（1）当价格走势与自己原来的预测相反，经反复分析论证无误后可立即结束期货交易。
（2）价格发生有利于自己的意外变动，使基差也迅速向有利方向变化并产生了一笔收益，为维持收益以免使基差逐渐变得不利于自己，也可提前对冲结束期货交易，同样可达到保值甚至获利的目的。
如果在期货合约有效期内，基差始终不利于自己的方向变动，可以选择延期策略，即在到期日前选择一个较好的基差对冲，同时再建立新的较远期的期货头寸，等得更好地对冲时机。
期权市场
（一）基本概念
1.看涨期权和看跌期权
凡是赋予期权买方以执行价格购买标的资产权利的合约就是看涨期权。而凡是赋予期权买方以执行价格出售标的资产权利的合约就是看跌期权。
显然可见，那些担心未来价格上涨的投资者将成为看涨期权的买方，而那些担心未来价格下跌的投资者将成为看跌期权的买方。在期权交易中，存在双重的买卖关系：对期权本身的购买和出售形成了期权购买方和出售方，对期权标的资产的购买和出售则构成了看涨期权和看跌期权。
2.期权术语
和其他的金融工具不同，期权有一系列术语。这些术语包括：看涨期权、看跌期权、期权买方、期权卖方、执行价格、期权价格、到期日、美式期权、欧式期权、内在价值、时间价值、实值期权和虚值期权等。
3.卖出期权和买入期权
期权可分为看涨期权和看跌期权，而每类期权又可分为买入和卖出两种。因此对期权到期日价值和股价的关系，可以从四种情况讨论说明：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。
4.期权合约
期权合约（option），是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
5.内在价值
所谓内在价值（intrinsic walue），也称为“货币性”（moneyness），是指期权买方行使期权时可以获得的受益现值，它通常指标的资产的市场价格与执行价格之间的关系。
6.期权费和执行价格
期权费（premium），也称为期权价格（option price），是指期权买方为了获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付一定的费用。
执行价格（exercise price），也称为协议价格（striking price），是指期权合约所规定的、期权买方在行使其权利时实际执行的价格（标的资产的买价或卖价）。显然，执行价格一经确定，期权买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格的相对高低来决定是否行使期权。
由此可知，期权费和执行价格是期权合约中两个完全不同的价格，期权费是指期权合约本身的价格，而执行价格则是指事先约定的期权合约中标的资产的交易价格。
7.期权溢价
根据执行价格与标的资产市场价格的关系划分，期权可以分为实值期权、虚值期权和平价期权。
实值期权（in the money），是指内在价值为正的期权，如果内在价值正值很大，称为深度价值。
虚值期权（out of the money），是指内在价值为负的期权，如果内在价值负值很大，称为深度虚值。
平价期权（at the money），是指内在价值为零的期权。
8.期权交易所
20世纪50-70年代，随着一些国家由证券期权交易发展到实物商品期权交易，随着世界主要金融证券期货市场的发展，一些国家决定设立固定的期权交易场所，实现期权转让的标准化交易。而交易所期权的最大特征和成功原因之一就是期权合约的标准化，每个交易所都对期权合约的各种规格包括交易单位、执行价格、到期日、红利和股票分割、交割方式等都有具体的标准。
各大期权交易所的期权交易机制主要包括以下两种：公开喊价机制和电子交易系统。其中电子交易系统是主要的发展趋势。
和期货交易所一样，期权交易所通过期权清算公司（OCC）和保证金制度来提高交易效率，防止信用风险。
（二）期权定价
1.影响因素
影响期权价格的因素主要有六种：基础股票价格、执行价格、到期日的时间、基础股票价格的波动以及无风险利率。
（1）基础股票价格。如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票价格与执行价格的差额。如果其他因素不变，看涨期权随着股票价格的上升而上升。而看跌期权与看涨期权相反，看跌期权在未来某一时间执行，其收入等于执行价格与股票价格的差额。若其他因素不变，看跌期权的价值随着股票价格的上升而下降。
（2）执行价格。执行价格对期权价格的影响与股票价格相反。看涨期权的执行价格越高，其价值越小。看跌期权的执行价格越高，其价值越大。
（3）到期日的时间。期权的到期日即期权最后有效的日期。一旦过了期权的到期日，没有执行的期权就失效了，期权买方就失去了要求执行的权利。
（4）基础股票价格的波动。股票价格波动率（volatility）是用来衡量未来股票价格变动的不确定性的指标之一。波动率对期权价格的影响，是通过对时间价值的影响而实现的。波动率越大，则在期权到期时，标的资产市场价格涨跌达到实值期权的可能性也就越大，而如果出现虚值期权，期权多方亏损有限。因此，无论是看涨期权还是看跌期权，其时间价值以及整个期权价格都随着标的资产价格波动率的增大而增大，标的资产价格波动率的减小而减小。
在期权定价时，标的资产价格的波动率只能通过近似估计得到。估计波动率的方法主要有两种：一种是利用过去所观察得到的标的资产价格波动的历史数据，用以估计未来价格的波动率。这一方法求得的波动率称为“历史波动率”（history volatility）；另一种则是利用期权定价模型，设定波动率为未知数，将期权的市场价格和相应的各种参数代入，推算出波动率，这种推算出来的波动率称为“隐含波动率”（implied volatility）。
（5）无风险利率。当无风险利率上升时，要求的股票期望回报率会趋于上升，而期权持有者收到的未来现金流的现值将会减少。这两种作业综合起来会提高看涨期权的价值，而降低看跌期权的价值。
2.期权定价
（1）看涨期权定价。参见（2）例子中的期权盈亏分析。
（2）期权价值和收益。期权的收益与到期的期权价值密切相关联。
期权收益计算为：
期权卖方收益＝期权到期日价值＋期权价格
期权买方收益＝期权到期日价值－期权价格
以下我们举一个卖出看涨期权的例子来说明到期日期权价值和收益的关系。
假设一个投资者以4元的价格出售了一个欧式股票看涨期权，股票价格为47元，执行价格为50元。那么，如果到期日股票价格低于54元，投资者将获利；如果股票价格低于50元，期权将不被执行，投资者获利4元；如果股票价格在50元和54元之间，则期权将被执行，投资者获利在0至4元之间。
（3）其他条件相同的欧式看涨期权与看跌期权价格
之间的关系（参见前面期权溢价的说明）。
3.看涨期权价格与利率
利率对期权价格的影响是比较复杂的，需要进行区别分析。分析的角度不同，结论也各不相同。
首先，利率对期权价格的影响主要体现在对标的资产价格以及贴现率的影响上。这一影响又需要从以下两个方面探讨：
从比较静态的角度考察，即比较不同利率水平下的两种均衡状态。如果某状态的无风险利率较高，则标的资产的预期受益率也应较高，这意味着对应于标的资产现在特定的市价S0、未来预期价格E（ST）均较高。同时，由于贴现率较高，未来同样的预期盈利的现值就较低。这两种效应都将减少看跌期权的价值。但对于看涨期权来说，前者将使期权价格上升，而后者将使期权价格下降。由于前者效应大于后者，所以对应于较高的无风险利率，看涨期权的价格也较高。
从动态的角度考察，即考察一个均衡被打破到另一个均衡形成的过程。当标的资产价格与利率呈负相关（如股票、债券等），无风险利率提高时，原有均衡被打破，为了使标的资产的预期收益率提高，均衡过程通常是通过同时降低标的资产的期初价格和预期未来价格，只是前者以更大的降幅来实现的。同时，贴现率也随之上升。对于看涨期权来说，两种效应都将使期权价格下降；而对于看跌期权来说，前者效应为正，后者效应为负，前者效应通常大于后者，因此其净效应是看跌期权价格上升。
大家应注意到，从两个角度得到的结论刚好相反，因此在具体运用时要注意区别分析的角度，根据具体情况作全面、深入的分析。
其次，换一个角度讨论，如果就利率本身对期权价格的影响而言，利率的变动对看涨期权的价格有正向的影响，而对看跌期权的价格有反向的影响。
4.看涨期权价格与股票风险
股票价格波动率是用来衡量未来股票价格变动的不确定性的指标之一。随着波动率的增加，股票价格上升到很高或是下降到很低的机会也随之增加。随着波动率的增加，看涨期权的价值也会上升。看涨期权的持有者可以从股价上升中获利，而股价下降给其带来损失的风险是有限的。
（三）期权定价模型
1.Black‐Scholes期权定价模型
1973年，芝加哥大学教授Black和麻省理工学院教授Scholes在美国“政治经济学报”（Journal of Political Economy）上发表了一篇题为“期权定价和公司负债”（The Pricing of Options and Corporate Liabilities）的论文；同年，哈佛大学教授Merton在“贝尔经济管理科学学报”上发表了另一篇论文“期权的理性定价理论”（Theory of Rational Option Pricing），奠定了期权定价的理论性基础。
Black‐Scholes期权定价模型有5个重要的假设：
（1）金融资产收益率服从对数正态分布；
（2）在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的；
（3）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；
（4）金融资产在期权有效期内无红利及其他所得（该假设后来被放弃）；
（5）该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。
Black‐Scholes期权定价模型将股票期权价格的主要因素分为五个：标的资产市场价格、执行价格、无风险利率r、标的资产价格波动率和距离到期时间。
（四）看跌期权估价
期权的价值与其基础合约价格的变动关系密切。对于看跌期权来说，在期权期满时，若基础标的的市场价格高于或等于期权的敲定价格，期权购买人便不会实施出售，这时的看跌期权便没有价值；若基础标的的市场价格低于期权敲定价格，则看跌期权将产生收益，从而具有价值。价差越大，期权的收益越高，其价值也就越大。但是由于基础标的的市场价格不可能低于零，因而看跌期权的价值最大不可能超过期权的敲定价格。
互换市场
（一）基本概念
1.互换和对手方
互换（financial swaps）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。而同意进行互换的参与方称为对手方。互换主要包括利率互换和货币互换。
2.利率互换
利率互换（interestrate swaps），是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。
利率互换中交换的现金流可以是以下两种类型：固定利率利息流和浮动利率利息流。浮动利率通常以LIBOR为基础，LIBOR虽不能量化但可以保值，所以不知道未来利率也无关要紧。
利率互换在一定时间内进行，利率互换的标准期限是1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，30年和50年的交易也是很常见的。
3.货币互换
货币互换（currency swaps），是将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。
货币互换的主要原因是双方在各自国家的金融市场上具有比较优势。通常在互换开始和结束时都会交换本金额，所以当汇率变动很大时，双方就将面临一定的信用风险，当然这种风险仍比单纯的贷款风险小得多。
常见的货币互换有：固定利率换固定利率、浮动利率换浮动利率以及浮动利率换固定利率。
4.互换市场
互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场就发展迅速起来。
货币互换曾经采取过平行贷款及背对背贷款等多种形式。这种交易常用作规避而绝非逃避外汇管制措施的手段。
