按照主营业务收入来源划分，我国深沪两市共有38家电子元器件行业上市公司。2003年我国电子元器件行业出现了恢复性增长，行业平均每股收益由2002年的0 。 18元上升到2003年的0 。 44元。
一、电子元器件行业财务分析
2003年我国电子元器件行业上市公司的平均主营业务收入达到近14亿元，同比增长21%；平均利润总额达到1 。 32亿元，同比增长25%；行业平均利润率由2002年的9%上升到2003年的10%。
2003年我国电子元器件行业的主营业务收入和利润的高增长主要来源于电子器件行业。电子器件业的主营业务收入增加值占电子元器件行业收入增加值的76%，而电子元件业主营业务收入的增加值只占24%。2003年电子器件业的利润总额同比增长31%，高出电子元器件行业平均增长水平6个百分点，利润增加值占电子元器件行业增加值的95%；电子元件业的利润总额仅同比增长了6%，利润增加值仅占电子元器件行业的5%。可见，2003年电子元器件行业的高增长，电子器件业起了决定性的作用。
与电子器件业相比，电子元件业产品的技术含量和附加值相对较低，行业进入门槛较低，行业竞争日趋激烈，行业平均利润率逐步下降。
2003年电子器件业的收入和利润高增长主要来源于彩玻、彩管和半导体三类产品的市场需求大幅度增长。
加入WTO后，中国彩电重返欧盟，彩电出口增加，带动彩玻和彩管需求大幅度增长。同时，日本、韩国、中国台湾等正在将彩玻和彩管生产线转移到中国内地，中国的彩玻和彩管产量占全球的比重越来越大。
半导体芯片是计算机、通信产品和相关电子产品的核心部件。全球的信息产业正处于发展阶段，尤其是中国的电子信息产业高速发展，所以，作为电子信息产业的核心，2003年半导体行业整体业绩良好。
作为电子元器件行业主营业务收入和利润的主要来源之一，2004年以及未来几年，半导体芯片业的发展前景如何？如何投资于芯片业？这些是我们关注和分析的重点。
二、芯片业：实业投资还是股权投资？
芯片是带有集成电路的硅片，应用于电子玩具、个人电脑、彩电、DVD、手机等日用电子消费品，以及信息家电、移动计算设备、网络设备、工程控制、仿真、医疗仪器等高端数字产品。
芯片产业链主要分为三部分：芯片设计、芯片代工和芯片封装测试。世界芯片企业可分为三类：一是集成装置制造商，即从芯片设计直到成品制成的一条龙企业，这类公司也是半导体行业的龙头，掌握最先进的技术，占据行业大部分利润，如IBM和英特尔；二是无厂房半导体公司，它们的订单或是交给集成装置制造商，或是交给芯片代工工厂；三是芯片代工工厂，按照用户或芯片厂家的规格要求，承包制造芯片。
在电子器件业上市公司中，上海贝岭的主营业务包括集成电路的设计、制造、销售和技术服务，以及半导体芯片加工。根据上海贝岭2003年报，公司于2003年8月完成了配股，实际募集资金3 。 36亿元。经2003年12月18日公司董事会议决定，将本次募集资金由“集成电路芯片专用厂房扩建工程”和“投资建设8英寸0 。 25微米集成电路芯片生产线”项目改为参股华虹NEC，建设张江8英寸集成电路生产线项目。
根据张江高科2003年报，公司2003年新增对外投资约6亿元，比上年增长131 。 28%，其中投资中芯国际集成电路制造有限公司5 000万美元，占中芯国际优先股的4 。 9%，中芯国际的主营业务是半导体集成电路、芯片制造等。
在2003年末以前，上海贝岭进行芯片业的实业投资。2003年张江高科进行芯片业的股权投资。对芯片业不同的投资方式，投资收益如何？我们分析比较上海贝岭和张江高科的芯片业投资收益。
1. 实业投资：上海贝岭利润下降
上海贝岭的集成电路和硅片收入占主营业务收入的比例由2002年的67%下降到2003年的48%；主营业务收入由2001年的7 。 84亿元下降到2002年的7 。 63亿元，2003年下降到7 。 57亿元，三年间主营业务收入下降了3 。 40%；利润总额由2001年的1 。 66亿元下降到2002年1 。 08亿元，2003年下降到6 853万元，三年间利润总额下降了58 。 75%；毛利率由2002年的24 。 01%下降到2003年15 。 16%，其中集成电路的毛利率由2002年的35 。 05%下降到2003年23 。 14%，同比下降约12个百分点；硅片加工的毛利率由2002年31 。 88%下降到2003年的31 。 01%，同比下降约1个百分点。
上海贝岭的利润总额和利润率下降，主要原因之一是集成电路和硅片加工的毛利率逐年下降。上海贝岭的每股收益由2001年的0 。 34元下降到2002年0 。 19元，2003年只有0 。 10元。可见，半导体芯片的实业投资没有给上海贝岭带来理想的投资收益。
2. 股权投资：张江高科账面投资收益暴涨
2003年张江高科新增对外投资约6亿元人民币，其中4 。 16亿元人民币投资于中芯国际，占中芯国际股东权益的4 。 90%，这笔股权投资额占张江高科总资产的12 。 58%。
2004年3月18日中芯国际在香港联交所挂牌上市。若以中芯国际当日港股的收盘价计算，张江高科持有中芯国际的市值约12 。 6亿港元，账面投资收益可达到8亿元人民币左右。
上海贝岭也开始进行芯片业的股权投资。上海贝岭于2003年12月发布公告：将参股华虹NEC，建设张江8英寸集成电路生产线项目。上海贝岭将出资8 600万美元，持有华虹NEC的11 。 22%股份。2004年3月华虹NEC正式宣布准备在香港上市。
3. 为什么上海贝岭的芯片业实业投资收益下降
半导体芯片制造业属于投资密集型产业。目前，建一条12英寸的生产线，需要投资近200亿元人民币。
据统计，世界最大的芯片代工企业——台湾积体电路制造股份有限公司的销售收入2003年达到58 。 6亿美元，同比增长26%；世界第二大芯片代工企业——台湾联华电子股份有限公司的销售收入2003年达到27 。 4亿美元，同比增长27%；世界第四大芯片代工企业——中芯国际的销售收入2003年达到3 。 65亿美元，同比增长630%；世界第七大芯片代工企业——华虹NEC的销售收入2003年达到1 。 7亿美元，同比增长13%。
台积电的芯片代工占全球芯片代工市场份额的51%，联电占25%；台积电、联电和IBM三家公司的芯片业务利润合计占全球芯片产业利润的90%以上。中国芯片代工只占全球市场份额的3 。 4%。
目前，国外有200多家企业生产8英寸半导体芯片。2003年全球12英寸半导体芯片产量达145 。 8万片，较2002年增长3 。 6倍。国际市场芯片制造主流技术是12英寸/0 。 13微米，目前中国只有中芯国际获得授权使用0 。 13微米制造工艺。
2003年上海贝岭的总资产达到20 。 6亿元人民币，上海贝岭只有一条4英寸半导体芯片生产线和一条在建的8英寸生产线。可见，与掌握先进技术和控制市场份额的世界芯片业巨头相比，上海贝岭的芯片生产规模和技术都不具有竞争优势。这是上海贝岭的芯片业实业投资没有取得理想收益的关键。
4. 为什么张江高科的芯片业股权投资账面收益暴涨
国际市场的半导体芯片需求正在高速增长，尤其是中国市场。据预计，2004年中国芯片市场需求将较2003年增长34 。 9%。
中国巨大的市场需求和丰富低廉的劳动力资源正在吸引世界芯片产业向中国转移。例如，英特尔在上海增资1亿美元，将奔腾4芯片的封装和测试工序转移到中国。目前，中国大陆半导体芯片以8英寸生产线产品为主。中芯国际已有三条8英寸生产线，在建一条12英寸的生产线，在中国内地芯片业中具有规模优势。1997年华虹NEC的半导体芯片生产线投产，这是中国内地最早投产的8英寸芯片生产线。2003年在中国内地60亿元人民币的芯片制造产值中，中芯国际约占50%，华虹NEC约占25%。
目前在中国内地芯片业中，与上海贝岭的半导体芯片生产技术和规模相比，中芯国际和华虹NEC具有绝对优势，已经成为我国芯片业的龙头。在中国内地芯片市场需求持续旺盛和世界芯片生产正在向中国大陆转移的背景下，中芯国际和华虹NEC的投资收益前景看好。这是张江高科的股权投资账面收益暴涨的重要原因之一。
三、中国芯片业的投资策略
目前，我国半导体芯片业主要以芯片代工和封装测试为主，芯片设计刚刚起步。中国内地已有近500家芯片设计机构，2003年芯片设计销售收入达到近45亿元人民币，同比增长一倍多。2003年芯片制造销售收入61亿元人民币，芯片封装测试销售收入246亿元人民币。
我国半导体芯片业的盈利前景看好。但是，达到半导体芯片业的预期投资收益至少需要三项基本条件：一是高达几百亿元以上的巨额投资；二是拥有先进技术和充足的高级研发人员；三是先进的管理水平和优秀的管理人员。
虽然我国已有近500家芯片设计机构，但是，芯片的核心技术仍然掌握在外国公司手里。目前，我国芯片制造业的产品性能和工艺与国际先进水平相比有相当大的差距。要想达到预期投资收益，芯片业投资项目必须具有世界先进水平，而这又是以巨额投资为前提条件的。
可见，不论是芯片业的实业投资还是股权投资，投资决策的重要依据之一就是投资项目是否能够至少满足以上三项基本条件。
执笔人：赵晋芳 王超 郑宇 马锋
