香港证交所仍然是吸纳内地企业上市最多的交易所。2007年，内地企业及中资控股的境外注册企业在香港证券市场首次公开发行筹资额达1208亿港元，占当年港股首发筹资总额的42%。
2007年，由于中央政府决策的不周全，演化出了和B股向境内投资者开放几乎相近的“港股直通车”失措之举。
8月20日，国家外汇管理局公布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》。据此，境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。中国银行将这项业务命名为“港股直通车”。
试点方案发布后，在股民中引起了巨大的反响。同时，工商银行、建设银行、交通银行等银行以及国泰君安、申银万国等券商均表示要申请此项业务。
不过，由于试点方案尚未正式获得批准，原定于8月29日正式开通的“港股直通车”不得不推迟，具体开通时间尚难确定。
在“港股直通车”消息发布后，香港恒指就从19000点狂奔至30000多点，在不到两个月的时间内港指集体狂升65%以上，让不少从事恒指期货交易的人赔得底儿掉。从恒指的走势还可以看出，香港第一次涨10000点用了30年时间，第二次涨10000点用了10年时间，而第三次仅仅用了不足两个月的时间就狂涨13000点。
由于当年B股向境内投资者开放的决策，造成“套牢全中国、解放全世界”的后果，至今令国内投资者心有余悸，因此在强烈的争议和反思声中，11月初国家总理温家宝最后叫停了“港股直通车”，以致11月5日香港股市遭遇2001年9月以来幅度最大的下跌，恒生指数下跌5%至28942.32点。
在窒息B股市场和“港股直通车”决策的背后，可以很清楚地看到，中国证券市场对外开放战略的立足点自1992年以后出现了很大的位移。在中央政府决策层的指导思想中，香港市场几乎已经替代了境内市场，成为中国大型国企蓝筹股的首选上市地。内地的上海和深圳市场几乎沦落为境内二流企业上市的场所。但是，由于政府监管机构出于各种主观和客观的原因而造成的B股市场功能的退化和A股市场筹资功能的减弱，潜在的政策效应鼓励着中国境内企业继续大量热切地往外跑，国内的优质市场资源大量流失。
尽管国内有许多人列举了境外上市的种种好处：可以提高公司治理水平，可以引进外资和外智，可以带来国外的管理理念，可以大量持续融资而不至于影响境内市场的指数，可以提高上市公司的国际知名度，可以提高境外股东监督上市公司的力量，可以提高上市公司遵守国际规范法律的自觉性……但在现实中，说句老实话，还需更长时间来观察这种种“好处”是否真正有效；而在近期，这一切说得极端一些，也许还不如“股东尽快高价套现”和“公司高管可以极大幅度地提高薪酬的国际化水平”这样的诱惑来得更直接和更重要。
实际上，我们的政府监管机构和上市公司都没有清醒地认识到，境外市场在向我们的企业招手时，他们的标准是相对降低的，他们的规制是相对放松的。降格以求肯定另有目的。千万不能以为我国的优秀企业已具备与国际接轨的能力；千万不能认为我们的企业就此已可以持续不断地在国际资本市场上吸收外资；千万不能因为我国的优秀企业在境外第一次发行上市时大受追捧，就得出我们的企业已能够与国际资本市场上的巨型公司平起平坐的结论。
在市场的实际发展中，我们输出的优秀企业充其量是为海外证券市场制造了一个新的投资概念，我们所推出的优秀企业所收入的美元是一次性的，我们在境外上市的企业从国内来讲绝大多数是顶尖企业，而放入国际资本市场的大海就成了不起眼的小水珠。
从监管和公司治理的角度分析，由于股票是分散发售的，公司决策权还是在同一群人手里，内部人控制的问题连美国都很难解决好，我们就更不用说了。只要公司本身在成长，境外交易所的监管实际上并不起很大的作用。所以：
海外投资者和各国证券市场以及各国政府对中国证券市场的看好，最主要的是基于对中国市场发展前景的长期预期和先入为主的考虑。……应当看到，世界各国积极开拓亚太市场，有一个很重要的出发点，就是针对本国投资者平淡的投资欲望而希冀制造新兴市场概念和题材，从而激活本国或本地市场。
西方发达国家的证券市场经过几十年、上百年的发展，已进入稳定发展阶段，充分成熟的投资者理性化的参与，使得市场活力与新兴市场相形见绌，通过吸引中国等快速发展国家的优秀企业到自己市场去上市，可以制造新的投资概念，创造新的投资题材，吸引更多的投资者进入自己的市场，激发起更大的投资欲望来活跃自己的市场，吸收更多的资金涌入自己的国家。
至此，我们也许应该反思当初建立证券市场的初衷和现实发展之间的落差，就是因为国内储蓄率高，创建和发展资本市场本来就包含增加融资方式、分散银行风险的目的。但对外开放战略决策思路的矛盾导致了这一目的的落空，反过来加重了国内银行的金融风险。
详见陆一，《如何构筑21世纪中国证券市场的基点》，《国际经济评论》，1996年9～10月号。
详见陆一，《如何构筑21世纪中国证券市场的基点》，《国际经济评论》，1996年9～10月号。
全球证券交易所并购潮的启示
证券市场的对外开放和全球战略究竟是为了什么？以下的事态也许能给我们些许启示。
2006年6月1日星期四，路透社从纽约发出消息称：纽约证券交易所（New York Stock Exchange）母公司纽约证交所集团（NYSE Group Inc.）和总部位于巴黎的泛欧交易所（Euronext N.V.）周四当日表示，双方已同意合并。合并后名为NYSE Euronext，市值约为200亿美元，成为首家跨越大西洋和两个主要交易时区的股票交易所。
2006年早些时候，美国纳斯达克证券市场与英国伦敦证券交易所之间就展开了一场并购与反并购大战。3月30日，纳斯达克在遭到伦敦证交所董事会的拒绝后决定放弃早先提出的以42亿美元收购伦敦证交所的计划。但到了4月11日，纳斯达克却突然又宣布，已从其他投资者那里购得伦敦证交所14.99%的股份，从而成为这家百年老店的最大股东。华尔街有关分析人士指出，纳斯达克不会只甘心于作为伦敦证交所的最大股东，并购全部交易所才是其最终目标。
在2000年以前，全球交易所的整合主要是在一国（地区）内部进行的。而到2000年后，这种整合的趋势开始跨越国界，交易所之间的跨国并购在全球证券市场全面展开。这种发展趋势具有深远的战略背景。
其实，美国两大交易市场染指欧洲背后的因素是多方面的，但从各方面消息证实，最主要的动因在于：
第一，如果不改革监管环境，美国有可能丧失在全球资本市场的领先地位。
最重要的是，对于一个国家而言，强劲的IPO市场象征着资本的自由流动，这将激励创新、保持经济活力。
第二，谋求在全球24小时连续交易中占有时区的有利点。
纽约证交所CEO塞恩在并购完成前几天声称，收购泛欧交易所是纽约证交所拓展欧洲市场和发展衍生品的战略选择，合并泛欧交易所将使得纽约证交所与任何一个交易所相比，能够跨越更多的时区进行交易。
由于纽约与伦敦有5小时的时差，纳斯达克并购伦敦证交所可以帮助后者获得纳斯达克市场上午开盘前的交易业务。分析人士指出，纳斯达克与纽约证交所为竞购伦敦证交所而暗中较劲，是世界主要证交所努力打造全球24小时不间断证券交易市场的重要组成部分。随着全球证券交易市场的竞争加剧和交易猛增，德国、法国等欧洲国家的证交所已在积极考虑合并组成统一的欧洲证券交易市场。有关分析人士认为，网上证券交易平台10年前才问世，如今不仅被公众普遍接受，而且竞争加剧并趋向合并。从技术上讲，实现全球证券市场24小时不间断交易模式的时机已经成熟。全球证券市场24小时不间断交易模式可能会比人们预期要来得更快。
这整个过程就像《国际金融报》的作者戴维·拉塞尔斯（David Lascelles）所说的：“‘战争’这个词非常贴切，因为这不仅仅是交易所之间的竞争，从某种程度上说，也是国家之间的竞争。”
全球证券交易所并购的发展趋势在亚太地区也引起了“蝴蝶效应”。
我国证券市场对外开放战略需要回答的几个问题
在全球化背景下，我国证券市场的对外开放战略已经不再是简单的行业发展问题了，它将牵涉国家发展战略、整体经济的区域和全球定位，以及中国崛起的全球战略等问题。
在这样的宏???背景下，思考我国证券市场的发展战略问题，概括说来有以下几个问题必须尽快回答。
1.A、B股的合并与B股的存续问题
从2001年B股市场对境内投资者开放以来，B股市场功能全废，流通程度几乎为零，市场活跃度接近死寂……B股市场对于中国证券市场的整体格局来说几成鸡肋，这个市场从某种程度上来说已经没有存在的必要了。多年以来，有关A、B股市场合并的各种传言和建议层出不穷。
但是，我们不可忘记的是，当年中国证券市场的设计思想就是：A股市场作为国内企业上市和价值发现的场所，B股市场作为对外开放、吸引外资投资中国企业的本土市场，这成为中国证券市场最早期发展的两翼。
那么，在当前我们面临市场全球化的巨大压力和全球市场一体化的潮流时，是否可以考虑A、B股合并或者B股市场存续的多种出路呢？
如果从境外上市的成功经验来考虑，一方面可以继续扩大境外上市的规模和速度，用香港市场把B股市场的吸引外资的功能替代掉；另一方面可以将香港市场作为吸引海外优秀企业上市的首选地而替代原来B股市场的另一个功能；第三则相机将现有的B股公司股票与A股股票合并。以这种方式来明确香港和内地市场的不同定位：让香港市场成为对外开放的窗口，让内地市场成为纯粹的境内市场。
而从境内市场的现状来看，也许可以考虑将A股进一步对外开放，大大扩展QFⅡ的市场占有比例和快速增长速度，以此来替代B股市场原有的吸引外资进入资本市场的功能；同时也可以采取CDR（中国存托凭证）这样的方式吸引海外的优秀企业在中国境内的交易所上市。
此外还有一种考虑，保留和改造B股市场，将它作为吸引全球优秀企业以及它们在中国的合资企业首选的中国本土上市市场，同时使它成为全球投资者可以自由进入、在一天的三分之一交易时间内可以投资和交易他们熟悉的企业及其在中国的合资企业股票（包括存托凭证和企业债券）的市场。
前一种考虑可以一劳永逸地甩掉B股的历史欠账和遗迹，而第三种选择将需要从观念和制度上对B股市场进行脱胎换骨的改造。
