中国已经成为世界的中国
笔者所在的瑞士信贷，每年之初都在世界各大城市举行“世界经济展望”的巡回演讲。分析员的出场次序过去是美国、日本、欧洲，不过从2003年起变为以美国、中国为主打，在日本演讲时日本经济分析员上场，但欧洲分析员不出场；在欧洲演讲时，欧洲分析员出场而日本分析员不参加。其他各大投资银行也纷纷做出类似的安排。可见中国在全球经济中的地位变化。而听众人数最多、提问最多的，不是美国，而是关于中国经济的走势。
中国经济即将超越日本成为世界第二大经济实体，唯一能够暂时阻缓一下这种趋势的，是日元的升值。实际上，中国经济对全世界的影响力远大过“世界老二”。在2005～2007年3年中，全球经济增长为4.8%（以IMF所公布的购买力平价计算），其中中国贡献了1.1个百分点，美国贡献了0.6个百分点，欧洲贡献了0.4个百分点，日本贡献了0.2个百分点。中国对世界经济增长的拉动力，几乎等于发达国家三大经济体贡献之总和。在危机爆发后的2008年，全球经济增长跌至2.9%，中国对世界GDP增长的贡献为1个百分点，而美国、欧洲、日本加起来才有0.4个百分点。至于2009年，全球经济增长预计为-0.8%，其中中国的贡献度维持在1个百分点，美国、欧洲、日本则分别拖世界增长的后腿-0.5%、-0.6%、-0.3%。没有了中国增长以及来自中国的机械、商品订单，全球这两年的增长将不堪入目，中国因素是世界经济得以避免重蹈1929年式大萧条的一个重要原因。
中国经济规模以美元GDP统计在世界上排名第三，总量约为美国经济的30%。但是，来自中国的需求却在近几年爆炸性地增长着，这一点在国际原材料市场和建筑机械市场上表现得尤为突出。世界贸易中1/3的铁矿石，1/5的铜、锌、镍、铂，是被中国人买走的。全球大米、棉花总需求的1/3来自中国。世界新增石油需求中有40%来自中国。世界上生产的水泥中60%被浇筑在中国土地上。全世界出口的重型机械中1/3被运往中国。中国在以每年建起两个波士顿城的速度进行着城镇化建设。在今后5年中国各城市落成的地铁线数量约为目前世界上所有地铁线总和的2倍。过去几年中国每年新增发电能力差不多相当于英国现有的全部发电能力，英国（世界第四大经济体）花了120年建成的发电能力，被中国人一年搞定。
中国需求上下浮动，对美国、欧洲经济的影响可能相对较小，不过对世界其他地方的影响却绝对是举足轻重的。日本的经济复苏，动力几乎完全来自出口，其中对中国出口是主力。中国在2001年前是巴西第十二大出口国，而现在已成为第一大出口国。中国对铁矿石和大豆的强劲需求，将巴西从21世纪初严重的汇率危机中拯救了出来。几年前，上海期货交易员早上看伦敦市场来定价；现在，伦敦期货交易员早上看上海市场后再开价。
中国的外汇储备由2000年的1560亿美元暴涨到目前的2.272万亿，中国资金站到了世界舞台的中央。中国已经成为美国国债的最大海外买家，中国的外汇储备已成为支撑美国债市的重要力量，维持着储蓄率接近零的美国经济的运作，可以说没有中国资金的支持，奥巴马的赤字财政政策和伯南克的量化宽松政策很难维持。随着欧洲传统基金撤离美国国债，中国资金对美国国债和金融稳定的支持，和美国订单对中国出口和就业的支持一样重要。中国企业的海外并购，是金融海啸中的一支生力军，全世界的资金都在打听ChinaMoney的去处。受资本管制的限制，中国个人资金的海外投资规模还不大，QDII（合格境内机构投资者）的初步尝试也似乎并不成功，但是相信个体资金以各种形式出海乃大势所趋。中国热钱差不多快把香港的豪宅淹了，笔者看来热钱在那里复制着1997年式的泡沫，只是今天中国吹泡泡的肺活量大多了。
日渐崛起并向更多领域延伸的中国制造业，是中国对世界影响力增加的又一个例证。中国的服装、鞋类、玩具业在国际市场上已经取得了压倒性的优势。前几年电子业也出现了重大突破，在国际市场上份额急速上升。近来中国制造业优势向重工业、化工业的延伸，开始对欧洲、美国、日本、韩国等的传统强项构成重大冲击。中国的钢铁和化工业已经由净进口转为净出口。通信、机械类出口不仅数量大增，质量也开始向美国、欧洲传统制造商看齐。笔者相信，5年后中国制造的汽车会在底特律街头行驶，只是多数还是挂着美国的品牌。
中国还掌握着下一轮世界经济结构调整的钥匙。这轮金融危机，不仅摧毁了数万亿美元的财富和几千万个就业机会，也标志着美国人生活方式的破产。美国那种寅吃卯粮式的过度消费，再也无法持续下去，各国因此都面临着经济结构调整的考验，世界贸易与消费必须得到重新平衡。笔者认为，中国的城镇化、农村消费、信用扩张、人民币升值将使国人的整体消费能力提升一大步。独生子女世代的消费习惯，也将明显拉低中国的储蓄率。如果能够将国企近年激增的企业储蓄中的一部分，转移到社会保障体系，中国的消费必然再上一层楼。在2008年，美国占全世界消费的30%，中国占5.3%。可是到2020年，中国将占全世界21%的消费份额，美国占20%，中国成为世界第一大消费国。今后10年的中国消费，不仅对中国经济是一大盛事，对全世界以及金融市场也是一大故事。
当然，中国仍是一个发展中国家，人均收入远低于国际平均水平，我们对自己的国情必须有一个清醒的认识。同时，中国的科技创新能力、科技转化为商机的能力，均比较落后。
中国企业的管制水平，仍比较低下、粗糙。在劳动力供应顶峰即将来临之际，生产力的提高变得十分重要。此外，环境保护、能源供应，都是中国经济增长的瓶颈。
中国在世界经济的舞台上，已非当年吴下阿蒙。不仅制造业执世界之牛耳，中国的需求也成为危机中的救星，中国资金出海的风帆已经扬起。中国的趋势，甚至可能成为全世界的趋势。中国，已经成为世界的中国。
（本文定稿于2009年12月，原刊于《经济通》）
中国数据开始登上国际舞台
国家统计局于2007年4月19日下午3时，公布了2007年第一季度GDP数据。当时笔者正在人民大会堂发表演讲。演讲后打开手机，发现语音信箱已经被打爆，几十条公司交易员或外部客户的留言，来自世界各个角落，要求笔者解画强劲的中国经济数据。这是笔者十几年投资银行分析生涯中从未遇到过的。
统计局将数据公布时间由惯常的上午10时突然改到下午3时，是笔者陷入狼狈境地的原因之一，已应允的大会发言时间很难随意更改。不过将敏感数据的发布时间移至收市之后，却是一件好事。
更大的原因是，全球金融市场开始追踪中国统计数据，价格随之而动。超强的经济增长和反弹中的通货膨胀，加深了投资者对中国政府宏观调控的担忧，中国需求、全球通货膨胀可能受到直接影响。于是不仅中国香港的H股出现波动，亚洲股市、日元澳元、商品价格均有所反应，甚至新兴市场债券也出现了短暂而强劲的价格变化。
对于中国统计数据，这是历史性的一刻。中国的GDP、CPI已经像美国数据以及日本、欧洲部分数据那样成为全球金融市场的一部分，牵动着投资者与投机者的神经，小数点的变化可能导致数以亿计的财富得失。
这个变化的背后，是快速增长的中国国力。中国需求，可以将铜价、油价舞高弄低，可以影响日本、德国的出口增长。中国的宏观调控，已经是判断全球景气周期不可或缺的一部分。中国经济是世界经济中举足轻重的一部分，也开始成为金融市场的聚焦点之一。
在2006年，全球经济增长5%，其中中国贡献了1.6个百分点，美国贡献了0.6个百分点，日本贡献了0.2个百分点（以购买力平价计算）。换言之，今天中国对世界经济的支持作用，相当于美国与日本总和的2倍。3月爆发的美国次级按揭贷款，对全球整体市场仅带来了短暂的投资情绪上的冲击，大多数投资者均对经济前景保持乐观，主要论据便是世界经济增长的多元化，其中最大的增长极大可能便是中国。国际投资者可以完全不直接接触中国的股票、债券，但是中国经济的变化却可能对他至关重要。
目前国际市场最关心的，是中国的工业生产、通货膨胀、宏观调控以及人民币汇率政策。中国的工业生产，已占全球工业生产的16%，居世界单一国家中最高比例，它的波动直接影响到原材料价格。中国的通货膨胀，不仅关系到本国的货币政策，而且可能成为全球通货膨胀升温的拉动力量。宏观调控的影响不必多说，上周人民币扩大波动幅度消息一出，立刻触发日元及其他亚洲货币升值。
不过，中国还是一个发展中国家。关于中国的研究仍处于初级阶段，市场对中国经济的认识远低于对美国或欧洲经济的了解。一位颇有名望的全球基金经理曾向笔者抱怨：如果他想了解美国，随时可找到20位美国经济师；但如果他想了解中国，数来数去就这么几个，而且有一半在天上飞。对中国研究不足（under-research），是金融市场的一大困扰。
数据不足，数据质量有待改善，是另一个困扰。时至今日，中国的通货膨胀数据仍是一笔糊涂账，权重不公开，指数不公开，没有季节性调整。中国的GDP数据，需求总和与供应总和是不一致的，全国GDP与各地GDP之和是不一致的，每每令以经济分析为职业的笔者汗颜。中国统计数据的质量、数量，必须与国力的增强相适应，与中国的荣耀相吻合，必须面向世界，以国际标准为尺度。
21世纪初随着中国成为世界加工厂，中国制造受到国际瞩目。2004年随着中国商品进口的骤增，中国需求站上了国际舞台的正中心。在过去的一年中，中国外汇储备动作多多，企业海外并购增多，中国资金成为世界市场的一颗新星。而现在，两个新的中国因素—中国数据、中国股市开始吸引着国际投资者的关注。
（本文作于2007年5月，原刊于《证券市场周刊》）
中国移动超越沃达丰意味深长
2006年8月10日对于多数人来说，不过是寻常的一天，但对中国移动却是里程碑式的时刻。这一天，中国移动股价达到33.42美元，以总市值1328.8亿美元超过沃达丰，成为世界电信业的“一哥”。中国移动的用户人数全球第一、网络容量全球第一、公司规模全球第一。鼎盛时期的沃达丰是电信界的王子，对于初出茅庐的中国电信企业来说，曾是那样可望而不可即，遑论超越。
沃达丰与中国移动的此消彼长，意味深长。这是新科技与旧科技的对决，是手机视频会议与传统短信业务的对决，是发达市场追求ARPU（每用户平均收入）与发展中国家追求市场扩张的对决，是世界级老牌蓝筹公司与新兴市场后起之秀的对决。在这场对决中，中国移动凭借“小米加步枪”
的短信业务和不断渗透的国内市场，击败了3G翘楚、跨国电信巨人沃达丰。
