一、资产流动性的概述
凯恩斯（Keynes，1930）和希克斯（Hicks，1962）对流动性的定义是“市场价格将来的波动性”或者“立即执行一笔交易的可能性”。奥哈拉（O'Hara，1995）认为，流动性就是“立即完成交易的价格”。阿米胡德和门德尔森（Amihud and Mendelson，1989）认为，流动性是在一定时间内完成交易所需的成本或寻找一个理想的价格所需要的时间。玛西姆和费尔普（Massimb and Phelp，1994）把流动性概括为“为进入市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力和执行小额市价委托单时不会导致市场价格大幅变化的能力”。格勒（Glen，1994）把流动性界定为迅速完成交易且不造成大幅价格变化的能力。史瓦兹（Schwartz，1988）认为流动性是以合理价格迅速成交的能力。吕普曼和麦考尔（Lippman and Mccall，1986）则指出，若某资产以可预期的价格迅速出售，则该资产具有流动性。国际清算银行（BIS）在近期对部分国家债券市场流动性现状所做的一项国际比较中指出：“市场流动性”指的是市场参与者能够迅速进行大规模交易，并且不会导致资产价格发生显著性波动（BIS，1999）。布兰克（Black，1971）比较直观地描述了“流动市场”，认为对于一个金融工具来说其市场是流动的，即满足：
（1）对于想要立即购买（或出售）的小额投资者，市场上总存在着买卖报价。
（2）买卖报价差一般很小。
（3）在没有特别信息出现时，投资者如果想要进行较大数量的交易，可以预计能够在较长时期内，以接近当前市场价格的（平均）价格完成交易。
（4）投资者可以立即完成较大数量的交易，但是必须以当前价格加上溢价（或折价）完成交易，溢价（折价）的幅度取决于拟交易的数量，拟交易的数量越大，溢价（折价）就越大。在其他假设不变的前提下，成交等待时间越短，流动性越好；溢价（或折价）幅度越小，流动性越好；成交量越大，流动性越好。所以，流动性一般指金融资产转变为货币和金融资产的能力，总的来说，一种资产和现金能够以较小的交易成本迅速相互转换时，我们说该资产具有流动性。因此可以认为，流动性实际上就是投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速交易一定数量资产的能力，或者更简单地说，流动性就是迅速执行一定数量交易的成本。
在市场微观结构研究中，通常从四个角度来衡量市场流动性：宽度（width）、深度（depth）、即时性（immediacy）和弹性（re-siliency），这四个因素也称之为流动性的“四维”度：
（1）宽度是指交易价格（指买方报价或者卖方报价）偏离市场中间价格的程度（也就是为了使资产流动的交易成本），通常用买卖价差来衡量。
（2）深度可以既代表在不影响市场价格的条件下可能的交易量，也可以指在一给定时间做市商委托单上的委托数量。深度指标反映了在某一特定的价格水平下的交易数量，可以用来衡量市场的价格稳定程度。
（3）从即时性的角度衡量，流动性好是指投资者一旦有交易的愿望，总是能立即得到满足。
（4）弹性是对上述三个方面的综合，即由于一定量的交易引起的价格波动消失的速度，或者委托单不平衡的调整速度。
必须指出的是，以上这四维指标在衡量流动性时可能彼此之间存在冲突。例如，深度和宽度通常就是一对矛盾，深度越大则宽度（买卖价差）越小，宽度越大则深度越小；即时性和价格也是一对矛盾，为耐心等待更优的价格无疑将牺牲即时性。
收入流动（income mobility）是指某个特定的收入组人员的收入在经过了一段时间的变化后，其所拥有的收入份额或者所在的收入组别（以若干等份分组来计）所发生的位置变化，这种不同收入阶层之间的收入“位置变动”反映出收入流动性的大小。收入流动的方向也非常重要，有人在流向较高收入阶层时（向上流动），也就会有人流向较低的收入阶层（向下流动），因此可以通过将向上流动与向下流动进行比较，来判断整体收入分配不平等状况是否得到改善，如果一定时期向上流动（即向较高收入阶层的流动）大于同期向下流动（即向较低收入阶层的流动），则表明整个的收入不平等状况是在改善；相反则表明恶化。所谓“中产阶级”的崛起，同样也与收入流动性问题有关，只有形成一个处于较低收入阶层的收入向上流动以及处于较高收入阶层的收入向下流动的收入流动机制，才有可能促进一个真正的拥有一定实业基础和财富实力的中产阶级的崛起，而这无疑是推动一个国家经济实现长期稳定发展的重要物质基础。收入流动性大小实际上受到各种因素的影响，其中权力资本、教育资本以及制度性安排等因素都对其具有非常重要的作用和影响。
资产变现性，是指将资产变卖转换为货币资金的能力或可能性，即资产从某一存在形态转化为另一存在形态的速度。刘煜辉等（2004）认为，就整体而言，资产流动性假说对中国封闭式基金折价之谜有较强的解释力，基金绩效及机构投资者持有基金份额比例与折价呈显著正相关关系，与假说预期相反，与当前中国投资市场的制度背景是相关联的，长期投资的理念很难在市场得到认同，市场的流动性状况更为投资者所关注。他们引入残差波动率，发现与折价呈显著正相关关系，基金投资组合的随机变动可能被投资者认同为一种风险。另外，他在对“投资者情绪”假说的考证中发现折价与规模投资组合收益的关系并非如文中实证结果那么强，而且在2001~2002年时段，折价与规模投资组合收益的关系模式并不明显，故中国股市中大市值股票上升，折价收窄；小市值股票上升，折价加大。此结论的强健性存在问题，证明规模投资组合的收益并不是一个很好的投资者情绪的度量指标。
二、资产流动性的计量
由于资产流动性是价格、时间及数量三个因素的综合反映，因此对资产流动性的计量也可以从这三个方面入手，主要认为有单指标计量和综合指标计量两种方式。
1.单指标计量
（1）价格指标，包括资产变现前后的价格差异及价格差异率。资产账面价值相等的情况下，变现后的价格差异越大，资产的流动性越差；资产账面价值不等时，价格差异率越大，资产的流动性越差。如，某资产账面价值是10万元，变现价格8万元，那么价格差异为2万元，价格差异率为20%。（2）时间指标，指资产转换为一定数量的现金所要花费的时间。时间越短，资产的流动性就越强。如，价值10万元的应收账款和存货转换为9万元现金所花的时间分别为十天和半个月，就说明应收账款的流动性要强于存货。（3）数量指标，指在相同价格和时间的基础上可转换为现金的资产数量。数量越多，资产的流动性越强。
2.综合指标计量
由于资产流动性是价格、时间及数量三因素的综合反映，单凭某一指标衡量资产的流动性是很片面的。综合指标计量是三个单指标加权平均的结果，能综合考虑资产流动性的方方面面，是比较合适的计量方式。具体步骤是：先按价格指标、时间指标及数量指标的大小赋予不同的资产和不同的分值，再按预先确定的权重加权平均计算综合得分，然后依据综合得分评价资产的流动性。
资产流动性是资产的重要特性，但长期以来并没有引起人们的注意。家庭必须保持金融资产的流动性，但也必须关注增量资产的流动性质，资产流动性由风险与盈利两方面的因素决定。
第一，资产流动性与风险。资产流动性越强，资产的转换时期越短，期限性风险就越小；资产流动性越强，其流动性风险和利率风险就越小；资产流动性能体现家庭的偿债能力，资产流动性越强说明家庭的偿债能力越高，家庭的财务风险越小。
第二，资产流动性与盈利。资产流动性越强，资产的盈利性就越差，资产的流动性与资产的盈利性呈反方向变化，如，现金是流动性最强的资产，但同时现金又是一种非盈利资产，不能给家庭带来任何收益；相反，固定资产的流动性很低，但却是盈利性资产，家庭的收益还得靠这些流动性低的资产来创造。
正因为资产流动性与风险及盈利存在上述关系，原则上要求家庭在兼顾风险及盈利因素的基础上合理确定整体资产的流动性。
三、研究金融理财产品流动性的意义
在我们找到了度量金融产品流动性的科学指标后，可以进一步就流动性与金融产品的风险、金融产品的价值和金融市场结构等问题进行数量研究，其意义非常巨大。
（1）微观上对金融理财产品开发设计。金融机构在设计产品的时候，必须兼顾收益性、安全性和流动性，只有这三者搭配得当，理财产品才能够得到投资者的欢迎。另外，不同类型的投资者，在投资的时候对三性的要求也是各不相同的，如前所述，流动性和安全性共同构成了金融产品的风险，如果我们能通过量化流动性指标最终建立基于风险来源的风险度量指标（注意这是一种不同于收益方差的先验指标），无疑会对金融产品的设计提供有用的指导。在此基础上，我们再借鉴资本资产定价模型等经典方法，还可以建立基于金融投资个体微观计量特征的资产价值模型，对于个人投资者在市场中的正确决策会有非常大的帮助。
（2）中观上有助于有经营的家庭在投融资过程中正确把握流动性风险。众所周知，企业经营的产品是“信用”，而一部分企业往往又是负债经营，因此维持资产的流动性的意义，不再仅仅是经营损益问题，而是关系有经营的家庭持续经营的生存问题。研究金融资产的流动性，可以使家庭制企业的管理者就企业资产的流动性进行科学的横向和纵向的比较，大大提高风险管理的水平。目前，国外先进银行普遍采用的RAROC指标，即经过风险性和流动性共同调整的收益率指标，已经在资本分配、经营目标设定和资产组合管理中发挥了巨大的作用，但是这套指标最大的缺陷是：大量的参数是经验型的估计值，不能标准化和数学化。流动性指标正好可以弥补这一缺陷，为风险管理的科学化作贡献。其实不光金融企业如此，众多的其他经济个体也面临投融资的流动性问题，需要科学的流动性指标作为风险管理的工具。
（3）宏观上有利于正确决策国家金融政策。资本市场结构流动性是任何金融市场赖以存在与运行的基石。英国经济学家希克斯（Hicks）甚至认为“金融界增长的第一原因不是技术革命，而是流动性，正因为有流动性，投资者才放心地拿钱去投资，只要有风吹草动，他们就可以将钱取出来”。因此，我国要建立完善的金融市场体系，离不开对金融产品流动性的研究。
例如，我国的A股市场存在着国家股、法人股和流通股三种不同股份持有形式，但是价格上却存在着巨大的差异。出现同股不同价的情况的最主要原因是它们之间不同的流动性造成的，因为前两种股份在转让对象、流通方式、转让时间和价格、流动的程序上受到了严格的限制，同时又由于没有统一公开的市场，存在着信息不对称和搜寻成本高昂等问题，其流动性很差。正因为这种差异，尽管是同一个企业的三类股东，根据相关的法律规定，其股份的收益率和风险度应该是一致的，但它们对股票价值的认定就可能大相径庭。但是，我们现在还没有能力去分析这种差异究竟应该有多大。同样的问题在债券市场、货币票据市场也都有不同程度的表现。
