第一节 基本面分析是基础
技术分析的趣味性和易理解性容易让人们忽略公司基本面。K线、量价关系都可以反映出主力运作的意图，而基本面难以掌握，要求投资者有一种综合判断能力。一般的散户投资者缺乏对行业的研究，疏于对公司产品、竞争能力的调查，也不会对公司经营状况进行分析，对财务知识一知半解，往往只会简单地看一下公司简介，粗略地看一下每股收益。
由于技术分析很难透过现象看清本质，因而只靠技术分析的投资者往往容易与黑马股失之交臂。基本面分析的目的是更清晰地认识和了解该股目前基本面所处的状况，发现其变化趋势，分析出公司未来的成长前景，进而制定出相应的投资策略。
1基本面所包含的因素
连续大幅上涨的个股往往是一些平时不起眼的个股，它们没有光鲜的业绩外衣，投资人很少会主动去关注。但股价的上涨都是有原因的，笔者发现，这些个股都有一个共同的特征，就是公司的基本面已经或即将变化。
主力往往会借用基本面的动态变化来炒作这类个股。那么，公司的基本面指的是什么呢？上市公司的基本面包括财务状况、行业状况，赢利状况、市场占有率、经营管理体制、股东情况等多个方面。而公司的基本面分析也就是对公司财务报表、企业所处行业、产品、管理层及管理机制进行的分析。通过这几个方面的分析，可以判断出一家公司的成长性及赢利能力。
（1）市盈率。投资人在选股时爱看个股的每股收益，股价低、每股收益高的个股是投资者的首选。市盈率是股票市价与每股收益的比值，通过看一只个股市盈率的高低，能初步衡量出这家公司的赢利能力。一般认为，市盈率越低，这家公司的投资价值就越突出，而市盈率越高也就说明公司的投资价值越低。
那么，我们如何去分析个股市盈率的高低呢？要使一只个股的市盈率降低，一是降低股价，二是提高每股收益。
一只个股业绩能否保持增长与以下几方面有关，一是政策对公司的扶持力度，二是行业的景气度是否回升，三是是否处于新兴产业，四是公司是否有外生式的增长，比如资产注入和资产重组等。在业绩递增而股价低的个股中，容易找到黑马。
但简单通过看一只个股的市盈率高低来选股有许多局限性，因为从历年所产生的黑马股来看，有许多黑马股在启动时的市盈率就很高，若只看目前的市盈率来选股的话，也会与许多黑马股失之交臂，这就是专看市盈率选股的一大弱点。投资者在以市盈率选股时，不仅要看这只个股本身的市盈率，还要看其所处行业及公司的重组情况。
（2）公司的成长性。公司的成长性是价值发现的基础。判断一个公司的成长性如何，可以看其近3年的年报，如宁波联合（600051），2007年年报公布每股收益027元，2008年公布每股收益041元，2009年公布每股收益042元，逐年增长之势明显。
产品需求旺盛，产品技术水平不断提高，行业利润不断增长，都可以为一家公司带来成长性，而在一个行业中，要选择拥有高端产品和高利润率的公司。拥有品牌优势的公司产品往往能获取相应的品牌溢价，其赢利能力会高于那些品牌优势不突出的产品，其成长性也就较高。在成长性好的上市公司股票中，容易寻找到黑马股。
在选股过程中我们会发现，有些个股业绩高得离奇，却处在低价股的行业，市盈率也相当低，这种股票不是我们的目标股。如ST东盛（600771）2008年年报每股收益为136元，股价7元多，市盈率仅为5～6倍。通过对该公司财务状况的分析，我们了解到该公司业绩大幅增长的原因是出售资产。这种低市盈率并不能反映出公司具有良好的成长性。
（3）现金流。企业有了充足的现金流，才有能力扩大生产经营规模，增加市场份额，开发新产品，改变产品结构，培育新的利润增长点。
我们可以在报表中发现每股现金流量。一家公司的每股现金流量越高，说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金越多；反之，则表示所赚得的现金流量越少。一般情况下，公司现金净流量与股本总额的比率的值为正数且较大时，派发现金红利的期望就越大。
通过对现金流量表的分析，我们可以判断企业的资产流动性、现金赢利能力、偿债能力，更为清晰地了解企业的财务状况。现金流量增加，说明公司有钱，短期偿债能力强。
主营业务产生的大量现金又可用于投资，从而产生更多的现金，主营业务产生的现金越多，公司的发展前景就越好。而一旦靠投资产生的现金流多于主营业务产生的现金流时，就说明公司财务上存在不稳定状况。在看投资这块产生的现金流时，一定要分清是对内投资还是对外投资。若公司增加固定资产投资，说明公司在走扩张之路，成长性较好。如果发现公司经营缺乏现金，不断从外部调进资金用于生产，则说明这家公司可能经营不善。投资者投资这家公司就要多个心眼。
通过看现金流量表可较清晰地了解公司目前的经营情况，判断成长性和投资价值。通常，现金流量难以造假，若硬要造假也容易被发现，所以，利用每股现金流量净额去分析公司的获利能力，比分析每股赢利更加客观和准确，可以避免市盈率分析时出现的业绩失实问题，进而避免对个股价值的判断出现失误。
（4）毛利率。毛利率代表的是每一元销售收入扣除销售成本后的节余，没有足够的销售毛利率，便不能形成赢利。可以说，毛利率是行业及上市公司的景气指标，反映了企业产品的初始获利能力。如果公司的销售能够保持增长，其业绩增长就会有保障。
一般来说，与同行业作比较，如果公司毛利率显着高于同行业水平，说明公司产品定价高，或与同行业比较公司存在成本上的优势，具有较强的竞争力。毛利率上升的公司主要得益于产品价格的上涨或成本的降低。关注毛利率不断提升的个股对于我们发现公司的价值可以起到事半功倍的作用。
登海种业（002041）2007年年报显示公司的销售毛利率为4765%，而2008年年报显示公司的销售毛利率快速增长为5391%，高于同行业销售毛利率并且仍没有停下脚步，其2009年的毛利率高达5713%，2010年第一季度仍高速增长，已高达6797%。这说明该公司处在行业景气度的回升期，业绩能稳步增长，具有很强的投资价值。
（5）资产重组。不少投资者发现，重组股容易得到市场的追捧，许多黑马股出自重组股的行列。但我们发现，重组股往往业绩不佳，市盈率也高得离奇，那为何还会得到投资者的青睐？是价值发现出了问题吗？我们都知道，公司重组能够引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈波动。资产重组能使公司资产结构得到优化，提高公司创造现金流的能力。但需要确定公司重组对公司是否有利，因为这才是决定股价变动方向的关键因素。
我们常说的重组包括经营性重组和非经营性重组，上市公司要想使公司的业绩不断提高，经营性重组的成败至关重要。生产与产品重组、销售渠道重组、研发队伍重组、经营管理重组都是使公司经营得以改变的有效途径。而一般的债务重组、净壳收购很可能注重的是收购者自身的短期利益，而不利于公司的可持续发展，最终也必将是以牺牲中小投资者的权益为代价。因为这里有可能出现为保壳而出售部分资产的被动行为，或只是为取得另一家公司的壳资源而有企图的简单重组。
在选择重组股时应该选择经营性重组的个股。经营性重组可提升公司的核心竞争力，通过利用被收购公司原有的产业基础，注入有效的资源，形成新的持续经营能力与高层次的竞争力，或者向上市公司输入全新的战略发展思路，加强技术研发力量，提升销售网络渠道，完善管理制度及人力资源制度。我们正是通过这种价值发现的方式判断公司后期是否能可持续发展，从而预判后期公司经营业绩能否取得较大的飞跃。
通过利用以上几种对公司投资价值的分析，我们不难发现，业绩在价值发现中的作用是非常重要的。我们在判断公司所在的行业发展有无前景、现金流是否充足、毛利率是否在增长、重组是否对公司经营产生影响时，最终还是要落在业绩增长这个主题上。只有这样，才能通过价值发现选出未来的黑马股。
2基本面变化的原因
公司基本面变化的原因，笔者归纳为以下几点。
第一，股权的变动引发公司基本面发生变化。我们都知道，一家公司由大股东和小股东组成，大股东的持股比例决定了其在公司的地位，若上市公司的大股东由于缺乏经营能力，将股权转让给有实力的股东，将对公司未来的成长起到重要的作用。比如2010年，啤酒花（600090）的大股东四川蓝剑投资管理有限公司将持有的蓝剑嘉酿41%的股权转让给嘉士伯啤酒有限公司，并且已经得到国家商务部批准，未来发展前景广阔。
第二，重组改善公司经营现状所带来的变化。在政府鼓励上市公司走兼并重组路线的号召下，许多经营困难的企业纷纷加入到重组的大军中来，通过重组改变公司资产结构，调整公司业务发展的方向以及经营战略，以提高公司的经营业绩。应该指出的是，上市公司的重组一定要以搞活经营、壮大企业实力为最终目的，在公司经营能力加强的条件下，轻装上阵，参与到市场竞争中来，但对一些打着借壳旗号的假重组，要坚决抵制。一般来说，对经营上较困难的企业、债务过重的企业通过承担债务的方式进行兼并，出资收购停产的企业也可使产品结构得到调整。总的来说，重组可以使公司经营得以改善，也可以使公司基本面发生重大变化。中银绒业（000982）在2008年完成了对集团优质资产的收购，同时集团免除了公司的债务，使公司得以轻装上阵，经营业绩得到大幅度提高，在同行中具备了较强的竞争力。
第三，主业转型使基本面发生变化。由于传统的产业不能适应当前社会的需要，有不少企业产能落后，生产的产品卖不出去。传统产业尤其是一般加工行业，目前正处于结构调整期，市场竞争相对激烈，原材料涨价和销售跌价等因素都可使其赢利能力下滑，加上部分公司产业结构不完善或行业不够成熟，转入其他行业就成了这些企业的客观要求。许多企业在政策的引导下由传统产业向新兴产业迈进，它们通过投资新领域、开发新项目、置换资产等手段对自身重新定位、主动调整主营业务，由夕阳产业向朝阳行业过渡，比如像新能源、新材料、新科技等行业进军，从而使公司基本面发生变化。2010年武汉塑料工业集团股份有限公司（武汉塑料，000665）由一家生产汽配塑料的企业转为有线网络运营商，为公司后期的持续赢利打下了坚实的基础。
第四，新产品的更新和新工艺的研发引起的变化。大多数投资者都知道，新产品、新工艺是一家公司发展的基础，企业未来的价值取决于其能否成功推出新的创新型产品。企业要适应社会的需求就必须不断开发新产品。家电中的电视机就经历了从黑白到彩电再到液晶的过程。如果原先生产名牌黑白电视机的企业只沉浸于当时的畅销而不去开发新产品的话，早就不存在了。又比如，广东科达机电股份有限公司（科达机电，600499）把目前开发的清洁煤气发生炉作为公司未来发展的方向，对提升公司业绩具有重要的作用。
第五，政策对公司的扶持力度也是导致公司基本面发生变化的原因。例如，税收减免、财政补贴等政策，有利于相关行业公司的业绩得到提升。
3基本面变化出黑马
在寻找黑马股时，我们不能只单纯看已公布的公司信息来判断这家上市公司的股票是否可能是黑马，而应对公司基本面深入分析。事实上，很多投资者太专注于已公布的公司基本面报告书，而中了主力的烟幕弹。
我们不难发现，一些每年业绩都平稳的个股往往得不到主力的认同，而一些表面看似很危险的个股却连续走出大幅上涨的行情，这就要求我们进一步分析公司的基本面，只有透过现象看到本质，才能将黑马股分析出来。下面就来和投资者一起探讨一下如何从上市公司已公布的基本内容中分析其股票的未来趋势。
