的乐观估计，投资就会大大增加，许多新的企业就会涌现出来。这样就会使创新产品供给增加，价格下降，成本上升，从而降低行业利润，是增加投资的激励逐渐减退。所以经济加速后必然会趋于平缓。
同时，由于新企业对于就企业的竞争加大，一部分企业就会被淘汰，这时企业的经济产出就会下降。导致信贷紧缩，于是企业家就会处于偿清贷款的地位，导致新近创造的购买力消失。新产品的出现引起价格下跌，这一下跌，就会终止繁荣，导致危机。
繁荣过后必然导致很多行业出现经营亏损，引起物价下跌，此外还通过信贷收缩引起通货膨胀，更有甚至，资本投资和企业活动减少，就会出现生产资料生产工业的停滞以及类似指标的下跌。
随着生产资料的下降，利率和就业率都会下降，对其他商品的需求最终都会下降，而且，这个过程会扩散到整个经济体系。这时就完成了整个经济衰退。
总之，经济体系本身的结构和特点决定了经济在持续一段时间的繁荣之后会出现某种程度的衰退。
第十二节 越来越小的“地球村”——全球化
早点，往往是牛奶、面包；到浴室冲凉，使用的沐浴露和洗发精；运动爱好者身上穿的服装——不管你是在北京还是香港台北纽约，大概都是相同的几个品牌。
晚上，很可能去看个电影。要避开好莱坞的全球产品可不容易；睡不着吗？想吃一颗安眠药，你会发现，连安眠药也是全球一致的。头疼的吗？止痛药也是全球一致的。
一个IKEA的家具就把每一个公寓，不管是在墨西哥还是上海、是赫尔辛基还是洛杉矶，都“统一”了。
所谓街道家具——马路边的路灯、公车站牌、广告设置、人行道设计等等，都变成了全球企业的产品。
出门坐车，别说是汽车就那几个固定的选择，连不同城市的地铁都是几个品牌公司的产品。连城市的样子都一致了。
……
这一切看似不太可能发生的事情，都因为全球化变成了现实。
全球化一词近年来变得流行。政府决策者、政党领袖、工商界、学术界、工会领袖以至大众传媒无不谈及全球化的影响及其如何改变我们的生活。许多人都将过去二十年国际贸易及投资增长看作是全球化。
那么什么是全球化呢？全球化是指全球联系不断增强，人类生活在全球规模的基础上发展及全球意识的崛起，国与国之间在政治、经济贸易上互相依存。通俗地说，就是世界的压缩和视全球为一个整体。
全球化的主要原因是运输、技术以及通讯的改善。全球化的主要{L-End}表现之一，就是进口和出口在国家总产出的份额更大。随着运输和通讯费用的不断降低，加上关税和其他贸易壁垒的消除，贸易在世界各国的国民生产中不断扩大。
全球化在全球范围内通过市场配置提高了资源、资金、技术、市场、人力的利用率，尤其是争夺资源的战争一去不复返。以日本为例来说，日本由于是一个岛国，资源缺乏，为了资源，曾经发动过数次侵略战争，给他人和自己都带来了无法抹灭的痛苦回忆。现在通过市场就可以买到全球各地的所有资源。这主要就应该归功于全球化。
全球化的另外一个主要内容就是金融市场一体化的加强，这就会导致贸易收益增加。因为在全球化的背景下，那些需要资本用于生产的国家可以向有资本剩余的国家借钱，进而促进本国经济的发展。
贸易和金融市场的一体化创造了惊人的贸易收益，主要{L-End}表现就是不断降低的价格、不断加快的革新和更高的经济增长率。
全球化正在推倒各国的疆界，使全球经济越来越趋于一体化。有些人把全球化喻为“地球村”。
不过对于“全球化”的评价是好是坏，目前仍是见仁见智。世界上不少地方都极力反对全球化，“反全球化”的集会此起彼伏。为什么会这样呢？
经济全球化，有利于资源和生产要素在全球的合理配置，有利于资本和产品在全球性流动，有利于科技在全球性的扩张，有利于促进不发达地区经济的发展，是人类发展进步的{L-End}表现，是世界经济发展的必然结果。
但它对每个国家来说，都是一柄双刃剑，既是机遇，也是挑战。全球化不仅加剧了世界经济的不平衡，使贫富差距拉大，而且使世界经济不稳定性加强。另外还给民族文化带来一定的冲击，特别是对经济实力薄弱和科学技术比较落后的发展中国家，面对全球性的激烈竞争，所遇到的风险、挑战将更加严峻。
所以在全球化中急需解决的问题是建立公平合理的新的经济秩序，以保证竞争的公平性和有效性。
第十三节 是参与还是逃避——贸易保护主义
2009年6月29号，美国国际贸易委员会发出公告，认为大量中国轮胎进口损害了美国轮胎工人的利益，因此建议对中国输入美国的乘用车与轻型卡车轮胎连续三年分别加征55%、45%和35%的从价特别关税。9月11日，******签署了“轮胎特保”法案，对中国出口到美国的汽车轮胎实行惩罚性关税制度，美国发动的这场贸易保护战对我国靠外向型出口的轮胎企业造成了直接影响。特保案明明白白地保护某种特殊利益，打击正常的流通秩序，给国际贸易增添不必要的保护主义壁垒。
“轮胎特保案”只是贸易保护主义的一个个例。由于世界经济日益全球化，一旦一个国家开放贸易以后，就会被推上和整个世界竞争的前沿，竞争的结果自然有赢有输，于是，就产生了贸易保护主义。贸易保护主义反对自由贸易，主张政府通过某些政策和措施来限制进口外国的商品。
2009年4月，为推动韩国和美国自由贸易协定的签署，韩美达成韩向美开放牛肉市场的协议，取消了进口肉牛的年龄限制。自2003年底美国确认发现第一例疯牛病后，韩国仅限于从美国进口年龄30个月以下的牛肉。此次市场开放引发了韩国人的强烈抗议。从5月2日起，韩国民众开始持续烛光示威。6月7日晚，15万民众上街示威，并与警方发生了肢体冲突。民众的压力已迫使总统室室长和总统府全体7名首席秘书官6月6日辞职，总理和内阁也于10日递交辞呈。
这场持续了40多天的牛肉风波{L-End}表面看是源于韩国民众对疯牛病的担心。深层的原因就是一种贸易保护的心态。因为向美国开放牛肉市场，极大损害了韩国养牛户的利益，并导致以农业为生计的低收入者的生活受到巨大冲击。所以韩国人才有如此过激的行为。
贸易保护主义者认为，反对自由贸易，实行贸易保护，可以保护自己的工作岗位。他们认为外国竞争会使本国人失去他们的工作，例如，当美国人购买中国商品时，美国企业就没有了销路。这就会使美国工人失业。
贸易保护主义之所以反对自由贸易，还有一个理由，就是可以保护本国的幼稚产业。一个国家的年轻产业和其他国家成熟的产业相比，肯定会经过一段艰难的时期。如果一开始就被竞争者驱逐出世界市场，那么这个国家的幼稚产业也许永远没有出头之日了。
除此之外，贸易保护者还有一些理由，比如某些经济部门还会由于其他原因而寻求保护。例如，钢铁工业会强调自己对于国家的重要性。他们会说，在发生战争时，不能够指望从外国得到钢铁这种至关重要的产品。尽管我们承认其他国家的比较优势，但是也要保护我们自己的资源。
客观地说，这些问题都是确实存在的，甚至全球化造成的问题还不止这些，比如会导致一些小国家或者发展中国家对于一些大国的过分依赖，进而导致这些小国很难在政治上保持中立。
一般来说，贸易保护主义可以采用限制进口的方法来解决这些问题，主要是采取关税壁垒和非关税壁垒两种措施。前者主要是通过征收高额进口关税阻止外国商品的大量进口；后者则包括采取进口许可证制、进口配额制等一系列非关税措施来限制外国商品自由进口。
但是这些方法有效吗？我们来看看阿根廷人是怎么说的。
自全球金融危机2008年爆发以来，为缓解自身面临的经济增速放缓、就业形势严峻、产业发展萧条等压力，贸易保护主义在不少国家抬头。今年以来，阿根廷政府采取多项带有明显贸易保护主义色彩的措施，限制进口，引起主要贸易伙伴的不满。对于采取的种种措施，阿根廷政府称，限制进口是为保护本国工业，减轻金融危机的冲击，同时保障社会就业。
然而阿根廷-中国生产及工商协会执行主席塔博阿达在接受记者采访时{L-End}表示，贸易保护主义把物美价廉的中国产品挡在国门之外，首先就加重了本国消费者的负担。他说：“贸易保护措施最终损害了消费者的利益。以纺织品为例，众所周知，中国的纺织品物美价廉，现在却受到了进口的限制，那么消费者不得不花更多的钱去购买相同质量的衣服，这加重了他们的生活负担，特别是对中低收入人群来说尤为如此。”
塔博阿达指出，如果说衣服、玩具类的生活产品不能进入阿根廷市场只是增加了民众的生活成本，那么针对中国制造的汽配零件的进口限制，甚至可能伤害到消费者的安全。
阿根廷国内支持持贸易保护政策经济学家称，这些措施是为保护民族工业的发展，但塔博阿达{L-End}表示，这种逃避竞争、过度扶持的做法最终会给阿根廷工业的发展带来真正的危机。他说：“阿根廷工业处于国家的完全保护之下，国家通过各种补贴来扶持工业的发展，但是在这样过度保护下，在贸易保护思想的指导下，阿根廷的产品没有和别国产品公平竞争的机会，使得工业缺乏活力。没有出口竞争力，这不是一条工业健康发展的道路；另外，我们的企业已经习惯了国家的补贴，竞争力随之下降，可是这种补贴总有一天会结束的，因为政府不可能长期为工业提供补贴，那么这些企业该怎么办呢？到那时候，才是民族工业的真正危机，到那时候，我们又该如何面对呢？”
阿根廷工业联合会11月的预计显示，2009年阿制造业将出现8%的衰退。塔博阿达说，这证明，阿政府所采取贸易保护措施无助于国家工业发展。塔博阿达还呼吁政府不要眼光局限于进口商品会导致失业率上升，而要看到进口和制造业都是就业市场的一部分。他说：“我们不应忘记，进口也可促进就业，从入关到物流、从办公室的白领到运送货物的蓝领、从批发商到零售商，所以以保护就业为由实施贸易保护主义是没有根据的。”
2008年，中阿双边贸易额同比增长45.4%，达到历史最高水平，然而贸易保护却成为如今横在两国经贸合作道路上的一块“绊脚石”。他担心，如果阿根廷政府不断对中国产品实施贸易保护主义措施，不排除产生贸易摩擦的可能：“中国是阿根廷第二大贸易伙伴，我们对中国的出口日益多元化。我们不能一方面要求中国大量购买阿根廷产品，但另一方面又限制中国的产品进入我国市场。国际贸易是一个你来我往的过程，就好像双向车道，而不是单行线，单行线是没有出路的。”
塔博阿达最后指出，贸易保护主义除严重阻碍双边经贸关系发展外，还打击了中国投资者在阿投资的信心，令他们转向条件更为适宜的其他拉美国家投资。这也将成为阿根廷为贸易保护付出的又一代价。
塔博阿达说得有道理，贸易保护的确有点“杀人一千，自损八百”的意思，我们再来看看以下的两个例子，就知道实行贸易保护是否有效。
1984年巴西通过一项法令，禁止任何外国计算机的进口，其目的就是对处于初级阶段的巴西计算机产业的发展提供保护，法令得到了严格的执行。
但是结果却事与愿违，巴西生产的计算机在技术上比迅速发展的世界水平落后许了多年，而消费者则要支付2倍或3倍于世界市场的价格。据估计，这项法令使巴西消费者每年付出9亿美元的代价。同时，由于巴西的计算机价格太高，它们在国际市场上没有竞争力，所以巴西的计算机公司不能通过向其他国家出售其产品获得规模经济效益，计算机的高价也损害了经济其他部分的竞争力。1990年巴西经济部长卡多索·德·麦罗说：“由于这一不理智的爱国主义，我们变得更加落后，计算机产业的问题严重阻碍了巴西其他产业的现代化。”
来自巴西消费者和企业界以及美国要求开放市场的压力，迫使巴西政府在1992年放弃了计算机进口禁令。在不到一年的时间里，圣保罗和里约热内卢的电器商店里便摆满了各种进口的电脑，巴西的公司开始从计算机革命中获益。
还有一个例子，在过去的几十年里，纺织品方面的外国竞争已经使美国的纺织业巨大的变化。近30多年来，新英格兰地区数以千计的纺织工人在纺织厂关闭后失去了工作。但是随着高科技产业的大规模发展，马萨诸赛州的失业率却在20世纪80年代中期降到了全国最低，新汉普郡、佛蒙特和缅因州也繁荣起来了。
一个人不与人交易，就不能够生存，同样的道理，一个国家闭关自守，就不会繁荣昌盛。自由贸易可能会导致失业，但是暂时的失业，并不等于永久地失业。在自由的国家贸易下，一个国家引入更廉价、更高效的生产资源，人们就能将原理的支付关税的钱，来做更有效的投资，从而提高社会的生产能力和生活水平。
第十四节 震动全球的金融大地震——次贷危机
2008年的金融危机来势凶猛，气势汹汹，让所有的人都感受到了沉重的压力。而这场危机背后的罪魁祸首就是美国的次贷危机。这场次贷危机让美国强大的美国经济陷入了增速减缓的困境，甚至面临经济危机。美国经济世界经济的龙头，正所谓牵一发而动全身，美国经济的危机，让全球众多国家的经济都跟着陷入了泥潭。
次贷危机竟然有这么大的威力，那么究竟什么是次贷危机呢？
次贷危机全称为次级房贷危机（subpring lending crisis），它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。在美国，按揭贷款更分为三个等级：第一个等级是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在660分以上的优质用户，主要提供传统的15到30年固定利率按揭贷款。第三个等级就是次级贷款市场，针对的是信用分数低于620、没有收入证明与负债的客户，主要提供3到7年的短期贷款。第二等级就是“另类A级”抵押贷款市场，主要是提供介乎前两者之间的贷款。
相比给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。发放这些贷款的机构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高。因为高回报，这些债券就得到了很多投资机构，包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。有学者指出，“技术层面上早该破产的美国，由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不愿看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产”。
在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款以及利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。
一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。
从2006年开始，美国楼市开始出现下滑，房价开始下跌，次贷危机这个多米诺骨牌随之倒塌，从绝对的意义上看，美国经济受到次贷危机的重创。花旗、美林、瑞银、摩根士丹林等曾经叱诧风云的华尔街五大投资银行或倒闭或被并购，一批商业银行破产。保险业巨头AIG、巨型商业银行CITI BANK以及房利美和房地美，只因美国联邦政府巨额财政救助才免遭灭顶之灾。美国其他几家巨型商业银行目前正苦苦支撑，但最终恐怕也难逃申请政府救助的命运。美国三大汽车巨头已深陷泥潭，国会刚刚通过的救援计划根本不足以将它们拖出苦海。目前美国已经进入经济衰退，失业率攀升，厂商和消费者信心陡降。随着衰退的持续并加重，等待政府救助的大企业大金融机构名单越来越长。连续不断的救援行动，对已经寅吃卯粮的联邦政府财政预算而言，不啻为雪上加霜。巨量财政赤字意味着未来通货膨胀的加剧和美元贬值预期的提升，从而将减弱全球投资者持有美元资产的愿望。而且美国次贷危机的影响逐渐蔓延到全球，欧洲、日本、俄罗斯等国家和地区步美国后尘也进入衰退。
随着中国经济与世界联系越来越紧密，次贷危机对于中国影响也很显著。
第一，次贷危机主要影响我国出口。次贷危机对中国经济的影响最主要的是对出口的影响。美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。
其次，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。由于出口受限，中国实体经济尤其是工业面临巨大压力。而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势，所以我国头等的经济大事就是保增长，促就业。
最后，次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元，美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。
在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。
第十五节 即使再美丽，也只是个泡沫——市场泡沫
如果有人告诉你一朵郁金香花根的价格相当于今天的76000美元，你相信吗？不管你相信不相信，这都是曾经发生的事实。
在300多年前的荷兰，一朵郁金香花根售价是今天的76，000美元，比一部汽车还贵，让人不敢相信，这就是历史上有名的郁金香花根泡沫。
郁金香原产于小亚细亚。1593年，传入荷兰。17世纪前半期，由于郁金香被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此价格极其昂贵。在崇尚浮华和奢侈的法国，很多达官显贵家里都摆有郁金香，作为观赏品和奢侈品向外人炫耀。1608，就有法国人用价值3万法郎的珠宝去换取一只郁金香球茎。不过与荷兰比起来，这一切都显得微不足道。
当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香{L-End}表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。1634年，炒买郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时1000美元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为2万美元了。1636年，一株稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。
正如当时一名历史学家所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”
1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。
就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，导致郁金香市场在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试{L-End}图以合同价格的10%来了结所有的合同，但这些努力毫无用处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90%，而那些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。但在1937年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。从此之后十年间，荷兰的经济创伤才慢慢复原。
无独有偶，中国也发生过这样的泡沫。几年前，一盆名贵品种的兰花能买一栋别墅，这并不是传说。两年后，售价却不过1000元。几个资金雄厚的庄家联手坐庄，几百上千万元的资金砸进去，先是以3万元一苗的价格购买一批兰花，然后再以5万元一苗的报价对外销售。这边你报价，那边合伙庄家就拍钞票购入，然后再以10万元高价卖给另一个庄家。在这样不断买进卖出的过程中，就造成了某一个兰花品种价格飙升的假象。兰花价格越升越高，在阳光的照耀下，比肥皂泡还美丽，终于等到内外压失衡，然后“啪”的一声破碎了。
用泡沫来形容一个经济实体在一段时间内迅速繁荣，然后又急剧下降的兴衰变化，可以说是相当贴切。自然界的泡沫发生快，破灭更快。一滴肥皂水，一口气就可以吹出一个炫丽夺目的气泡。可是好景不长，泡沫越大，迸裂得越快。
在一般情况下，人们把泡沫经济作为虚假繁荣的同义词。就像一个肥皂泡一样，看起来五颜六色，可是中间没有什么内含，一旦泡沫破裂，繁荣景象就像梦幻一样顿时消逝得一干二净。
用经济学来解释，泡沫经济就是虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。
用最简单的话来说，泡沫就是一个过热的市场，蜂拥着太多的买家，购买意愿太强烈。结果是，价格飞快地上涨，而这一情形越来越变得不可持续。有些人慢慢意识危险然后开始卖出。于是最后整个市场行为过程颠倒过来，其下跌的速度和当初上涨一样飞快，人们恐慌性抛售导致价格跳水，泡沫就此破裂。整个过程中，进入市场较晚的那批人遭受了实质性的亏损。
事实上，泡沫经济的例子多得真的就像吹出来的泡泡，数都数不过来。从17世纪荷兰的郁金香泡沫到21世纪的金融危机，泡沫经济的影响面之广、危害性之大，可以说是前所未有。
在现代经济条件下，各种金融工具和金融衍生工具的出现以及金融市场自由化、国际化，使得泡沫经济的发生更为频繁，波及范围更加广泛，危害程度更加严重，处理对策更加复杂。
之所以会发生泡沫经济，根源在于虚拟经济对实体经济的偏离，即虚拟资本超过现实资本所产生的虚拟价值部分。
泡沫经济寓于金融投机。正常情况下，资金的运动应当反映实体资本和实业部门的运动状况。只要金融存在，金融投机就必然存在。但如果金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。
泡沫经济形成有两个重要原因，第一是由于宏观环境宽松，有炒作的资金来源。泡沫经济都是发生在国家对银根放得比较松，经济发展速度比较快的阶段，社会经济{L-End}表面上呈现一片繁荣，给泡沫经济提供了炒作的资金来源。商品经济具有周期性增长特点，每当经过一轮经济萧条之后，政府为启动经济增长，常降低利息，放松银根，刺激投资和消费需求。一些手中获有资金的企业和个人首先想到的是把这些资金投到有保值增值潜力的资源上，这就是泡沫经济成长的社会基础。
其次，还与缺乏约束机制有很大的关系。从历次泡沫经济的发展过程看，到目前为止，社会对泡沫经济的形成和发展过程缺乏一个有效的约束机制。对泡沫经济的形成和发展进行约束，关键是对促进经济泡沫成长的各种投机活动进行监督和控制，但到目前为止，社会还缺乏这种监控的手段。这种投机活动发生在投机当事人之间，是两两交易活动，没有一个中介机构能去监控它。作为投机过程中的最关键的一步——货款支付活动，更没有一个监控机制。虽然货款支付活动一般要通过银行进行，但银行只是收付中介，根据客户指令付款，对付款的内容无力约束，加上银行的分散性，起不了监控投机活动作用。政府是外在的，不可能置身于企业之间的交易活动之中。而且，政府还常常容易被投机交易所形成的经济繁荣假象一时迷惑，觉察不到背后隐藏的投机活动，一直到问题积累到相当程度才得到发现。
外{L-End}表看似漂亮的东西实质上腹内空空如也，泡沫的本质在于它的虚幻性和浮夸性。相信小时候玩过肥皂泡的朋友们对此印象颇深，即被吹的越大，泡沫破裂的几率也就越大。所以，我们要明了泡沫经济的产生根源以及危害，探讨它的深层机制，并且要采取有效的措施以便预防或降低它造成的不利影响。
瞬间的美丽，终究不能长久，泡沫即使再美丽，终究只是个泡沫。从古至今，任何过度的繁华往往都浅藏着深刻的危机。正如俗话所说：“不是不报，时候未到；时候一到，一切全报。”泡沫经济在现在经济全球化的背景下，危害更加严重，影响也会更加广泛，所以，每一个国家都要高度重视，大力预防。
