牛市结束的日子，在我看来，至少远在10年之后。现在就看你的了。将这本书看成你作为商品投资者要具备的专门知识的启蒙吧。做好你的功课，坚持学习。幸运总是垂青有准备的头脑。
如果股票、债券和商品是同一个家庭的成员，那么商品是最不被看好的那一个，充其量是个败家子--可能跟那个炒大豆赔得精光的大舅子的待遇差不多。商品从未得到应有的重视，这一直让我百思不得其解。
30多年前，作为一个到处搜寻投资价值的年轻投资者，我认识到只通过研究一两种商品，就能重新认识这个世界。突然间，你不再只顾着吃早餐，还会考虑巴西的天气是否会让咖啡和糖的价格涨跌、家乐氏公司的股票对更高的玉米价格作何反应、夏季腌肉（取自猪胸肋）的需求是否会下降（消费者更喜欢吃清淡一些的早餐）。报纸上的那些关于石油或农业补助的标题，不再只是新闻；你现在知道为什么石油输出国组织比华盛顿更喜欢更高的石油价格，知道为什么美国和欧洲种甘蔗甜菜的农民，跟他们巴西和其他第三世界的同行，对价格补贴有不同的主张。
了解商品市场要做的事情，比早餐时让你感兴趣的那些事要多得多。这些努力将使你成为更好的投资者--不只是在商品期货市场，也包括在股票、债券、货币、房地产以及新兴市场。例如，一旦你理解铜价、铅价以及其他金属价格为什么上升，你就会进一步理解加拿大、澳大利亚、智利、秘鲁以及所有金属资源丰富的国家的经济为什么搞得好；为什么那些投资金属生产国的公司的股票值得买；为什么某些房地产价格很可能上涨；在那些消费者突然比以往更有钱的国家，你何以能通过投资旅馆或连锁超市赚些钱。
当然，我已在本书中更加大胆地主张：一个新的商品大牛市正在到来，并会持续多年。当1998年8月1日我创立我的基金时，我就深信这一点，从那时起已经确立了我对商品的立场。我写过关于商品的书，在全球作了几十场演讲，场下坐满了富有经验的投资者和金融记者；我遇到过很多金融家和协会理事；我甚至很荣幸地被一些矿业公司邀请，去解释为什么我认为他们打算往好里做。但是，就像我那些善良好客的听众一样，当我的讲演结束，一些人似乎没有更急于投资商品。
似乎商品的神秘仍主导着现实。对大多数人，当你提及商品这个词，另一个词便立即会浮现在脑海：冒风险。更糟的是，当对商品好奇的投资者向他们的金融顾问、咨询师或大公司的经纪人提出这个话题时，这些“专家”很可能因恐惧而畏缩。随后他们转而进行有关危险的说教，说这是“冒风险的”投资，或者说起他们曾经投机商品但“没能再待在公司”的同事。
不可思议。以我自己的经验，我知道投资商品不比投资股票或债券的风险更大--在商业周期的特定时候，商品是比周围任何东西都好的投资。事实上，在股票市场不可能赚到钱的时候，一些投资者投资商品赚了钱。在经济繁荣的时候，在经济倒退的时候，一些人都通过投资商品赚了钱。当我向一些人指出，随着时间的推移，他们的科技股会比现实中任何商品波动得更剧烈时，他们礼貌地点点头，转身又继续搜寻下一只新的公司股票。
我想写这本书的一个主要原因是：扩大投资者对商品的眼界。我想指出每隔30年左右有一个商品大牛市，这个循环总是因供需模式的转化而发生。我要大家知道，我并不是靠什么天赋去指出供应和需求何时变得紊乱，从而有益于商品价格。在股票牛市和商品熊市期间，例如在20世纪80年代和90年代最近一次出现这种情形的时候，很少有投资用于提升自然资源的生产能力。相信供应和需求变得紊乱有利于商品价格有多难呢？进一步说，不管有多少供应过剩，如果没有人投资商品或寻找更多资源，理解供应一定会萎缩、商品价格很可能随之更高有多困难呢？接下来的就是经济学中最清晰、最合理的结果了：如果面临不断萎缩的供应，需求增长甚至持平，或者轻微下降，照基本原则，一些不可思议的事情就会发生，这就叫做牛市。
即便有令人敬畏的供需力量站在我这一边，我也不能超越别人的怀疑来证明没有商品的投资组合就不能称做真正的多样化。我能提供我的论据，从我自己的经验中引用实例，指出历史的和当前的趋势。我还没有把这些实例提升到一个高度，没有用专业的分析、细节以及图表去系统地证明商品相对于股票和债券表现如何。我是一个投资者，不是一个教授，但我是幸运的，在我专注于写这本书的时候，有两名教授实际上已经作了相关研究和分析，他们发表了对商品投资与股票和债券投资关系表现的研究成果。
这也是为什么我主张说，耶鲁大学管理学院国际金融研究中心在2004年的研究成果--《商品期货的事实与幻想》是真正具有革命性的文献的原因。宾夕法尼亚大学沃顿商学院、美国国家经济研究署的加里·高登教授，以及耶鲁大学管理学院的希尔特·瓦温霍斯特教授，最终完成的研究进一步证实了：
?从1959年以来，商品期货带来的年投资回报率高于股票，更是高出债券很多。商品还比股票和债券具有更低的风险以及更好的回报。
?在20世纪70年代期间，商品期货胜过股票；在20世纪80年代期间恰好相反--这个股票与商品 “负相关”的证据已经被很多人注意到。商品牛市伴随股票熊市，反之亦然。
?研究表明，商品期货的投资回报率与通货膨胀呈“正相关”。更高的商品价格通常引领高价格浪潮（也就是“通货膨胀”），这就是为什么在通货膨胀时期商品投资回报率??更好的原因，而股票和债券则会表现不佳。
?他们进行了一个43年期的研究后发现，商品期货投资回报率的波动性“略低于”同期标准普尔500指数的波动性。
?尽管投资商品公司对于玩转商品牛市是个合理的途径，但不一定是最佳途径。研究表明，商品期货投资回报率“3倍”于投资生产同类商品的公司股票的回报率。
因此，商品不只是股票和债券投资组合多样化的一个好手段，它们通常能带来更高的回报率。跟大多数人对商品抱有的成见相反，投资商品比投资股票所冒的风险更小。
这是戏剧性的新闻，我称之为“革命性”，因为这在很大程度上能改变金融顾问、基金托管人和经纪人对待商品的态度。现在摒弃投资商品立即会受到批评和责备，因为这与值得尊敬的学术研究背道而驰。在20世纪70年代后期，有一项学术研究考察了一种备受争议的新型金融工具--垃圾债券，给投资垃圾债券赋予了可行性，把它们转变为可接受的资产类别。回顾另一个在20世纪60年代后期的学术报告，在股票已经被质疑数十年之后，那份报告帮助了股票市场的复兴，给购买公司股票再次带来繁荣。而耶鲁的这份报告也同样会带来商品的复兴。
但请谨记：即使在大牛市，也很少有商品价格直线上涨，一路上总是有反复。并不是所有的商品在同一时期都会上涨，因为，牛市并不意味着你拿起一支飞镖，向全球期货交易所的商品交易列表上随手一扔，就能钉在赢家二字上。例如，你可能选中铜，而铜可能已经达到顶点。在上一次商品大牛市中，有种商品的牛市开始于1968年，那就是糖，如我们已经看到的，糖价在1974年达到顶点，但是商品牛市在其后10年仍在继续。就牛市本身而言，不管多么让人印象深刻，也不能保持每种商品扶摇直上。
每种商品，如我们已经看到的，受其自身供应和需求的动态支配。在商品牛市中，并不是所有的商品都会在同一时期达到它们的顶点--这比股票牛市期间所有股票的表现有过之而无不及。一些公司股票会在一年内飞涨，而另一些则可能在一年、两年或三年后才达到高点。这对商品牛市也是真理。
在我演讲后的答疑时间，一些人通常会附和着说：“我这就投资商品，这是个牛市。可我怎么知道它何时结束呢？”
你会知道牛市何时结束的，特别是当你在商品世界里锤炼过，在自己的鞭策下有几年经验之后。你会注意到产量在增加，并且需求在下降，即便随后市场经常会上涨一段时间。记得在1978年，石油产量超过需求，但天价油价还是持续了两三年，因为很少人注意或关心。政治家、分析师以及饱学的教授都一本正经地预言油价在1980年年末会涨到100美元一桶。牛市总是以歇斯底里收场。
当那个擦鞋的家伙向伯纳德·巴鲁克说起炒股秘诀时，市场正值疯狂的歇斯底里，是逃离市场的时候了。我们再次见到歇斯底里是互联网泡沫的破灭。在牛市的第一阶段，很少有人注意牛市正在到来；到牛市最后，原来理性的人也会放弃医学院学业变成即日交易者，疯狂而歇斯底里地接手--而我则选择卖空。我通常也会有赔钱的时候，但我从不认为歇斯底里的人在大牛市的最后能赚钱。我记得1999年和2000年在CNBC频道上，所有那些对互联网公司股票的咯咯傻笑和瞎侃。当然，没有人承认他们没有看到崩盘的来临。如果我在1982~1983年告诉你，一个股票牛市正在到来，你会对我一笑了之。那时每个人都知道股票已经奄奄一息--而随后7年标准普尔500指数几乎翻了三倍。若我那时建议你掏钱买股票，你定会把我轰出房间。当然，没有道理相信股票会持续上涨，甚至在几年后能涨到三倍。但在1999~2000年间，标准普尔500指数持续上扬，几乎达到5倍--同期纳斯达克综合指数上涨了10倍。
商品版会按其自己的疯狂方式上演。在《财富》或《商业周刊》的封面上，你会看到昔日的首席执行官们、风险投资家们已不见，取而代之的是富有的、满面笑容的农民和石油钻探商。在CNBC频道的《金钱甜心》节目上，或许在播放来自芝加哥的猪腩期货交易信息，或许在播放超市里的女士们谈论她们如何在大豆期货上赚了一大笔钱。小型轿车会成为标准，家庭取暖温度会降低，我们有可能看见小镇外不远处有风车农场。当你看见所有这些的时候，就是你带上钱退出商品市场的时候。牛市就会结束。
那样的日子，在我看来，至少远在10年之后。现在就看你的了。将这本书看成你作为商品投资者要具备的专门知识的启蒙吧。做好你的功课，坚持学习。幸运总是垂青有准备的头脑。
