随着国际市场金融衍生工具迅猛发展,国际黄金市场的衍生工具也获得了应有的发展。黄金市场衍生工具的产生和发展不同于其他金融市场衍生工具的发展。在其他金融市场上,最先产生的金融衍生工具是远期合约,并在此基础上产生期货、期权与互换等其他金融衍生工具。而黄金市场的金融衍生工具最先产生的不是黄金远期合约,而是1975年由美国纽约商品交易所开发出来的黄金期货合约。黄金期货交易的价格导向功能对世界黄金市场的发展发挥了巨大的推动作用。据统计,当今世界黄金交易额的95%以上是以回避风险和投机为目的的金融性黄金交易,而这95%以上的金融性黄金交易中的绝大部分又是在黄金期货市场中完成的。
黄金期货合约是买卖双方在交易所签订的在未来某一确定的将来时间按成交时确定的价格购买或出售黄金的标准化协议。期货合约是标准化的合约,期货合约的成交价格是在交易所通过买卖双方的指令竞价形成的。黄金期货合约的要素主要包括保证金、合约单位、交割月份、最小变动价位、最高交易限量、交割方式等。办理交割的日期一般为3个月、6个月、1年。黄金期货交易一般并不真正交收现货,绝大多数的合约在到期日前已经对冲平仓了。
黄金期货交易可分为保值交易和投机交易两种类型。所谓保值交易,是为了规避黄金价格变动带来的风险,买卖黄金期货实现套期保值。投机交易是指利用金价的波动,通过预测金价未来的涨跌趋势,进行买空或卖空,从而赚取投机利润。保值交易和投机交易有时难以区分,对大多数黄金交易者来说,期货交易既是规避风险的一种方式,也是一种可供选择的投机手段。
黄金期货的交易价格一般以黄金现货价格为依据,再加上一定的升水或贴水而定。升水或贴水的幅度取决于市场交易者对未来黄金现货价格的预期。
(三)黄金远期交易
由于黄金期货合约是标准化合约,对交易的数量、时间、交割日期、交割方式等都有严格的规定,因而灵活性受到限制,不能满足相当一部分黄金生产者与经营者的特殊要求,从而使得它的风险转移功能不能很好地发挥,具有很大的局限性。于是,在20世纪80年代初,黄金远期交易应运而生。
黄金远期交易就是指参与黄金交易的双方约定在未来某一交易日,按双方事先商定的价格,交易一定量的黄金实物。远期交易通常发生在个人黄金交易者与从事黄金交易的商业银行之间。在实际操作过程中,远期合同到期时,也可以不进行黄金实物的交割,而进行一定的利差交易。目前世界上的黄金远期交易多数在场外交易市场上进行,是黄金生产者参与黄金市场交易的主要渠道。
黄金远期合约与期货合约是有区别的。首先,黄金期货是标准化的合约,合约对黄金的规格、数量、交割方式等都有规定,而远期合约一般是买卖双方根据需要而签订的合约,远期合约的内容在黄金规格、数量、交割规则等方面都可因双方的需要而变动,具有较强的灵活性;其次,期货合约流通性强,可根据市场价格进行买卖,而远期合约的流通比较困难,除非有第三方愿意接受该合约,否则难以转让;再次,期货合约大多在到期前平仓,有一定的投机和投资价值,价格也在波动,而远期合约一般到期后按约定价格交割黄金实物;最后,黄金期货交易是在固定的交易所内进行,而远期交易无固定交易场所,一般在场外进行。
(四)期权交易
在黄金远期交易的基础上产生了黄金期权交易。黄金期权是赋予它的持有者在到期日之前或到期日当天,以一定的价格买入或卖出一定数量黄金的权利的合约。期权按买入和卖出的权力不同可以分为买入(看涨)期权和卖出(看跌)期权。期权的卖方在收取买方的期权费(期权的价格)后有义务履行合约。
黄金期权交易分为黄金现货期权与黄金期货期权交易两大类。黄金现货期权交易主要包括金块(金条)现货期权交易、金矿权益期权交易与黄金、白银指数期权交易。黄金期货期权交易是以黄金期货合约为标的物的标准化的黄金期权合约,是一种二级金融衍生工具。与黄金期货交易相比,黄金期货期权交易具有风险有限、收益无限的特点。
期权的价格称为期权费。影响黄金期权费的主要因素有黄金即期价格、期权的有效期、约定价格、利率和黄金价格的波动性,这些因素都是影响期权费的重要因素。期权是一种理想的保值工具,如当黄金市价比期权的约定价格高的时候,买入期权的买方可以向卖方要求履约,而在黄金市价低于期权约定价格时,期权的买方可以选择不执行期权。虽然运用期权来防范黄金的价格风险比远期合约更加灵活,但买方在期初要支付期权费。
(五)黄金互换交易
黄金互换交易指在一定的期限内交易双方同时买入和卖出价值相当的黄金资产的一种交易。互换从本质上是远期合约的一种延伸,可以使交易双方获得比他们做互换交易前更为有利的条件。互换交易现在已经是成熟市场融资和风险管理中不可缺少的策略之一,黄金互换是其中的一种。其他金融衍生工具往往是一次性交易,而黄金互换是一系列现金流的交换,会持续一段时期。
黄金互换交易的交易双方一般是作为卖方的黄金生产者和作为买方的商业银行,双方签订黄金互换协议。在互换协议中,黄金生产者可以根据现货市场上黄金价格的高低与协议价进行比较,决定是否在成交日将黄金卖给商业银行。当市场现货价格低于协议价格时,黄金生产者可以把黄金按协议价卖给商业银行。当市场现货价格高于协议价格时,黄金生产者可以黄金市场上卖出黄金。通常情况下,黄金生产者与商业银行签订多次滚动协议,滚动协议的期限不能超过双方商定的允许滚动协议的最长年限,并且每次在签订滚动协议时,要向上修订协议价格。黄金互换交易同黄金期货、期权交易一样,也是黄金生产者回避市场价格波动风险的重要手段。
本章小结
黄金从历史上就扮演着一般等价物,即货币的角色。在当代社会,黄金仍然具有一定的货币功能。同时,黄金作为一种价值昂贵的商品,也是一种重要的投资品种和保值工具。
黄金市场是进行黄金买卖交易的场所,是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心。黄金市场是国际金融市场的一个重要组成部分,在国际金融体系中发挥着重要的作用。
金本位制时期,黄金市场受到官方的严格控制。布雷顿森林体系形成之后,美元成为核心,黄金的货币地位大为下降。1978年国际货币基金协定的修订,从法律意义上明确了黄金的非货币化,但至今黄金仍然活跃于货币金融领域,起着不可低估的作用。
黄金市场的构成要素包括交易服务机构和场所,交易主体,中介机构和行业自律组织。交易场所分为欧式、美式和亚式。市场交易主体包括国际金商,商业银行,对冲基金,各种法人机构及个人投资者。中介机构和行业自律组织也是黄金市场必不可少的组成部分。
按照不同的分类标准可将黄金市场划分为不同的类型。主要的划分标准是:按照交易范围和影响力可分为主导性市场和区域性市场,按照有无固定场所分为无形市场和有形市场。目前世界上有四十多个黄金市场,主要的主导性市场有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港的黄金市场,统称为五大黄金市场。
黄金及其制品的纯度称为成色,是黄金划分的主要标准。K 金是目前黄金交易中主要的交易标的标准。黄金交易单位是在黄金市场上买卖双方交易的重量计量单位,是黄金买卖时确定买卖价格、结算买卖货款的一项基本标准。黄金交易计量单位在各个市场上各有不同。目前国际黄金市场上比较常见的几种黄金计量单位包括金衡盎司、托拉、司马两、日本两、市制单位。
目前世界上黄金市场上的主要价格类型有三种:生产价格、市场价格和准官方价格。影响黄金价格的因素主要来自黄金的供给与需求。供给因素包括经常性供给,偶发性供给和调节性供给,需求因素包括工业用与民用需求、央行黄金储备的需求、投机性或投资性需求。其他因素如美元汇率、各国货币政策、通货膨胀、股市行情、国际局势等等,都会对黄金价格产生重大影响。
经过长期发展,黄金市场形成了门类齐全的交易方式和投资品种。黄金交易从交易品种的形态上来说,有实物形式、凭证形式,其中实物形式的黄金投资品种包括标金、金币、黄金饰品等,凭证形式的则有黄金账户、纸黄金、黄金股票、黄金基金等。从黄金交易的方式上来说,有现货交易和黄金衍生品诸如期货、远期、期权、互换交易等,黄金衍生品的交易为交易者转移风险和投资保值提供了理想的工具。
重要概念
黄金市场金本位制复本位制布雷顿森林体系黄金非货币化有形黄金市场无形黄金市场欧式黄金市场美式黄金市场亚式黄金市场国际金商世界黄金协会主导性市场区域性市场黄金现货市场黄金期货市场自由交易市场限制交易市场国内交易市场黄金一级市场黄金二级市场黄金货币商品市场黄金饰品市场伦敦黄金市场苏黎世黄金市场美国黄金市场香港黄金市场成色生金熟金K 金黄金交易单位金衡盎司托拉司马两日本两生产价格市场价格准官方价格经常性供给偶发性供给调节性供给标金金币黄金饰品黄金账户纸黄金黄金股票黄金基金黄金现货交易黄金期货交易黄金远期交易黄金期权交易黄金互换交易
练习题
一、判断题
(1)金的工业需求主要来自黄金首饰制作业。
(2)黄金市场上的黄金交易具有二重性,即一方面属于国际贸易性质,另一方面属于国际金融性质。
(3)伦敦黄金市场上的黄金现货交易价格,分为定价交易和报价交易两种。报价交易是世界黄金行市的“晴雨表”。
(4)布雷顿森林体系是以美元为中心的国际货币制度。
(5)与伦敦、苏黎世黄金市场不同的是,美国以发展黄金现货交易为主。
(6)黄金期货行业协会的职责主要是监管黄金期货交易所的行为准则。
(7)K(开)金是指银、铜按一定的比例,按照足金为24K 的公式配制成的黄金。国际上统一以每K 为4.1666%作为标准。
(8)当外汇市场美元汇价出现波动时,国际市场上的黄金价格就会相应地出现同方向波动。
(9)定价交易的特点是提供客户单一交易价,即无买卖差价,按所提供的单一价格,客户均可自由买卖,金商只收取少量的佣金。
(10)黄金远期交易是在黄金期货交易之前产生的。
二、单项选择题
(1)迄今发现的人类社会最早流通的金币大约是在。
A 公元前6世纪B 公元前5世纪
C 公元前1世纪D 公元1世纪
(2)以下哪个黄金市场属于无形市场:。
A 伦敦B 芝加哥C 香港D 新加坡
(3)目前国际市场应用最广泛的黄金计量单位是。
A 金衡盎司B 托拉C 司马两D 日本两
(4)以下哪种价格最能反映黄金的内在价值?。
A 生产价格B 市场价格C 准官方价格D 投机价格
(5)中央银行的黄金抛售行为属于。
A 经常性供给B 偶发性供给C 调节性供给D 自发性供给(6)标金的最大优点是。
A 规格标准B 成色高C 流通性强D 价格稳定
(7)下列不属于纸黄金的是。
A 黄金账户B 黄金储蓄存单C 黄金证券D 黄金账户单据(8)黄金期货合约的内容不包括。
A 保证金B 合约单位C 交割月份D 交易价格
(9)下列对黄金远期合约与期货合约的区别的表述不正确的是。
A 黄金期货是标准化的合约,远期合约的内容在黄金规格、数量、交割规则等方面则具有较强的灵活性B 远期合约流通性强,而期货合约的流通比较困难C 期货合约大多在到期前平仓,而远期合约一般到期后按约定价格交割黄金实物D 黄金期货交易是在固定的交易所内进行,而远期交易一般在场外进行(10)以下对于黄金期权表述不正确的是。
A 黄金远期交易的基础上产生了黄金期权交易
B 期权的买方有义务履行合约
C 黄金期货期权交易具有风险有限、收益无限的特点D 黄金期权费与黄金价格无关
三、多项选择题
(1)黄金市场的需求主要来源是等方面。
A 国家官方储备B 投机C 饰品加工业D 工业用途
(2)黄金市场的供给因素主要有。
A 经常性供给B 偶发性供给C 调节性供给D 指令性供给(3)黄金市场的交易方式包括等。
A 现货交易B 期货交易
C 远期交易D 期权交易
E.掉期交易
(4)黄金价格变动受影响。
A 通货膨胀变化B 外汇市场剧烈波动
C 伊拉克战争D 石油危机
(5)黄金在自然界中是以游离状态存在而不能人工合成的天然产物,按其来源的不同和提炼后含量的不同分为:。
A 矿金B 沙金C 生金D 熟金
(6)人们习惯上根据成色的高低把熟金分为3种。
A 纯金B 赤金C 色金D 沙金
(7)黄金价格是指黄金商品价值的货币表现,有三个基本价格:。
A 期货价格B 生产价格C 准官方价格D 市场价格
(8)金本位制包括。
A 金块本位制B 金银复本位制
C 金汇兑本位制D 金铸币本位制
(9)有形黄金市场,主要指黄金交易在固定交易场所里进行,如。
A 新加坡黄金市场B 纽约黄金市场
C 苏黎世黄金市场D 伦敦黄金市场
(10)黄金期货合约中,办理交割的日期一般为。
A 3个月B 6个月C 1年D 两年
参考答案
一、(1)是(2)是(3)非(4)是(5)非(6)非(7)是(8)非(9)是(10)非
二、(1)A (2)A (3)A (4)A (5)C (6)C (7)A (8)D (9)B(10)B
三、(1)ABCD (2)ABC (3)ABCDE (4)ABCD (5)CD (6)ABC(7)BCD (8)ACD (9)AB (10)ABC