费雪问到，除了这个能力之外，企业有绝对正直和诚实的经营者吗？经理人员是像股东的受托人那样尽职工作，还是只关心自己的利益？费雪相信，欲明了经营者的意图，唯一的方法，就是看管理人员如何与他的股东交流。所有的企业，不管是好是坏，都会经历一个无法预料的困难时期。一般而言，当企业营运状况不错的时候，管理者什么都说；但是当企业走下坡时，管理者是开诚布公地讲出困难呢，还是保持沉默？费雪表示，经营者对企业困境的反应，可以看出他的经营态度。
费雪又指出：“要使一个企业成功，经营者必须与全体员工发展良好的工作关系。”员工应当从内心里感觉到他们的公司是一个工作的好地方，员工应该觉得他们得到重视和适当的礼遇。提拔员工时，应该让他们觉得是基于能力而不是基于喜爱。费雪同时也关心管理层是否具有一定的深度？公司的总经理有一个智囊团吗？他是否能分出一部分权力交给公司的某些管理部门？
竞争优势
最后，费雪检视公司的特点，那就是它的企业和经营层面的特质，以及与其他同业公司比较的结果。在这方面的考察研究中，费雪试图找到一条能使他理解一家公司之所以比它的竞争者出色的线索。费雪宣称，只是阅读一家公司的财务报告，并不足以判断是否应对该公司进行投资。谨慎投资必要的一步是去从熟悉公司的人那里了解尽可能多的情况。不可否认地，费雪正在尝试询问所有可问的问题，他称这个随机的询问为“闲言碎语”。今日，我们可以称它为企业的咨讯“葡萄藤”网络。费雪声称，如果处理得当，“闭言碎语”能提供使投资者判识出色投资的线索。
费雪“闲言碎语”式的调查，带着他去拜访企业的顾客和企业本身。他既寻访公司的正式雇员，也询问公司顾问。费雪还不断接触大学里的科学研究者、国家公务员和商业机构的主管，他还去访问公司的竞争者。虽然主管有时可能不愿对自己的公司揭露太多，但费雪指出，他们决不隐瞒对竞争对手的看法。“那是相当令人讶异的，”费雪说，“每一家公司优缺点的精确描述都能从与其相关的公司那里获悉。”
大多数的投资者不愿意花与费雪相同的时间与精力，去了解某家公司。形成和发展一个“葡萄藤”状的网络以及安排访问都很耗时间，而为每一家公司重复建立“葡萄藤”状的网络，更是件费力的工作。费雪通过减少考察的公司数目来减轻工作负担，依费雪所说，他宁愿只拥有少数几家优秀的公司，也不要一大堆平庸的公司。一般而言，他的股票投资组合包括的公司通常不超过10个，而且时常是三到四个公司即占去他股票投资组合的75％。
费雪深信，为了成功，投资者只需做好几件事。其中包括只在投资者能力范围之内进行投资。费雪表示：“我早期的错误是‘用超出自己有限经验之外的技巧，去作投资计划。我在我仔细研究过的行业及公司范围外投资，它们的经济活动领域截然不同；而我也无任何相关可供比较的背景知识’。”
格雷厄姆和费雪显然是不同的。格雷厄姆是个数量分析师，只强调那些能够被测量的因素：固定资产、当前利润以及股利等。格雷厄姆的研究范围仅限于公司档案和年度报告，格雷厄姆也不拜访顾客、竞争者或管理阶层。他的兴趣仅在于能够形成易被普通投资者所接受的安全投资获利方法。为了减少风险，格雷厄姆建议投资者让手上的投资组合尽量分散化。
费雪的投资方法可视为格雷厄姆的对立物。费雪是位重视特质的分析师，强调那些他相信会增加一公司价值的因素：发展前景及管理能力。相对于格雷厄姆仅对购买便宜的股票感兴趣，费雪却只购买实质价值有潜力长期成长的公司。
费雪工作时间冗长，包括作深入访问，以便发现能改善他选择过程的任何蛛丝马迹。最后一点，相对于格雷厄姆，费雪较喜欢集中他的投资组合于少数股票。
巴菲特相信这两种不同的教义“在投资世界里是并驾齐驱的”。他本身的投资策略结合二者所长：对企业及其经营的一些特质作深入研究，这是向费雪学来的；而对于价格和价值这些数量上的概念，则是格雷厄姆教导出来的。
费雪认为下列情况是买进股票的最佳时机：
（1）一个企业的经济增长点启动之初，如某个企业刚建一个主要工厂之初，此时股价最低，以后会逐步走高。
（2）有关企业不利消息出笼，一般会使股价下到一个低点。
（3）企业或行业发展发生质变，为某种重大改革导致大幅度下降之初，都应买进股票。
卖出股票最佳时机是：
（1）当你发现买进股票之前的评估工作有错误；
（2）该公司经营状况不再符合要求；
（3）发现另一家更好的股票。
查理·芒格
一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。
——查理·芒格
如果不谈及查理·芒格（又称查理）的话，任何有关巴菲特及伯克希尔公司的论述都是不完善的。查理·芒格是贝伯克希尔公司的副董事长。
在巴菲特眼中，他也是共同管理伯克希尔公司的伙伴。
巴菲特与查理·芒格的友谊早在30多年前就开始了。查理·芒格是土生土长在奥马哈的本地人，跟巴菲特不同的是，他所学的专业是法律而不是工商管理。从哈佛法学院毕业之后，查理·芒格在洛杉矶与别人合伙开办了一家名叫门格—托利斯—奥尔森的法律事务所。在1960年拜访奥马哈期间，查理·芒格和巴菲特相遇，话题很自然地转到投资上。
巴菲特试图说服查理·芒格致富之道是投资而不是法律。看来巴菲特的一番论述是有说服力的，因为不久之后，查理·芒格也创立了类似巴菲特的投资合伙事业。
1962年至1975年，查理·芒格管理的投资公司取得了辉煌的成功。
尽管1973至1974年股市低迷，他的合伙公司每年仍有19.8%的平均年复利报酬率，大大高于同期道·琼斯工业指数平均5％的水平。查理·芒格的投资组合是集中在较少数，但金额较大的股票上，所以投资报酬变动很大。但他的方法与巴菲特十分类似，他们的目标都是寻求购买价格低于内在价值的股票。
查理·芒格投资的其中一个公司是蓝筹印花公司。与巴菲特一样，查理·芒格于上世纪60年代后期开始购买蓝齿票据公司的股票。最后，他成为该公司的董事长。他的责任包括管理蓝筹印花公司的有价证券投资组台。
从上世纪60至70年代，查理·芒格和巴菲特一直有联系。1978年，当零售控股公司并入伯克希尔公司时，他们的合作关系才正式确定下来。当时，查理·芒格是伯克希尔董事会的成员。当伯克希尔和蓝筹印花公司合并的时候，他成为副董事长。在蓝筹印花公司到达它盈余最高点期间，巴菲特和查理·芒格不但获得了喜诗糖果公司和《布法罗新闻报》，在1973年，他们已取得韦斯柯财务公司80％的股权。
韦斯柯财务公司
查理·芒格任职蓝筹印花公司董事长期间，路易斯·温森特担任韦斯柯财务公司总裁。在蓝筹印花公司和伯克希尔公司合并之后，已经七十七岁的温森特退位，查理·芒格便成为韦斯柯财务公司的董事长兼总经理。韦斯柯财务公司有三个主要的子公司：精密钢铁公司、韦斯柯保险公司和相互储贷公司。
精密钢铁公司位于伊利诺伊州的富兰克林市，是韦斯柯财务公司在1979年以1500万美元买下的。精密钢铁公司与任何一家普通公司无甚区别。但是，该公司在供给特殊的螺纹钢上享有盛名。它们的价格合理而且服务上乘。在供应短缺时期，精密钢铁公司得到全国的认同，是可信任的供应商。1980年以来，精密钢铁公司从未亏损过。在1993年，它的营业净收入达200万美元，占韦斯柯财务公司全部税后收入的10％。
1985年，韦斯柯公司投资4500万美元与伯克希尔公司合资建立了韦斯柯保险公司。最初，韦斯柯只承作部分的消防员基金再保业务。
1988年，韦斯柯保险公司开始经营财产保险业务。它现在在内布拉斯加州、犹他州和依阿华州均有执照许可证。查理·芒格十分赞同巴菲特立足长远、规避拥挤的保险经营策略。现在，就像伯克希尔一样，韦斯柯保险公司也开办了长期资本和短期货物保险业务。1993年，韦斯柯保险公司的营业收入达1240万美元，占韦斯柯公司总净收入的60％。
虽然查理·芒格在每年写给股东的年度报告中都要评价保险业务的经营状况，但是，很明显，保险业是巴菲特的忠爱，而查理·芒格则偏爱储贷业。
查理·芒格参与储贷业可追溯到二十几年前。相互储贷业是一个风雨莫测的行业。经常被缺乏判断力的管理人员采取极端行为所败坏。而监管方面常常感到人手不足，而且财力匮乏。类似这种可怕的经历。查理·芒格在相互储贷业方面的经历，巴菲特对保险业也有相同的体会。
当储贷业的灾难开始出现时，很少有人愿意或能够采取规避行动来躲过这场显而易见的金融危机。但是查理·芒格却鼓起勇气改变，带领相互储贷公司进入新的方向。1979年至1985年期间，由于吸引储蓄的成本较高，加上未来利率不确定，相互储贷公司没有新的放款。
1980年，查理·芒格卖掉15个分公司，只留下总部和和一家位于总部马路对面一条购物街上的分公司。他还卖掉储蓄账户中的307亿美元，和相同数额并且是公司收益最高的抵押贷款。唯一留下的是收益最低和最快到期的抵押。
总之，在看到那些危险讯号之后，查理·芒格便轻装而行，排除障碍，准备扬帆航行至暴风圈内。1981年，尽管经营利润有所降低，相互储贷公司仍有最高的股东权益与总负债比。相互储贷公司还有更高比例的一部分资产投在短期票券、中期免税债券和公用事业特别股票，这些投资在减少纳税方面创造的收入是存款与抵押贷款行业平均水平的两倍。
巴特利斯与杰米斯
在最后的30年间，查理·芒格和巴菲特之间的友谊更密切了。巴菲特本人把他们俩称为伯克希尔公司的“巴特利斯与詹姆斯”。在伯克希尔的股东年会上，他俩一起坐在欧芬戏院舞台上的直靠背椅上回答股东的问题。几年前，巴菲特羞怯地宣布他买了一架公司专机，查理·芒格为此感到懊恼。查理·芒格觉得购买飞机过于奢侈，而且想命名这架飞机为“精神错乱”。巴菲特开玩笑表示，查理对豪华旅行的理解就是乘坐带空调的客车。事实是，查理确实坐飞机旅行，但坐的是普通舱。由于彼此在为飞机命名一事上二人互不妥协，于是查理·芒格和巴菲特最后决定采用“不妥协号”这个名字。
查理·芒格的节俭不只在他选择旅行的方式而已。例如，查理·芒格每年撰写韦斯柯公司年度报告，他从不雇用财务公关，也不使用彩色曲线圈或图表。他常常在年报中年复一年地使用相同的叙述性词汇，只是改变一下有关数字而已。不像巴菲特，查理·芒格在年报里，查理很早就在公司年度报告中附上了一张韦斯柯公司总部的黑白照片，但许多年来他始终使用同一张，直到股东们嘲讽他，使用这么旧的相片，照片中连60年代的车都还看得见，查理才不得不妥协，换上了一张韦斯科公司总部的新照片，但仍然是黑白照片。查理对大家说，能够看出的唯一差异就是房屋建筑前面的那些树长高了。韦斯柯公司股东应该庆幸的是，这些年来，他们的投资也同样增值“长高”了。1973年当伯克希尔公司购并韦斯柯公司的时候，韦斯柯公司的股价是6美元一股。到1993年末，增至每股129美元。多年来，除一般适度的股利发放外，从l973年以后，韦斯柯公司的股票报酬率达16.6％。
1991年，肯·切斯退休，他在伯克希尔公司董事会中留下的空缺由巴菲特的妻子苏姗接替。巴菲特太太是伯克希尔的第二大股东。如果她比巴菲特更长寿的话，她将会继承巴菲特在伯克希尔的股份。假如巴菲特去世了，伯克希尔公司的股东们也不必惊慌。首先，没有任何巴菲特的股票会被卖掉，巴菲特曾教导苏珊，不得因为吸引人的价格，而出售伯克希尔公司的任何一个子公司。而更重要的是，巴菲特已经请查理·芒格接下管理伯克希尔的重责大任。巴菲特曾幽默地对股东们说“只要我一死，伯克希尔公司就会立刻增加一百万美元的收入，查理将在隔天就卖掉公司专机，无视我希望和‘不妥协号’一起埋葬的愿望。”
在经营原则上，查理·芒格和巴菲特二人都奉行不妥协的态度。就像巴菲特，在保险业里忍受着低报酬，有时甚至拒绝接受保单一样，查理·芒格在面对动荡的储蓄及贷款环境时也曾拒绝发放贷款。两者皆表现出管理高品质企业所必备的管理能力。伯克希尔公司的股东们应庆幸有这样优秀的管理搭档来管理自己的财产，帮他们在各种经济环境下赚钱。
以下是查理·芒格的一些智慧语录，希望投资者能从中得到一些启示。
1.所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人作出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情就太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。
2.生活就是一连串的“机会成本”，你要与你能较容易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊！
3.一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于，好企业一个接一个轻松地作出决定，而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。
4.人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为，在某种意义上说，伯克希尔是一个教导性的企业，它教会人一种正确的思维体系。最关键的课程是，一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。
5.不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。
6.如果你的思维完全依赖于他人，只要一超出你自己的领域，就求助专家建议，那么你将遭受很多灾难。
7.我认识一位制造钓钩的人，他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问：“鱼会喜欢这些鱼饵吗？”“查理”，他说，“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀。”
8.我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。
9.在遭遇一件令你难以接受的悲剧时，你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰，在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。
10.我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注，所以无论发生什么事我都能泰然处之。
11.本·格雷厄姆有一些盲点，他过低估计事实，而那些事实值得花大本钱投入。
12.我从不为股票而支付内在价值，除非像巴菲特那种人所掌管的股票，只有很少人值得为了长期利益投资一点，投资游戏总是蕴含考虑质量与价格，技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量，很简单。
