②债券市场是发行和买卖债券的场所。与股票市场一样，它也可以分为发行市场和流通市场。债券发行市场是债券发行人初次出售新债券，筹集资金的场所；债券流通市场则是已发行债券买卖转让的场所，它给投资者提供了债券变现的场所，从而实现了债券的流动性。
③基金市场是基金证券发行和流通的市场。
7.2股票投资
7.2.1股票投资的概念
股票投资是指机构或个人买卖股票，以获得股票红利或买卖价差的经济行为。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资金市场的主要长期信用工具。它是一种出资证明，股东凭股票可以参加公司股东大会，据此参与股份公司的经营，并凭股票参加公司的利润分配。
7.2.2股票投资的特点
由于股票是一种有价证券，股票投资者的投资行为就具有了如下特征：
1.收益性
股票投资是一种没有期限的长期投资，股票所提供的潜在收益是投资者购买股票的最原始的动力。股票一经买入，只要股票发行公司存在，任何股票持有者都不能退股，即不能向股票发行公司要求抽回本金，但他可以通过股票交易市场将股份转让给其他投资者，以收回投资，并获得买卖价差。如果投资者不转让股票，投资者也可以获得股息收入。
2.风险性
任何一种投资都是有风险的，股票投资也不例外。股票投资者能否获得预期的回报，首先取决于企业的盈利情况，利大多分，利小少分，公司破产时则可能血本无归；其次，股票作为交易对象，就如同商品一样，有着自己的价格。而股票的价格除了受制于企业的经营状况之外，还受经济的、政治的、社会的甚至人为的等诸多因素的影响，处于不断变化的状态中，大起大落的现象也时有发生。股票市场上股票价格的波动虽然不会影响上市公司的经营业绩，从而影响股息与红利，但股票的贬值还是会使投资者蒙受部分损失。因此，欲入市投资者，一定要谨慎从事。
3.责权性
股票的持有者就是股份有限公司的股东，他有权或通过其代理人出席股东大会、选举董事会并参与公司的经营决策，有权参与股份公司盈利分配。股东权利的大小，取决于占有股权的多少。同时，股东必须向公司承担有限责任。
在公司解散或破产时，股东要按其所持有的股份比例对债权人承担清偿债务的有限责任。在债权人的债务清偿后，优先股和普通股的股东对剩余资产亦可按其所持有股份的比例向公司请求清偿（即索偿），但优先股股东要优先于普通股股东，普通股股东只有在优先股股东索偿后如仍有剩余资产时，才具有追索清偿的权利。
7.2.3股票投资的估价
1.股票投资估价的含义
（1）股票的价值
股票的价值就是其预期的未来现金流入按投资者要求的投资报酬率折算的现值，也称为“股票的内在价值”。
（2）股票的价格
股票上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资者在进行股票评价时主要使用收盘价。
（3）股利
股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。股利是股东所有权在分配上的体现。股份公司的利润分配问题主要是股利分配。
（4）股票投资的预期报酬率
投资于股票的收益包括各期的股利收益和股票的买卖差价（资本利得）。因此，股票投资的预期报酬率包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。股票投资的预期报酬率实际上就是其投资的内含报酬率。
2.股票价值的评估
股票估价的主要方法是计算其内在价值。只有将股票的内在价值作价出来后和股票市价比较，视其低于、高于或等于市价，才能决定买入、卖出或继续持有。
（1）股票估价的基本模式。
股票带给持有者的未来现金流入包括两部分：各期的股利收入和出售时的售价收入。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价按投资者要求的必要投资报酬率折算的现值所构成。
（2）如果股东永久持有股票，他只获得股利，这是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：
这里分两种情况：
①长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。
股票的估价模型可简化为：
V=d/K（7.2.3）
式中：V——股票内在价值；
d——每年固定股利；
K——投资者要求的必要投资报酬率。
【实例7.2.2】
某股票每年分配股利2元，股东要求的最低报酬率为16%，则：
V=2÷16%=12.5
②长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。
【实例7.2.3】
公司准备投资购买东方股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为1.2元，预计以后每年以5%的增长率增长，经分析后认为必须得到10%的报酬率，才能购买东方股份有限公司的股票。则该种股票的内在价值应为多少？
根据以上分析知道：将d1=d0×（1+5%），g=5%，K=10%，代入7.2.4式，得：
V=1.2×（1+5%）/（10%-5%）=25.2（元）
即东方股票价格在25.2元以下时，公司才能购买。
3.股票市场价格的评价
在股票市场上，投资者还要对各种股票的市场价格进行分析和评价，然后才能决定其投资行为。对股票市场价格进行评价的主要方法有以下几种：
（1）每股净值法
每股净值也叫每股净资产或每股账面价值。许多稳健的投资者，在进行股票投资时，常分析股票的每股净值，即分析每股股票所代表的公司的净资产有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中计算出来的。每股净值的计算，通常是用公司的资本总额减去公司的负债总额，得到净资产值总额，再除以普通股股数，即得每股净值。
由于净资产总额是属于股东全体所有的，因此从性质上说，它就是股东权益。
为了充分衡量股价的合理性，一般还可以用每股净值的倍数（市净率）作为衡量的指标。计算公式为：
市净率（倍数）=每股市价/每股净资产（7.2.6）
这个公式表明的是股票的市价是股票净资产的倍数。市净率的倍数越高，则表示投资价值越低；市净率倍数越低，则表示投资价值越高。投资者一般把净资产倍率高的股票卖出，而买进净资产倍率低的股票。同时，投资者也可以计算上市股票的平均净资产倍率，对各个不同时间的平均净资产倍率进行比较，以判断现今股票市场价格是处于较高或较低的水平，从而决定是买进或卖出所持股票。
因此，平均净资产倍率是分析股票市场股价水平的重要指标。而某种股票的净资产倍率则能反映此种股票的投资价值的高低。
（2）市盈率分析法
股票价值的计算方法，理论上比较健全，计算的结果使用也很方便，但未来股利的预计很复杂并要求比较高，一般投资者往往很难办到。市盈率分析易于掌握，被许多投资者使用。
市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的倍数表示。
①用市盈率估计股价高低
市盈率是股票每股市价与每股利润的比率，它可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的资金来购买这种股票，是市场对该股票的评价。
一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司的股票。但市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。
股票价格=该股票市盈率×该股票每股利润（7.2.7）
【实例7.2.4】
某股票每股利润0.5元，市盈率为20倍，则其价格=0.5×20=10元。
股票价值=行业平均市盈率×该股票每股利润（7.2.8）
【实例7.2.5】
如上例中该股票行业平均市盈率为28倍，每股利润不变，仍为0.5元，则该股票价值=0.5×28=14元，在当前该股票价格低于14元的情况下具有投资价值。
②用市盈率估计股票风险
一般来说，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司的股票。但当股市受到不正常因素干扰时，某些股票的市价被哄抬到不应有的高度，市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。按国际市场惯例，通常认为超过20的市盈率是高风险的。过高或过低的市盈率都不是好兆头，平均的市盈率在10~11之间，市盈率在5~20之间是比较正常的。
一般说来，市盈率与市净率的取值情况如下：
净资产年收益率稳定在10%左右（或与市场平均收益率差不多）的公司，或稳健型、发展缓慢型企业，或周期起伏型企业的市盈率与市净率，一般在20倍与2倍左右。
净资产年收益率低于10%（或低于市场平均收益率）的公司，或利润下降的公司，市盈率与市净率一般比较低。
净资产年收益率高于10%（或高于市场平均收益率）而且很少分配现金红利的公司，或利润增长较快的公司，市盈率与市净率一般比较高。
市盈率与市净率越大，风险越大；市盈率与市净率越小，风险越小。
【实例7.2.6】
某股票的市场价格为12元，每股利润为0.6元，每股净资产为6元，则该股票的市盈率和市净率为：
市盈率=12/0.6=20（倍），市净率=12/6=2（倍）
4.股票投资的风险分析
对付风险的最普遍方法是投资的分散化，就是选择若干种证券加以搭配，建立证券组合。
（1）证券组合的定性分析
定性分析是传统的方法，它从投资者对证券投资的目标出发，研究如何进行证券组合，以满足投资者的目标。
证券投资组合是指由两种以上（含两种）证券按一定比例构成的复合体。在证券市场中，投资者拥有的投资机会并不仅限于单个证券，还可以考虑对不同的证券进行组合投资。也就是说，投资者可以把资金分成几个部分，分别投向几种证券，从理论上说甚至可以把资金按每一证券市值占全部证券市价总值的比例进行分割，投向全部上市证券。证券投资组合扩大了投资者的选择范围，增加了投资者的投资机会，降低了投资风险。
（2）证券组合的定量分析
“当代证券组合理论”有一套严格的推理过程的精密的计算方法，其主要内容有：
①风险分散理论
风险分散理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。
现代投资组合理论的发展可追溯至1952年。当时哈里·马可维茨（HarryMarkowitz）发表了题目为《组合选择》的论文。在这篇文章中，他揭示了如何运用组合理论以确定一条可供投资者选择的有效边界，使得边界上的每个点都符合在给定风险水平下具有最大收益的特点。在当时的科技水平下，从计算的角度看，这一方法过于复杂。马可维茨的学生威廉·夏普（WilliamSharp）对这一方法进行了改进，于1963年发明了一种简化的处理方法，使组合理论更具实践意义，就是单指数模型（SingleIndexModel）。1970年以后，随着计算机技术的快速发展，现代投资组合理论在实际经济生活中真正得到广泛运用。
【实例7.2.7】
假设W和M股票构成一个证券组合，每种股票在证券组合中各占50%，如果分别持有两种股票，都有很大风险，试分析组合风险。
分析：如果W股票和M股票收益的变化正好成相反的循环——当W股票的收益下降时，M股票的收益正好上升；反之亦然。我们把股票W和M叫作完全负相关，这里相关系数r=-1.0，这样的两种股票结合起来可以组成一个无风险的证券组合。与完全负相关相反的是完全正相关（r=1.0），两个完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。
结论：从以上分析可知，当两种股票完全负相关（r=-1.0）时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关（r=+1.0）时，从降低风险的角度来看，分散持有股票没有好处。实际上，大部分股票都是正相关，但又不完全正相关。一般来说，随机取两种股票相关系数为+0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，r将位于+0.5~+0.7之间。在这种情况下，把两种股票组合成证券组合能降低风险，但不能全部消除风险，不过，如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险，而当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉。
②贝他系数分析
贝他系数是反映个别股票投资风险相对于证券市场上股票的平均风险的程度的指标。它衡量的仅是个别股票的市场风险（系统性风险、不可分散的风险），而不是公司的特有风险（非系统性风险、可分散的风险）。
Y=α+βX+ε（7.2.9）
式中：Y——证券的收益率；
X——市场平均收益率。
应当注意，贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险（α+ε）是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关的风险。企业的特有风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被互相抵消。某个投资组合的市场风险，即其贝他系数是组成这个组合的各种个别股票的贝他系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。
