（8）经营风险（managementrisk）。经营风险是指在经营管理过程中，因某些金融因素的不确定性，导致经营管理出现失误而使经济主体遭受损失的可能性。
经营风险又可分为决策风险、财务风险和操作风险。所谓决策风险是由于经营方针不明确，或者信息不充分，或对业务发展趋势的把握不准等原因，在业务经营方向和业务范围的选择上出现偏差，造成决策失误，从而导致损失的可能性。例如，在证券市场上，基金管理公司通常要在较短的时间内对证券市场的走势作出判断，进而决定是继续买进还是逐渐卖出。一旦判断失误，其损失往往是十分惨重的。财务风险是指由融资方式的选择所带来的风险。因为融资方式的不同，融资成本也往往不同，比如公司通过发行股票和发行债券融资的成本就是不同的。一般而言，发行股票的成本较高，而发行债券筹资尽管资金成本较低却必须按期付息，在公司财务结构中，按固定利率付息的债务越多，其预期收入就越不稳定。假如公司不能保持合理的财务结构，那么它就将面临较大的风险。操作风险是指由于操作失误或雇员行为不轨的不确定而造成损失的可能性。在金融机构经营管理过程中，由于相关信息没有及时传达给操作人员，或在信息传递过程中出现偏差，或是操作人员业务技能不高或者出现偶然失误、道德风险等情况，都可能导致发生损失。而雇员的违规操作、蓄意越权等等虽然一般只是个人行为，但往往却能给金融机构带来极大风险，甚至造成严重的后果。巴林银行倒闭事件就是一个最好的证明。
2.根据金融风险能否被分散可分为以下几种。
（1）系统性风险（systematicrisk）。系统性风险是指由某种影响整个金融市场的因素所导致的风险。如宏观经济状况的变化（通货膨胀、经济景气程度）、宏观经济政策的变动（财政政策和货币政策）、税收制度的改变以及自然灾害和政治、战争等因素，会对金融市场上的大部分甚至全部主体产生影响。可见，系统性风险是整个金融市场共同面临的风险，它是金融市场主体所无法控制和回避的，也不可能通过多样化投资来分散，因此，系统性风险又可称为不可分散风险。系统性风险具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险等。
（2）非系统性风险（unsystematicrisk）。非系统性风险是指由仅影响个别经济主体的因素所导致的风险。这类风险只与个别经济主体有关，而与整个市场没有必然关联，如个别金融机构的决策失误（如新产品开发）只会给该金融机构带来风险，对其他金融机构很少或不发生影响；某一行业政策的变化只会给这个行业中的经济主体带来风险，而对其他行业的经济主体一般不产生直接影响。所以，非系统性风险是个别或部分经济主体所面临的风险，是可以分散甚至完全消除的风险。非系统性风险具体包括信用风险、流动性风险、经营风险等等。
某个经济主体所面对的总风险就由系统性风险和非系统性风险两部分组成，即：
总风险＝系统性风险＋非系统性风险
四、金融风险形成的原因
（一）金融风险形成的一般原因
从金融风险的定义可以知道，产生金融风险的根源是不确定性。但是，导致金融风险的具体原因是十分复杂的，我们可从不同角度对其进行分析。从引发金融风险的因素内外生性看，有些是内生的，如信用风险、流动性风险等；有些是外生的，不可测的，如利率风险、汇率风险等。从制度角度分析，发现有些金融风险是发生在正常的市场环境下，即纯粹由不确定性引起，如政治风险；有些风险是由于市场机制不完善、法律环境不健全、外部监管不力等因素引起，如操作风险。从主客观角度看，有些金融风险主要是金融机构的主观失误引起的，如决策风险，有些风险则是客观存在的，如购买力风险。可见，微观主体行为和宏观经济运行环境等因素都能从不同的侧面直接或间接地造成金融风险，所以，对金融风险形成的原因需要深入分析。对此，国内外学者的研究已形成了一定的理论。
1.信用脆弱性理论
马克思认为，信用是资本集聚和集中的有力杠杆。但是，这个提法是基于一定前提的，即信用仅仅是作为对商品内在精神的货币价值的信仰，决不能脱离实物经济。然而，金融资本家的趋利心、虚拟资本运动的相对独立性却使信用日益偏离实物经济，从而可能造成信用链的崩溃。在经济处于上升阶段时，生产领域的企业如雨后春笋般地出现，生产蒸蒸日上。因为趋利心的驱使，这些企业希望有更多资金进行扩张，以获取更多利润，因而转向金融市场募集所需资金。对于利润的渴望也使得银行家们盲目地借款给企业，而忽视了潜在的风险。一旦生产出现危机，这些企业无法如期偿还债务，原先过度扩张的信用链必将崩溃，引起连锁反应，造成金融危机。信用的广泛连锁性和依存性是信用脆弱、产生金融风险的重要原因。另外，信用在经济运动中具有周期性特点，随着经济运行的周期交替表现出膨胀和紧缩，尤其是在经济剧烈波动情况下，信用往往会发生猛烈的扩展或紧缩，以致严重地扭曲。信用自身的这种周期性特点也会引发金融风险。现代理论认为，除了信用过度扩张，金融业的过度竞争以及信用监管制度的不完善同样会造成信用的脆弱性。为了争夺存款客户，银行通常提高存款利率，为了吸引贷款客户，增加市场信用份额，银行通常降低贷款利率，存贷利差的缩小，在其他条件既定时，银行盈利水平下降，经营风险增加。在这种情况下，许多金融机构不得不依靠发展高风险业务，以取得较高收益。同时，金融机构常常为了盈利而放弃稳健经营原则，从而使其资产质量下降，经营风险加大，并通过发展表外业务来逃避监管。而由于信用监管制度的不完善，监管当局对于银行逃避信用监管的行为无能为力，致使金融风险不断集聚，最后全面爆发。
2.金融机构的内在脆弱性理论
美国著名经济学家凡勃伦提出了金融机构内在脆弱性理论，他认为以商业银行为代表的金融中介机构，在功能的有效发挥上，需要满足两个前提条件：一是储蓄者不同时提现，对银行充满信心；二是银行能够依据效率原则，以最低成本筛选出效益较好的投资项目。但是在现实生活中，由于信息的不对称，这两个条件并不一定都能满足。首先，商业银行抗御挤兑能力不强，使其必然遭受支付风险。因为信息不对称，一家本身没有异常情况的银行可能由于其储户误信谣言或是判断错误而造成挤兑发生危机甚至破产，著名的雨天案例就生动地说明了这点。一天由于下雨，英国某个银行门前滞留了不少避雨的人，该银行的一些客户却误以为该银行发生了挤兑，于是纷纷到银行来提款，结果造成了这家银行真正发生挤提。因此，对于金融机构而言，由挤兑产生的支付风险具有随时爆发的可能性。其次，金融机构并非总是能有效地筛选投资项目。由于存在政府救援机制、金融机构对管理者奖罚不对称等因素，金融机构管理者的理性行为总是倾向于做出一些风险较高、能给金融机构和决策者带来高收益的信贷决策。根据以上分析，凡勃伦提出了金融机构的内在脆弱性理论，认为这是最终导致金融风险的原因。
3.金融市场自身的波动性
金融市场和其他市场一样，由供给和需求共同决定交易的数量与价格。在其他条件不变的情况下，只有当供给量和需求量相当时，才能形成稳定的均衡价格。
但是，均衡状态只是暂时的，由于受多方面因素的影响，金融市场上的供给和需求会经常性地变动和调整，因而金融市场价格也处于不断变化中，这就有可能产生金融风险。特别是在证券市场上，证券价格的波动直接影响交易者的收益和损失，投机者往往为获得高额利润而进行大量的投机活动，这使得证券市场的波动性尤为突出，极易导致金融风险。显而易见，金融市场所固有的波动性是金融风险的一个重要根源。
4.金融资产价格的内在波动性
金融资产价格的波动造成了市场上行为主体收益或损失的不确定，因而可能产生风险。金融资产价格的波动主要表现为股票、外汇等金融资产价格的波动。现代理论认为，股票价格的波动与人们的预期有关，即使在实体经济良好的情况下，股市投资人由预期而做出的理性行为足以导致整个市场的崩溃。汇率的不稳定性包括两种：固定汇率的不稳定性波动和浮动汇率的不稳定性波动。在固定汇率制下，当一国货币对外价值发生意外的变化，市场对该货币逐渐失去了信心，不断抛售该货币，使得固定汇率水平难以维持，引发货币危机。而在浮动汇率下则存在汇率过度波动情况，即超调现象。现代有关理论认为，浮动汇率的强烈波动及其错位造成了巨大的金融风险。
（二）金融风险深化的原因
从20世纪70年代以来，金融危机的发生日趋频繁，波及的范围越来越广，造成的后果也越来越严重。英国巴林银行的倒闭、东南亚金融危机、阿根廷金融动荡等一个个触目惊心的风险实例令人们不禁思考造成金融风险的深层次原因。
1.经济发展的虚拟化提高了金融风险发生的概率
经济虚拟化是现代经济发展中最引人注目的现象。虚拟资本是和现实资本相对而言的，在现实生活中发挥职能的资本是真正存在的资本，它表现为生产资本、商品资本、货币资本等。而虚拟资本往往以有价证券的形式出现，它并非真实的资本，而是虚假的、幻想的资本。虚拟资本本身没有价值，也不能作为价值符号，更不能在生产中发挥作用，但在它的所有者看来，它能带来收入就是资本，实质上，虚拟资本只是未来预期收益的资本化，并非资本。在有些时候，虚拟资本的运动可能会反映现实资本的变化，但是通常情况下，虚拟资本并不能准确反映现实资本的运动，而是远比现实资本的运动剧烈。20世纪70年代以来，由于各种股份制企业、新的融资工具的出现，虚拟资本的数量急剧增长，这是因为一方面经济高速增长之后，各行业竞争激烈，市场饱和，利润率低，一部分过剩的产业资本从生产领域退出从事短期投机活动；另一方面，高收入居民长期积累的财富和一些民间组织积累的货币资金都投入金融市场，进一步刺激了虚拟经济的发展。经济的虚拟化虽然给资金提供了自由融通的便利，但是它也引发过度投机从而导致泡沫经济的膨胀，而泡沫经济一旦破灭，则往往造成巨额的财产损失，并有可能引起连锁反应，对生产和流通都造成很大的伤害。
2.经济全球化为金融风险深化提供了外部条件
随着经济全球化的不断发展，金融风险也在日益增大。这是因为：第一，金融手段现代化，特别是国际信息网络化和电子化，极大地加快了全球资本流动的速度，大大提高了各国金融市场间的关联性和依存度。其直接的负效应就是，一旦某个国家或地区发生金融危机，传递性会使金融危机很快地影响到世界其他国家和地区。第二，由于金融国际化的发展，各国逐渐放松了金融管制，导致国际资本流动加快，国际投机因素增加。特别是近年来，国际游资规模正以惊人的速度扩张，这种投机性极强的短期资本在世界各国之间频繁流动，严重影响了各国金融市场的安全和稳定。第三，金融自由化和国际化削弱了各国金融监管当局对本国金融市场监管的有效性。金融全球化意味着金融资本在全球范围内自由流动、转移和获利。这种资本流动必然引起一定的投机活动，但是国内的金融监管机构由于自身能力、信息不够等等原因对这种金融活动不能采取有力措施，致使国内金融市场受到冲击，如面对流动性强、资本额度大、掌握先进技术和金融分析工具的对冲基金的冲击，大多数国家的金融监管当局往往力不从心，束手无策。第四，一些发展中国家为了迎合金融全球化的潮流，在自身监管能力薄弱及金融体系不稳定的情况下，过早地开放了本国的金融市场，国际投机资本冲击使其金融市场发生危机，经济受到巨大影响，而这些国家的金融危机又通过市场传播到世界其他国家，在世界范围内引起动荡，进一步加剧了金融风险。
（三）金融风险形成机制
金融风险的产生并不是偶然的。尽管金融风险往往有不可预测的特性，但风险的发生却是在必要条件和充分条件的共同作用下具有一定的必然性。图101从金融风险发生条件的角度分析金融风险的形成机制，说明金融风险因素是产生金融风险的必要条件，金融风险事件则是其产生的充分条件，金融风险在这二者共同作用下形成。金融风险因素和金融风险事件又各包含若干子单元，如金融风险因素包括经济的不确定性、经济人理性、金融制度及其变迁和微观主体的预期等因素，金融风险事件包含金融资产价格的剧变、金融市场的供需异常变动、资金的反常流动、不可抗力的事故等，在这些单元的交错作用下，金融风险有可能进一步加剧，甚至可能最终导致金融危机。
五、金融风险的影响
金融风险是金融市场的一种内在属性，它无时不有、无处不在。虽然金融风险可能为市场参与者带来一些收益，但是它更可能造成十分严重的后果。金融风险不仅会影响金融市场中主体的收益，使市场参与者遭受巨大损失，还将影响宏观经济的运行、发展，甚至因此造成国家的混乱，社会的动荡。
（一）金融风险对微观经济的影响
首先，金融风险可能造成的直接后果是给市场主体带来直接的经济损失。市场主体买进股票后股价却连连下跌；进行期货炒作，而期货价格变动与预期相反；买入外汇套利结果汇率向相反方向变动，这些情况无疑都会给市场参与者带来巨大损失。1995年英国巴林银行因为股指期货交易而损失10亿美元，使得这家历史悠久的银行不得不面临倒闭的命运。其次，金融风险除了会给市场主体带来直接的损失外，还会造成潜在的损失。企业可能因为经营风险而影响正常的生产活动；购买力风险不仅导致投资者的实际收益率下降，甚至还降低了投资者货币余额的实际购买力；如果银行存在较大的信用风险，则存款人会出于对存款安全的考虑转移其存款，最后导致银行存款日益减少，业务萎缩。再次，金融风险通过影响投资者的资本成本而影响其投资收益。投资净现值的公式为：
ct
NPV ＝∑（1＋rt）－c
i＝1
