在现行体制条件下，中国的货币供给到底是内生变量还是外生变量也同样存在着争论。是内生变量还是外生变量，在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效控制这一角度提出的。
一种观点认为，货币供给可由中央银行有效控制，首先经济体系中的全部货币都是从银行流出的，从本源上说，都是由中央银行资产负债业务决定的，只要控制住每年新增贷款的数量，货币供应的总闸门就可以把牢；其次中国的中央银行不是没有控制货币供给增长的有效手段，而是没有利用好这个手段，如果不论来自各方的压力多么强大，中央银行始终不渝地按照稳定通货、稳定物价的政策严格掌握信贷计划，那么，货币供给就不会增长过快。无疑，这是较为明确的货币供给外生论观点。
认为货币供给不能由中央银行决定的观点也很普遍。有一种意见是从“究竟谁是货币当局”这个角度提出问题的。这种观点认为，在中国目前条件下，中央银行没有独立的决策地位，货币紧缩或松动大都是由更高的决策层作出的。因而，只能认为货币政策的执行权在中央银行，但决策权并不在中央银行。这种观点实际上是从另一角度肯定货币供给的外生论。因为他们肯定，是真实经济活动之外或模型以外的因素——不过是高于中央银行的决策层——在决定货币供给。
“倒逼机制”则是另一种论点。这种论点认为企业的贷款需求总是迫使商业银行被动地增加贷款供应。中央银行在企业和商业银行贷款需求的压力下又不得不实行松动的、迁就性的货币政策，结果就会出现货币供给被动地适应货币需求的现象。显然，这种见解实质上是确认货币供给是内生变量。
货币供给的过程与影响因素
一、货币供给过程简述
在现代信用货币制度下，货币供给的主体是银行。流通中的货币都是通过银行供给的，货币供给与银行的资产负债活动紧密相关。在现行中央银行制度下，货币供应量是通过中央银行创造基础货币和商业银行创造存款货币注入流通的。这一供应过程有以下几个特点：
1.货币供给形成的主体是中央银行和商业银行（包括可接受活期存款的金融机构），亦即银行系统，一般不包括非银行金融机构。
2.两个主体各自创造相应的货币。中央银行创造现金通货，商业银行创造存款货币。
3.银行系统供给货币的过程必须具备三个基本条件。一是实行由银行系统提供的完全的信用货币流通，即流通中不存在金属货币和国家纸币（原来意义上由政府直接发行的纸币）；二是，实行比例存款准备金制度；三是广泛采用非现金结算制度。如果不存在非现金结算，银行便不能用记账方式去发放贷款，一切贷款都必须付现，则存款就根本无从得到增加，存款货币也就自然无法创造出来。
货币供给的形成主要有两个环节：一是由中央银行策源地货币供给；二是商业银行的存款货币创造。在这两个环节中，由于商业银行要受制于中央银行，因此，中央银行在整个货币供给中居于核心地位。下面我们分别就这两个环节加以讨论。
二、商业银行的存款货币创造
（一）原始存款与派生存款
所谓原始存款，是指商业银行接受客户的现金和中央银行的支票所形成的存款，其中后者是通过中央银行增加对商业银行的再贴现（再贷款）、中央银行在金融市场上购入证券的途径注入商业银行体系的。原始存款不会增加货币供应量。派生存款是相对于原始存款的一个概念，也叫转账存款。它会增加货币供应量。
原始存款是银行进行资产业务的基础，而派生存款则是银行资产业务的一种结果。银行创造信用货币就是指对派生存款的创造。
（二）存款准备制
商业银行在收到一笔原始存款以后，只须按一定比例提留一部分存款准备，用以满足存户提现的需要，其余大部分可用于放款或投资牟利。这部分提留的准备称为存款准备金，由商业银行的库存现金和它在中央银行的存款两部分构成。最初存款准备金占存款的比例即存款准备率并无明文规定，后来，为了防止商业银行为追求盈利而任意降低存款准备率，从而造成挤兑倒闭风险，各国陆续以法律形式规定商业银行必须保留占存款总额的规定比例的准备金，这个规定的准备金占存款的比例即法定准备率。准备金中超过法定准备金的部分，称为超额准备金。存款准备金、法定准备金、超额准备金的相互关系可概括如下，其公式分别为：
存款准备金R=商业银行库存现金c（b下标）+商业银行在中央银行的存款F（b下标）
活期存款法定准备金R（d下标）=活期存款法定准备率r（d下标）×活期存款总额D
超额准备金E=存款准备金R-法定准备金R（d下标）
（三）存款货币的创造过程
举个例子来说，设某A银行收到客户甲交来的一张10000元的支票，A银行通过代收这张支票使自己在中央银行的准备金存款增加10000元，同时在客户甲的存款账户上增记10000元。再设法定存款准备金率为20％，那么，客户如果要想在其他银行开户的客户付款而请求贷款时，可贷数额不得超过8000元，如果贷出8000元给客户乙，乙用以支付在B银行开户的丙，并使A在中央银行的准备金存款等额减少。
如此类推，则结果就是：最初的10000元存款是原始存款；在原始存款基础上通过发放贷款扩大出来的40000元存款是派生存款。如以△D表示经过派生的存款总额的增额，以△R表示原始存款的增额，r（d下标）表示法定存款准备率，则三者关系如下：
△D=△R？l／r（d下标）
银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数被称为派生倍数，也即乘数。一般说来，它是法定准备率的倒数。因此，法定准备率越高，扩张倍数越小；法定准备率越低，扩张倍数越大。
三、活期存款乘数的修正——货币供应的理论模式
前面我们在介绍存款货币的创造过程时假定商业银行将吸收的存款除提留法定准备金外全部贷出，不保留超额准备金，客户将收入的一切款项均存入银行，不提取现金，也不将活期存款转为定期存款。这些假设均与现实有较大距离。一般来说，银行为保持资产的流动性，以应付客户提现，会保留一部分超额准备金；而客户基于各种动机会提取一部分现金或以定期存款形式持有一部分金额资产。这些因素均会影响到活期存款的扩张。下面我们将取消有关假设，以使活期存款乘数符合实际，并导出货币供应的理论模式。
设公众意愿持有的现金（流通中现金）c，定期存款T，以及银行的超额准备金E与活期存款D的比率分别为c’、t和e（这三个指标分别称为通货比率、定期存款占活期存款比率、超额准备率），则有
C=c’D
T=t·D
E=e·D
由于作为派生存款源头的原始存款，其两大组成部分（银行现金存款和中央银行支票所形成的存款）均为商业银行持有的中央银行的负债。这样，当商业银行的存户提现时，中央银行对商业银行的负债中就有一部分转化为中央银行对通货持有者的负债。从而中央银行提供的原始存款就不再只有商业银行的准备金（R），还包括公众持有的通货（C），这两者之和，我们称之为基础货币，用B表示，即：
B=R+C
原始存款是基础货币的转化形式。关于基础货币，我们还将在下面详细介绍。
这说明，货币供应量M（1下标）等于基础货币与货币乘数的乘积。因此，关于货币供应量决定问题的实质就在于基础货币和货币乘数是如何决定的。下面，我们将分别对这两个因素作进一步的分析。
四、基础货币
基础货币指流通中现金和银行准备金（包括法定准备金与超额准备金）的总和，又称为高能货币或强力货币。
由于基础货币的两个组成部分都是中央银行货币负债，因此，可通过中央银行的资产负债表来考察影响基础货币的因素。在除基础货币项目外的中央银行负债不变的条件下，任何中央银行资产的增加都会引起基础货币的增加。相应地，在中央银行资产项目不变的条件下，除基础货币项目外的中央银行负债的减少也将引起基础货币的增加。实际上，基础货币数量的变化决定于以下三个方面的状况：
1.财政收支状况
财政支出意味着财政性存款（L（3下标））减少，从而会增加基础货币的供给。财政收入意味着L（3下标）增加，从而会减少基础货币的供给。财政出现盈余时，基础货币有紧缩效应；当财政发生赤字时会不会导致基础货币的增加，应根据弥补赤字的方式作具体分析。
（1）如果政府通过增税来弥补赤字，则公众缴纳税款时，财政存款增加；但当政府将增加的税收收入全部支出时，财政存款减少。因此，总的来说基础货币数量不变。
（2）如果财政发行债券来弥补赤字，债券又是由中央银行认购，则中央银行的证券投资（A（1下标））增加，导致基础货币增加。如果财政直接向中央银行借款或透支，结果相同。
（3）如果财政债券是出售给非银行公众，则先是使L（3下标）增加，发行在外的现金和准备金减少，但由于财政赤字的实际形成过程同时也是财政支出的实际形成过程，因此，当财政将发债收入再用于支出时，则L（3下标）将减少，发行在外的现金和准备金又会恢复，从而基础货币的总量也不变。
2.中央银行的货币政策行为和资产负债情况。中央银行无论是在公开市场上购入政府债券使A，增加，还是向商业银行追加贷款使A（2下标）增加，都会增加等值的基础货币。若相反的运作导致中央银行负债的增加，则导致基础货币的收缩。
3.国际收支状况。国际收支状况决定了由外汇、黄金等构成的储备资产数量，国际收支顺差，则中央银行为收购外汇、黄金所投放的基础货币增加；反之则减少。
综上所述，在决定基础货币的因素中，有些是中央银行所无法控制的，如财政存款决定于一国财政收支状况，贴现贷款在相当大程度上受制于经济对信贷的需求，黄金外汇储备受国际收支的影响。尽管如此，只要中央银行的证券投资能在基础货币来源中占足够大的比重，那么它就可以通过在公开市场上通过增减政府债券的持有额以抵消其他不可控因素变动对基础货币的影响。在我国，中央银行则是通过变动再贷款来达到同样的目的的。因此，总的来说，中央银行对基础货币还是有较强控制能力的。中央银行控制基础货币的主要方式有下面两个：
1.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行在公开市场上通过买卖二级市场债券（主要是政府债券）以增减货币供应量的一种政策手段。假定中央银行在公开市场上购入10000元短期政府债券，那么根据不同的证券出售者和其不同的处理方式，有以下几种可能：
（1）出售者是一家商业银行
（2）出售者是非银行公众
