投机者在分析工业股或其他股票时必须始终牢记，没有任何两家公司具有严格的可比性。投机者必须随时考虑其不同点。一个原糖生产商可能拥有自己的精炼厂，另一个则就是糖生产商此外什么都没有。一家皮革公司可能仅仅生产鞋底皮，另一家可能生产鞋面革，而另一家则生产皮带类。甚至表面上被认为极其相似的公司如“沃尔伍思”和“克雷斯吉”也不是完全具有可比性的。这两家公司一家坚持在商品定价时以10美分为限，而另一家则在其专营店内销售更高价格的商品。以实物量单位为基础进行公司间的相互比较是有价值的，尽管由于其他一些原因，其适用性有限。很多企业多元化程度都相当高，以至于单一的单位不能够涵盖其全部业务种类。“联合化学及染料”是一家制造屋面材料及药用化学品的公司。要以其产出的吨数为单位将其与其他化学品公司进行比较是不可能的。“奈恩”(Congoleum鄄Nairn)和“莫霍克”(Mohawk Carpet)同样制造楼面料，但是以每平方码产品的资本额为基础对两者进行比较将会是荒谬的。
生产成本至关重要？
要通过在两个或多个企业的比较中得出一个公允的结论，还有一个事实绝对不能忘记，那就是，与一只股票相关的最为重要的事是收益能力。两个具有相同重置价值、账面价值或流通在外资本的企业，可能在收益能力上差别很大。因此，两家水泥公司可能年产量相同，但是其中一家公司的地理位置可能使其在原材料和市场关系上比另一个更为有利。因此，基于每桶生产能力的资本额对股票进行估值将是完全误导的。报表被定期编制出来，而且看起来有理有据，钢铁公司可以使它的每吨钢铁的价格比任何竞争对手便宜50美分。如果“伯利恒钢铁”和“美国钢铁”每吨生产能力的资本额和营运资本确实相同，仍然将会有合理的理由来解释这两家公司股价的巨大差异。
在必须谨慎地做比较的同时，投机者仍然应该尽可能多地了解他所感兴趣公司的业务。其主要原材料或主要产品的价格趋势可能是最为重要的信息。古巴各糖业公司的股票波动很大程度上同原糖市场保持一致。石油公司的股票对石油价格的变动趋势也非常敏感。在活跃的石油股市场中，每周原油的产量也是一个重要因素。在两种情况下这些数据可以随时提供给每一个投机者。金融新闻媒体每天发布原糖报价，随时报道石油行情的变化，每周发布原油产量数据。其他商品的价格就不总是那么容易得到了。将几千美元冒险投资于美国工业酒精的投机者，发现值得煞费苦心地关注工业酒精市场的波动。正如做多酒精股的交易商在1929～1930年那个冬季里发现的，巨大的努力将是必要的。这之后被证实，一场激烈的价格战开始几周之后，化学制品交易杂志还继续公布象征性的酒精行情。
分析中的重要因素？
从前面对知名工业股的简要分析中，我们可能概括出投机者在对一只工业股的内在价值得出结论时，有意识或无意识地考虑的主要因素。他会对以下几方面进行评估：(一)行业前景(a)长期发展的前景(b)利润的当前趋势(1)主要商品可能的价格变动(2)竞争状况(二)公司在行业内的地位(a)与竞争对手相比的相对规模(b)与竞争对手相比的相对成长率(三)公司的状况(a)收入及其趋势的记录(b)营运资金状况及其趋势(c)资本结构繁荣的行业？
首先研究他正在调查的公司所在的行业，投机者将想了解该行业是否是普遍繁荣。根据传统经济学，竞争会使资本回报率保持在一个相当稳定的水平。
如果零售百货生意特别兴旺，根据理论，新的资本就会流入该行业，直到竞争使利润下降到正常水平。如果制鞋企业几乎不能收支相抵，它们中就会有很多家放弃这个领域，转而从事更为繁荣的事业来恢复正常的利润。这种逻辑足够合理，但它假定资本能够很容易地从一个领域转到另一个领域，而这个前提是站不住脚的。当生意不好时，制鞋企业不是那么容易清算。为了避免这样做带来的重大损失他可能会坚持尽可能长的时间，期待能有好的转机。他十分了解有关生产和销售鞋子的技术，却对当时特别繁荣的其他行业需要的技术一无所知的事实，也使得这种自然趋势增强了。经济理论假设的重新调整，可能是非常缓慢的发展进步。
马和拖拉机？
当然，在寻找价值被低估了的股票的过程中，逻辑和理论有它们自己的位置。在1926～1927年牛市的早期阶段，一家大研究机构做了一项关于农具行业的研究。在很多收集到的信息中，有一条信息是马的出生率水平低，这强有力地表明，在不久的将来，美国农民将被迫越来越多地依靠机械力而不是马的力量。
了解到这项研究的投资信托公司在农具股上获得了丰厚的利润。
避开长期低迷的行业？
在其他条件都相同的前提下，投机者都希望避开长期低迷的行业，而坚守不同寻常且一贯繁荣的行业。当然，在市场做空的这边，他的态度将相反。不定期的观察结果表明，各行业的利润大相径庭。尽管制革商非常努力地说服自己和消费公众相信“没有什么能取代皮革”，但很明显，近年来，皮革业并没有随着国家的发展而扩张，而且这个行业的利润也很低。另一方面，对烟草产品的需求增长速度大大超过了国家人口和财富的增长速度。因此，烟草业的经营是大幅并且持续盈利的。投机者必须寻找这种差异并尽可能准确地估计未来的趋势。
对于投机者来说，一个行业的近期前景也是特别重要的。这其中，该公司所交易商品的价格趋势特别重要。当制造过程中需要特别的时间长度或产品销售主要集中在一个特定季节时更是如此，在上面每种情况下，公司都会有较低的存货周转率。一个行业的竞争状况是不太容易分析的，但是它应该被尽可能准确地估计。政策以及关税修订、新发明、新股权进入某个领域的前景都对这一点有影响。
“趋势”股与“周期”股？
多年来，美国烟草的消费量逐年增长，几乎没有中断过。这是一个很好的所谓“趋势”产业的例子。一个关注这一增长记录的交易商或投资者，对此做出该趋势在不久的将来不会被破坏的假设是有道理的。由于原材料成本是烟草零售价格中相对稳定的一部分，而且批发价格很少改变，因此烟草制造商总利润的变化几乎是直接与烟草消费量相关。这样的利润几乎可以提前一年就比较准确地估计出来。
将上述的可喜局面与轮胎行业相对比，在1921～1929年间，汽车轮胎产量的增长快于卷烟的消费量。但是，对于轮胎生产商来说这意味着同样的繁荣吗？
相反，该行业的繁荣期是少而短暂的。虽然呈现出明显的上升趋势，但轮胎产量没有相应增加，而是表现出与汽车业和总体经济波动相一致的明显波动。此外，原材料成本决定着轮胎的生产成本，在棉花和橡胶价格的波动之后，轮胎价格的波动相当频繁。那么在这里我们就有了一个“周期”产业，在繁荣的水平上遭受剧烈的变动。
每一个行业都表现出或多或少明确的、受周期变动影响的长期趋势。在有些行业，长期趋势占主导地位，在其他行业，其长期趋势则几乎被周期性变动所掩盖。前一种行业类型股票的代表在投机和投资上都是比后者更安全的投资工具。
领先鲜有失误？
一个公司在其行业中的地位对于其股票的内在价值具有重要影响。领先的公司很可能不是由于意外才达到这样的位置，而是由于较高的管理技能使然。而且，它不可能像一个更小规模的繁荣公司的情况那样是一个“一人公司”。大公司无疑拥有一个高效的管理团队，甚至是在损失其中的一个或更多个管理者后仍能成功地进行管理。此外，比起小公司，纯粹的动力在更大程度上有利于带有成功记录的大公司的持续繁荣。大公司是寻找证券出售的银行家们所策划的企业合并的新产品，当然也可能是一个完全不同的故事。总体而言，仅仅依靠规模就给了大公司相对于小公司很大的竞争优势。
相对增长率的比较？
如果有数据可用，对同行业的公司进行比较时，注意它们在销售收入、利润和财务实力方面的相对增长水平是有助于对比的。但这并不是说一家大公司没有保持其在该行业业务总量中所占的比例就会怎么样。举例来说，美国钢铁公司和新泽西标准石油公司，他们分别是这两个领域中的领头羊，如今其钢产量和石油产量占全美钢总产量和石油总产量的比例还不及他们20年前的水平，但他们仍然远远领先于任何竞争对手。随着国家经济的增长，其业务有在众多因素下拆分的自然倾向。但是，如果是在同行业的两个领先的公司之间，一个公司很明显比另一个占优势，那么这也是交易商要考虑的重要事实。
现金富余的价值？
在前面章节里我们已经对损益表和资产负债表进行了分析。投机者很难对多年没有显示出明显的收益上升趋势公司的股票持乐观态度，除非在其业务中出现了显著的变化，使他相信在近期会出现一个股价猛涨的时机。同样，他也希望其营运资金水平能有一个相当稳定的提升。有时候，一个新手会认为，一家拥有数百万现金或政府债券的公司有富余的营运资金，它就会大幅增加股利或宣告一笔大的额外股利。那么他应该记住，大量储备日常不需要的现金，可以确保管理层对经营的绝对控制。如果贸易不景气提供了可以以特别的低价购入原材料、甚至是兼并廉价转让竞争对手企业的机会，那么必要的资金已经有了。在这种情况下，没有哪个银行家会否决这样一家公司合理的扩张计划。
举债经营的原则既适用于公共事业公司也适用于工业公司，但效果是不一样的。一家只有一类股票的工业企业，在有利的条件下，其每股收益仍然能够有一个大幅度的增长。许多工业企业都能够通过盈利来为企业扩张提供资金。有时候，与销售收入和利润相比，一家工业企业需要的固定投资非常大，那么其资本结构就会是一种典型的公共事业公司的资本结构。在这种情况下，这个“总收益中的小利得在企业股数很小的情况下计算每股收益时就会被放大”的举债经营原则是完全适用的。
高利润率的优势？
对于任何企业来说，一个重要的事实是它的正常利润率。理论上讲，高利润率会引来竞争，低利润率则更安全。但是在实际中，情况却正好相反。肉类加工商每一美元的销售收入中正常利润不到两美分，这对于投资者来说是没有吸引力的，因为只要有一点轻微的正常干扰就能使这样一个企业破产。另一方面，一个制造办公设备的公司销售收入中的20％为利润，它的状况就好得多了。它赚取高额利润的能力在于：一个复杂产品的质量、一支训练有素的技术和生产人员队伍、一个有经验的销售组织以及一个著名的商业品牌。一个会计计算器的买家需要的是产品持续的正常工作，相对而言，价格是不重要的。那些能够满足消费者需求的公司不需要担心纯粹的价格竞争，比起那些只需要按价购买基本产品的生产企业而言，它的股票更具有实力。
