六、Tobin‐Q
鉴于PBR的缺陷，Tobin设计出了Q值用以替代PBR，该方法将企业的市场价值和资产的重置成本联系起来。当通货膨胀导致资产价格上升或技术进步导致资产价格下降的时候，Q值能够提供对资产价值低估的更好的判断标准。
七、股东权益收益率
股东权益收益率（Return on Equity，ROE）是能够衡量一个公司对股东提供之资本的使用效益，反映了权益资本中每一单位货币所产生的盈利，或股东从他们的投资中得到与此相当的收益百分比。
八、两阶段自有现金流贴现模型
两阶段公司自由现金流贴现模型适用于那些预计会在一定时间段内快速增长，然后再进入稳定增长阶段的公司。该模型假设股票价值由两部分组成：一是超常增长时期中每年公司自由现金流的现值；二是超常增长时期结束时的期末价值的现值。
九、以期权为基础的估价模型一期权估价法
现金流折现估价法是基于预期的现金流，选择适当的折现率，计算这些现金流的现值，得出被估价股权资本或公司的价值。比较估价法参考可比公司并根据被估价公司与参考公司之间的差异进行调整来计算价值。在人们致力于改进折现现金流法的同时，一些学者和实务界人士开始对所有以这一思想为理论基础的估价方法提出了质疑。他们认为，用折现现金流法估算公司价值，很可能造成价值的低估。理由是，当人们使用折现现金流法时，评估的对象局限于“已到位”资产或正在展开的经营活动。在现实的经营中，企业开展的投资活动并非都能立即获得收益，而且投资的目的也不一定就单纯为了获利，尤其是短期内的利益。从长期来看，企业现在投入的资本可能是为了占有更大的市场份额，申请注册某种专利权，或者保持进入某个新市场的潜力等等。这些目标有一个共同特点，就是使企业获得未来增长的机会。对于目光长远并且有着良好的市场扩张理念和产品发展规划的企业来说，未来的机会可能比眼前的收益更有价值。
人们提出了“真实期权”（Real Option）的概念，即指企业持有在未来段时间内进行某项经济活动的权利（不是义务）。期权（又称为或有要求权）是指仅在一定情况下，期权标的资产的价值超过了看涨（买入）期权的执行价格或低于看跌（卖出）期权的执行价格时，才产生收益的资产。这类权利包括等待一定时期后才进行项目投资、放弃投资或者改进项目等等。它的特点是，企业可以根据各种条件的变化情况，等到最适当的时机才做出取舍该权利的重大决策，从而长期保持增长能力。之所以称这种权利为真实期权，是因为它与金融学范畴中的期权很类似，拥有投资机会就像拥有买方期权一样，通过耗费一定的资本（即支付一定的期权价格），可以选择现在或将来投资，从而获取一定的资产回报，以达到股东财富最大化。在很多情况下，投资项目是不可逆转的，同时又是可以延期的，这与一般期权的性质非常相似。所以，在计算真实期权时，布莱克-斯科尔斯模型（Black‐ScholesModel）可以派上用场。在真实期权的理论框架中，公司的股权是一种对残值的要求权，即股权持有者拥有满足其他权利要求者（债权、优先股等）的利益后剩余所有现金流的要求权。这也是公司进行清算时的原则，在所有发行在外的债务和其他财务要求权支付完毕之后，公司剩余的全部价值都归股权投资者所有。
如果一项资产的收益是某一标的资产价值的函数，则该资产可以被视为期权。如果标的资产价值超过某一预定水平，则被估价资产的价值为超过的部分；如果没有超过，则被估价资产毫无价值，那么该资产可被视为是看涨期权。如果标的资产的价值在预定水平以下，则被估价资产有价值；如果超过了预定水平，则被估价资产毫无价值，那么该资产可被视为是看跌期权。
真实期权的估价思想认为，企业不必马上决策投资或不投资，它可以先等待，观察各种经济条件的变化，如果出现有利条件，企业就投资，反之则放弃投资机会。但是，在等待决策的过程中，企业一直保持着最终做作出选择利用或不利用投资机会的权利，这种权利对企业而言就是其价值的一部分。
显然，真实期权思想将企业置于动态的经济环境中，它考虑到外部不确定的经济条件会影响企业的价值，而与折现现金流法相比，更能全面、真实地反映企业价值。
真实期权思想是公司估价思想的一大发展，但是，把真实期权比拟为一般期权来确定其价值时，必然会遇到一些困难。这主要表现在以下两方面：
（1）缺乏定价所需的价格信息。真实期权的非交易性必然导致价格信息的缺乏。对于真实期权，我们无法直接通过市场获得应用期权定价模型所需的输入信息（标的资产市场价格及其波动性），而且也不像金融期权那样，可以用期权市场的实际价格信息检验定价结果的合理性，或是计算其隐含波动性。
（2）存在其他影响价值的因素。我们知道，影响标准金融期权的因素主要有五个，即标的资产市场价格及其波动性、执行价格、距到期日的时间和无风险利率。但是，真实期权毕竟不完全等同于标准金融期权。它还有自身的一些特殊性，所以需要考虑其他因素，比如许多真实期权是可以共享的，竞争者可能的反应将会直接影响将来这些真实期权执行后的实际效果。
因此，真实期权的共享程度以及竞争对手的策略对价值的确定有很大影响。
所以，要找到完全、真实反映真实期权价值的一般期权，然后套用定价模型是非常困难的。在实际操作中，许多因素只能不予考虑或做出一些假设，这就必然影响最终的结果。因此如何对模型进行修正，使之与实际情况的偏差不断缩小仍是一个值得进一步研究的问题。
十、平衡计分卡
（一）Kaplan‐Norton 的平衡计分卡
平衡计分卡（Balanced Scoercard）是美国着名的管理大师Kaplan和复兴方案国际咨询公司总裁诺顿（Norton）在总结了11家大型企业业绩评价体系的成功经验的基础上，于1992年在《哈佛商业评论》上发表了《平衡计分卡：良好的业绩评价体系》的文章，首次提出了“平衡计分卡（Balanced Scorecard）”。
平衡计分卡克服了单纯利用财务手段进行绩效管理的局限。财务报告传递的是已经呈现的结果、滞后于现实的指标，它不可能向公司管理层传达未来业绩的推动因素是什么，以及如何通过对客户、供货商、员工、技术革新等方面的投资来创造新的价值。
平衡计分卡从4个不同的视角提供了一种考察企业价值创造的业绩评价指标：财务方面；企业内部运营与技术方面；客户导向方面；学习、创新与成长。财务指标用来反映企业组织如何满足股东的需要，即实现公司价值最大化（或股东价值最大化）。典型的指标有：净资产收益率、现金流量、盈利能力和利润预测等。企业内部运营与技术指标用来反映企业组织是否较好地完成了其核心工作。具体指标有：产品制造周期、单位成本、收益率、废品率、机器利用率、生产准备时间、生产能力利用率等。
客户导向指标用来反映企业组织如何满足客户的需要。代表性的指标有：
客户满意程度、市场占有率、产品交送货率等。学习、创新与成长指标用来反映企业改进与创新能力。具体指标有：员工满意度、员工流动性、员工培训次数、员工建议数量等。
平衡计分卡方法打破了传统的以财务为主的局面，采用财务指标与非财务指标并重的原则；改变过去只重视公司内部影响因素的控制状况，充分考虑公司外部竞争性因素的影响，关注公司市场份额及其在竞争中的相对地位：以公司可持续发展为出发点，从战略高度将研究与开发、人力资源等因素引入到评价体系中来，培育公司长远的竞争优势。
（二）Ricadr Barrett的平衡需求计分卡
Ricadr Barrett认为Kaplan Norton的平衡计分卡没有直接考察企业文化、供应商和企业在当地社群和社会中的作用，因此，他在Kaplan Norton的平衡计分卡概念的基础上延伸建立了由6个方面构成的平衡需求计分卡。平衡需求计分卡的前3个方面代表企业的基本需求：企业生存-利润、财务和资金；企业内在素质-生产力、质量和效率；与客户／供应商的关系——销售、服务和高质量的产品。这些是关系到每家企业成功经营的问题，它们是“硬件”。其他的三个方面为这些第一线的需求提供支持，包括企业进化——员工参与、创新和创造力；企业文化——远景、使命、价值和员工个人实现；对社会和社群的贡献——对社会和环境的责任、服务社会和变革现实。它们是“软件”。在21世纪，软件注定将成为硬件。
目光长远的企业知道，企业文化对社会和社群的贡献将是赢得下一步竞争优势的领域。
第三节 影响企业价值的因素分析
从理论上讲，企业的价值取决于企业给投资者带来的效用，即企业的获利能力。企业获利能力是企业能够通过生产经营活动获取收益（现金）的能力。对于一个企业来说，能够拥有稳定的获利能力，使企业获得稳定的现金流入，就能够不断地提高企业的市场价值。企业获得未来现金的能力直接决定了企业价值的大小。所以在评估一个企业时，只要能客观地估计出企业未来的现金流量，并按照一定的折现率，用计算现值的方法可以确定出企业的价值来。虽然这种思想非常科学，但是一个企业未来的现金流量并不能精确地估计，许多时候企业的历史绩效并不能代表企业未来的获利能力。如对于一个高科技企业来讲，前期的开发投入巨大可能导致企业连年亏损，但是就不能说这样的企业价值很低；又如对于两个目前有同样收益水平的企业，面临同样的外部环境，一个企业注重智力资本的投入，如人力资源开发，企业组织体制创新、技术创新等，从而培育了企业核心竞争能力，显然，后者比前者可能具有更强的持续发展和获利能力，从而应该具有更高的企业价值。决定企业价值的直接因素是企业未来现金流和折现率，因为它们能最终体现投资者的效用，是决定企业价值的“产出因素”，而其他的因素都是通过影响上述两个因素间接地决定企业的价值，是影响企业价值的“投入因素”。企业价值评价是综合考虑影响企业价值的直接因素和间接因素的结果。
一、获利能力
获利能力是决定企业价值的直接和最终决定因素。获利能力最直接的表现是企业的经营现金流量的多少和折现率的高低，两者同时决定了企业的价值。由于企业未来现金流量的预测既是对历史现金流量的评价，又是对企业未来发展前景的预期，而未来的预期是一个综合因素作用的过程。
同样，折现率的高低体现了企业未来所面临的风险和公司治理的一部分，也是诸多因素综合作用的结果。所以，企业价值评价既要考虑现金流量和折现率，还要考虑它们背后的各种价值驱动因素。
二、环境因素
企业面临的外部环境包括宏观环境和经营环境。
宏观环境因素包括经济环境因素、政治环境因素、社会环境因素和科技环境因素等。
1．经济环境因素的覆盖面非常广泛，它对企业的影响通常要比其他方面的环境因素更加有力，属于此项的因素主要有国民经济运行现状及趋势、利息率、通货膨胀、汇率等。
2．政治环境因素包括国家制定的法规、经济政策、政治事件的可能影响、政府管制措施、其他政治利益集团的活动可能产生的影响等。
3．社会环境因素包括传统、价值观、社会发展趋势、消费者心理、社会各阶层对企业的期望等。
4．科技环境因素包括新材料、新设备、新工艺等物质化的技术和体现新技术的思想、方式、方法等。
经营环境包括影响行业环境的竞争状况的各种因素，如行业的经济特征、发展前景、市场竞争力、行业的因素等。
三、企业内部诸因素
企业内部诸多因素可分三个层次，第一个层次为表层，是企业获利能力的外部表现，可通过财务指标来衡量。第二个层次为中层，是企业获利能力的重要因素，主要从顾客角度、市场开拓能力、企业内部运行角度和非财务指标来衡量。第三个层次为核心层，是企业获利能力和竞争能力的真正来源，是企业独特的资源和能力。
1．表层因素是企业经营业绩的财务表现，其主要指标有：反映企业盈利能力的指标，如总资产报酬率、净资产报酬率、每股收益等。反映资产营运能力的指标，如存货周转率、应收账款周转率等。反映偿债能力指标，如流动比率、速动比率、债务比率、利息保障倍数等。反映公司成长能力的指标，如资产增长率、资本增值率、销售增长率等。
2．中层因素中顾客角度指企业满足顾客对产品（服务）品质、上市时间的需求，不断开拓市场。内部运行角度主要是企业生产环节和销售环节的工作质量。创新和学习是企业发展的动力，这方面的非财务指标主要有员工知识水平、新产品开发能力、员工培训次数、R&；D增长率等。
3．核心层因素主要是指企业的核心能力（Core Competence）和公司治理结构。企业的核心能力是由核心技术、核心管理知识和市场知识3个要素构成的。
