作者：@roamage，发表时间：2016-07-14；
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借用刘仲敬的一句话，“世界的命运和人的命运虽然漫长，关键性的节点却寥寥无几”。回顾跌宕起伏的A股k线，2015年的5-6月就是A股近十年来最重要的一个节点，对投资者而言，在这一个月的关键节点的投资策略和选择，其影响是决定性的。一个投资人如果在这个关键点犯下错误，不但过去几年的努力化为乌有，更需要有数年的时间来弥补。
股灾三轮之后，大部分股票估值依然很贵，这是事实。
实际上，站在当下这个节点，投资者对市场感到的只有困惑和疑虑重重，经过所谓三轮股灾，即使股指已经从5178跌到2800～2900一线，创业板指数跌幅超过40%之后，大量的股票估值依然偏贵，大量估值不算贵的股票，其基本面前景依然暗淡无光（包括银行，考虑到隐含的坏账率和供给改革的成本承担，历次改革，银行是承担了大部分的改革成本，而不是地方政府和社保。海南的地产泡沫，1998年大规模的国企破产的债务核销均是历史佐证）。由此，无论做多做空均感无力和迷茫。
然而，去年的此时，投资者不会感到迷茫吗？翻阅如沉积岩一般的k线，每天的k线和分时图走势就是市场所有信息和情绪、交易博弈的沉积，阴阳的纹理依然交织斑驳，多空双方日复一日地擦肩而过，逝者如斯，所有的事后都是洞若观火般的清明，而所有的此时此刻都是迷雾重重的困惑。只有股灾和崩盘真正发生了，绝大部分投资者才会真正意识到发生了什么。
难道投资者看不出当时的泡沫吗？格老曾有言，所有的泡沫都是在泡沫破灭后才被知道的，否则就不会有经济危机了（大意）。市场从来不会是一个亦步亦趋跟随估值的平滑走势，市场先生情绪波动巨大，喜怒无常，市场不可预测，市场估值昂贵并不是下跌的必然理由，便宜也不是充分的上涨理由。
一些老生常谈的重复
闲话太多防肠断，扯淡半天观点和最终结论还是老生常谈：
1.投资需要常识，记住常识，这些常识几乎每个投资人都耳熟能详，也都是陈词滥调。能做到知行合一，成功的概率就有了一大半了。
2.保守投资，恪守安全边际不一定会成功，但概率会大一些。
3.市场无常，预测市场，乃至宏观经济没有意义。（逻辑上，如果市场和经济可以预测，那计划经济就是可以实现的，直接供需计划调配是最有效的经济制度了，市场经济就没有必要，如果市场经济没有必要，资本市场大概也没有必要存在。既然都能预测并可以据此采取措施，资金供需和资本配置，直接计划指令就实现了，节约了大量的交易成本。）
4.价值投资者需要锚定的企业价值，仅仅是财务数据、行业需求乃至行业空间是不够的，需要真正理解公司和行业的发展趋势，这个也只能是走一步看一步，不断证伪、逐步印证预期的长期过程。一个著名的例子是马化腾自己都看不清腾讯的价值和估值，投资人就更不会比CEO看得明白。在国内，企业所处的制度环境（国有还是私有）、股权结构、盈利模式、创始人格局、管理层雄心、作为、执行力等等，这些非数据指标比数据指标更重要。
5.企业价值、市场偏好、估值高低的衡量，要不断进化，避免刻舟求剑。
以下是一些个人杂感兼扯淡：
1.投资者不需要掌握某种交易圣杯（这也是个几乎不可能的挑战），但需要有一定的阅读市场的能力，能大概率地在此时此刻分辨出典型性的牛熊市的情绪氛围。（这个看似简单，其实真正达到这个层级的投资者不多）。牛市是兑现熊市筹码的时间窗口，兑现的时机把握，从大概率的角度看，大部分秉持保守的投资者会安全着陆，但也一定会捶胸顿足的，因为a股是一个情绪主导的散户市场（对，就是赌场），市场不可预测，你真的不知道疯狂的情绪会有多疯狂。对投资者而言，牛市一定要能够兑现出足够的筹码，就像熊冬眠前积蓄足够的脂肪一样，才能扛过漫长的冬季。以此类推，熊市低迷的情绪持续时间也可能是令人发指的，保守的价值投资者往往也会买入太早。所以，在任何时候，要对资产配置的流动性问题保持警惕。
由此，至少对A股而言，除了保守和安全边际外，也需要行之有效的交易策略。很多价值投资者排斥交易策略，排斥择时，但实际上，当一个办法（哪怕是个笨办法）管用，那就是个好办法。如果回顾巴菲特的重要投资，哪有不择时的？买可口可乐是在1987年崩盘后，伯林顿铁路是在2008年危机中，卖中石油是在港股和大宗牛市双叠加，业绩好得一塌糊涂的背景里。
特别是在A股，大仓位的资产配置更要注重流动性与右侧交易。熊市到底，牛市到顶的种种迹象，在欧奈尔和利弗莫尔的书里都精练浓缩了不少警世格言，参考价值很大。
把历次A股牛熊市底部和顶部区间里，那些著名的广为流传文章、新闻、各类评论、机构研报（包括广受市场追捧的重点个股到市场走势），一系列具有时代典型性的打包留着，每次感到迷茫时对应着股市k线、当时的经济环境、企业经营等综合在一起温故知新，这些都是第一手的历史性资料，贴近中国市场、饱含时代温度，是最好的教员。切记，事后温习复盘的时候，一定不要怀有事后诸葛的优越感、以嘲讽的态度来打别人的脸（这样除了变得自大，一点东西也学不到），而应该带有一丝敬意体察历史的温情般，以深切的代入感去学习、复盘，恭敬、专注地如同格物致知。经历过几次这样的抽丝剥茧般的知识考古学历练，应该会有所得。
2.即使不具备阅读市场的能力，也不要紧，学习仓位动态平衡，以被动的方式熨平市场周期的波动，并能获取略微超越市场的平均收益。（雪球上sosme是这个领域的专家，他的帖子值得反复研读）。
在此补充一句：动态平衡的重要性怎么强调都不为过！所有价值投资者都需要思考一个问题，为什么巴菲特总能买到底部的廉价筹码？没错，保险公司有源源不断的现金流，全世界的保险公司集团多了，日常现金流比巴菲特充沛的保险公司多了，但为什么，有且仅有巴菲特能在市场最底部的时候拿得出现金？价值投资买入并持有不是字面意思上那么简单的，背后必然有一套成熟的动态平衡的交易策略支持。
3.理解一些概率的原理，长周期的角度，对绝大多数投资者而言，被动投资比主动投资收益更好。无论牛熊市，etf都是比较好的选择品种，不但比主动投资收益更大，并且效率更高、交易成本最小。其中，配合动态平衡实践etf定投就是有效的投资策略。
4.股市如何交易的书少读、理念性的东西知道就行了，财务方面了解一些基本就够了，投资不一定需要成为财务专家，当然如果精通财务将提升成功概率。特别是各种价值投资理念更没必要天天当经文一样念叨，如禅宗的观点，修行并不是天天吃斋念佛当念佛机，那是缘木求鱼。
多关注周围的生活、科技、消费的趋势。少看记分牌，多看场上运动员的表现。彼得·林奇的三本书是这方面最好的教材。当然在中国，还需要适当关注一些政治，举个极端的例子，中国历史上最悲摧的股民群体是解放军都要进城了，还在炒股票的上海买办和光大股民（无论做多还是做空，都是归零），某种意义上，读历史书比投资书重要很多。
5.独立思考、自律和自省并重，多点审慎的怀疑主义不是坏事。投资一定需要开放的胸怀，自己热烈看好的东西和价值，多从反面的逻辑印证一下，特别是珍惜反对的意见和看法，市场上多空的分歧很正常（没有对手方哪来的交易），反对方的观点某种程度上甚至更重要。一个没有做空的市场就像没有言论自由的社会，当没有反对意见存在时，只有貌似万众一心的一致认可乃至狂热，出现问题往往是灾难性的（这一点，国人的感触是应该最深的）。
6.理解大历史和大数据，以及大数定律的有效性。确实有的行业天生是个短周期行业（但有暴利机会），有的行业相较经营上更容易持久永续（收益平稳可靠），当然大概率如此，具体个股也不能一概而论。放在长周期的角度，股市的投资收益一定是跑赢债券、理财的。A股尽管一直被认作圈钱市场、合法赌场、投资价值低下，但看20多年的发展，还是涌现了大量的符合价值投资的好公司，做到了教科书般的价值投资回报，并且回报率相当高（而且如果仔细统计数据，出现优质企业的概率不低）。
即使是单纯看股指，股指的价格中枢也是不断上移的。仅以最为持续低迷的上证指数为例，2006年突破了横盘长达5年以上的2245顶部区域，此后，即使经历了2008年股灾，当初的历史大顶始终算是后来熊市的底部区域了，而1000点以下的历史大底，再也没有回去过，2008年的股指在遭受外部金融危机与内部经济高涨趋势骤停的双击之下，底部仍比上一轮周期的底部抬升了近60%。同样，2009年4万亿狂欢之后，尽管熊市又持续低迷了6年多，底部区域始终保持在2008年底部的20%以上。以此类推，从历史周期的角度，这轮熊市的底部大概率会比很多悲观者预期的高，至于跌回2014年年中牛熊分界的起点，概率是非常低的。由此，如果熊市继续低迷下去，主力资金左侧交易的入场区域不难把握。
7.仔细研究个股比分析指数波动重要得多，即使不得其法，多看看过去20年那些优秀企业穿越牛熊的成长经历，（这些企业是如何成功的？有哪些特质？经营模式和盈利模式是怎样的？当时的经济大环境和消费、科技趋势是如何的？为什么这些企业成功了，有的当时被寄予厚望的反而失败了？诸如此类），然后，按照自己独立思考的眼光，用这种思考方式和结论，按图索骥，找寻新的、尚在成长中的小企业。彼得·林奇说他选股就是不停地在翻石头。我们的资质远不如彼得·林奇，翻十块如果成一个teenbager，这个收益应该也跑赢大势了。
8.股市和市场乃至公司发展一样都是有周期波动的，像个农夫一样顺应天时，春播秋种。熊市一点点地搜集筹码，牛市兑现利润，真正的收获期也是有时间窗口的，往往只有几个月时间。金秋不收割粮食，一场秋雨后就烂在了地里，然后没有收获就没法过冬了。
