金融黑市的受害者，以及众所周知的孤儿寡妇们，他们很容易选择矿业股和石油股作为投资工具，将钱投资于这些倒霉的无价值的证券上。不可否认，从地壳提取矿产财富具有某种魔力。可能就在荒凉的不毛之地、北极苔原、偏僻的山区的地表下正存储着巨大的财富，如金、银、铜、铅、锌、锡，或其他一些矿物，或者所谓的“液体黄金”———石油。一般人不能直接加入勘探者这种想象中的浪漫事业，但是他们可以通过购买矿业股和石油股的方式来参与对矿产财富的追求，这些股票的卖家让他们相信此类股票确实存在巨大的升值空间。
当然，对高度紧张的销售员来说，贪婪是使销售这种无价值的矿业股和石油股变得容易的一个主要因素。每一个人都或多或少听说过经真实性验证的幸运的勘探者，或者幸运的矿业股投机者获得财富的故事。在西部一个城市，生活着一个富有的人，30年前他是一个基督教青年会的一名体育教师。他参加了克朗代克河的淘金热并且成为少数的成功者之一。至少数千人知道他的名字，他就是一个开矿可以快速致富的活生生的例子。
一个历史性的财富神话？
几十年来，Calumet&Hecla是一个传奇的名字。五十年来每一个矿业股销售员都将他作为可以把具有开采前景的矿转变为富矿的例子。一个著名的科学家因为发现了一个巨大的铜矿而变成了百万富翁，他的家庭也变成了这个富裕的古老城市里的巨富之一。在开发的早期阶段，阿加西和他的合伙人被迫把他们能够赚到的每一分钱都投放到矿里，有时候压力非常大，他们甚至被迫用该矿的股份代替现金来支付仆人和工人的工资以结清债务，那些接受的人也因此赚到小笔财富，这也是信任的回报。我们可以看到，少量股票就这样被分发出去了，阿加西他们既没有精心创建一个股票销售组织，也没有雇用销售员去挨家挨户出售他们的股票。然而，这个事实并没有引起当今投机性矿业股的销售员对股票前景的关注。
矿藏的附加物？
轻信者经常忘记这样一个事实，那就是，一个矿藏绝不仅仅是矿物质的沉积，它要复杂得多。发现珍贵的或是廉价的金属都是常见的现象。海水中有溶解的金成分，在费城老旧建筑的砖块中也有金子存在，廉价金属广泛遍布世界各地。然而，矿藏除了是一个矿物储藏外，还包括地下工作的设备、磨粉、熔炼，以及其他地面设备、交通运输设备、技术人员和劳动人员。如果它要成为一个开发成功的矿山，那么矿石的数量、品质和特性，设备的设计、质量和充足程度，消耗品和产品的运输成本以及人员的特点，都必须有助于在金属的提取和销售，或金属的淘寻中获取利润。
一个巨大的失败？
一个矿体可能包含有500万盎司黄金，每盎司黄金可以在美国铸币局卖得20.67美元，但是如果从地下提取每盎司黄金的平均成本就是20.75美元，那就不可能有人去开矿了。美国阿拉斯加金矿公司的历史差不多就是这种情况。该公司在阿拉斯加州的首府朱诺附近拥有一个大型低级矿体。著名的采矿工程师估计，该矿体有7500万到1亿吨的矿石，每吨矿石的可收回价值为1.50美元，预计开采和碾磨成本平均约为每吨1美元。公司发行了300万美元的可转换债券和75万股股票进行筹资，这些证券由著名的投资银行售出。在1915年刚开始运转时，该公司股票价格高达40美元。
在实际运转中，阿拉斯加金矿可以说是一个工程上的奇迹，从地面获得一吨矿石并且碾磨的成本降到了每吨不足80美分。但即便有着如此非凡的业绩，这个矿的开采还是失败的。实际运作结果证明，其可收回的价值并不是每吨矿石1.50美元，而是比其一半还要少。黄金回收与提取成本之间的差额原本应为利润现在却成了亏损，这个金矿最终被遗弃，它的证券持有人赔了个精光。
怎样进行有前景的投资？
到目前为止，我们的讨论集中于矿业的前景以及处于开采阶段的矿业。一个矿业的前景仅仅是一块土地，人们有或多或少确实可靠的根据相信其含有足量的矿物。而要把它变成一个可开采的矿场，就必须开发它并对其进行装备，这个过程可能需要投入大量的资金和时间。对于一个大矿，需要花费数百万美元的资金和多年的努力才可变成可开采的矿场。只有相对较少的矿有丰富的表层矿藏，以支付自己的开发成本。矿藏的发现者必须采用以下三种方式为其开采进行筹资：将其卖给一个大的矿产勘探公司，可能保留一定的矿区特许使用权；找到一个富人或小财团来支持它；或者组建一个公司，将该公司的股票广泛发行给社会公众。如果他选择最后的方案，那么他很可能落入金融海盗手中，他们只关心销售股票的高额佣金。一个有潜在价值的资产就可能被当做一个诈骗团伙的工具，他们并不真正想进行矿藏的开发。然而，如果该矿藏真的有价值，在它的早期阶段，就更可能被一个勘探公司或小而富有的财团投资，而不是被制成向公众广泛发行的股票这样的投资工具。
在远景阶段，最大的获利可能性和最大的损失风险自然而然地在矿业股中并存。一片贫瘠的土地，本来其价值只能是用来放牧几只羊，但也许就能证明它的开发将值数百万美金。
在远景阶段购买矿业股的投机者可能合理地预期能分享矿藏大规模开发产生的利润。但是，损失的风险几乎一样大，正如事实证明的一样，每年能够被大型勘探公司———美国金属公司、美国”炼精炼公司和美国”炼公司———接受的远景不足百分之一。普通的人应该对这样的矿业股完全不予理会。
开采过程中的风险？
远景阶段之后是开采阶段，当采矿专家肯定了一个矿之后，人们就会热衷于投资其有价证券，开采和装备工作也会如火如荼地进行。“阿拉斯加黄金”债券和股票正是在这个阶段被提供给公众的。对矿床的价值、矿石中黄金的比例，以及其回收成本的评估都是由著名工程师完成，而这个项目也是由那些已经为自己及其矿业股的客户赚到钱的金融家们发起的。在这些评估的基础上，“阿拉斯加黄金”的高股价完全合理。不幸的是，这些评估太过于乐观，这项投资是一次彻底的失败。因此，即使是一只在最有利的支持下开发的矿业公司的股票也存在着巨大的风险。
开采可能会很缓慢？
一个对处于开采阶段的矿藏感兴趣的投机者，容易低估了到其能够投产赚钱所需要的时间。“智利铜业公司”的历史尤其证明了这一点。在1910年和1911年，波士顿一家矿业主在智利北部的群山之中选中了一个投资巨大的矿藏。1912年古根汉姆家族对这个矿藏产生了兴趣并开始钻井来建立矿床主体的范围。购买和发展矿井的资金部分来自于年利率7％、1923年到期的1500万美元可转换债券。后来又发行了年利率6％的3500万美元可转换债券。但是直到1915年，铜矿的生产才真正开始，接下来的一年中，共生产出410万镑的铜。这与负责开发的工程师建议的每年价值36000万镑的产量相差悬殊。1915年，该公司380万份股票在纽约证券交易所上市交易，当时该股股价在23.375～26.375美元之间波动。
1918年，“智利铜业”的产出达到1亿镑的记录，到1923年则跨过了2亿镑大关。就在当年，债券利息前的生产成本降低到每磅不足8美分，股票的股利分配基础也达到2.50美元。也在同年，古根汉姆家族将该公司大部分股票以每股35美元的价格卖给了Anaconda铜业公司。但是直到1928年，这只股票才能以此高价在公开交易市场上出售。
在1915年该矿开采阶段购买股票的投机者必须等待8年之久才能得到股利以及其资本的合理利润。然而，“智利铜业”仍然被认为是世界上最成功的矿业之一。
用公式估价？
大多数在纽约证券交易交所上市的矿业公司都是可开采的矿场，可开采矿场的价值也许可以以一个数学公式计算确定，其中包含三个因子：矿藏的寿命、生产成本以及产品的市场价值。那些在矿业股上赚了钱的矿业工程师就是通过运用这些简单的数学公式去对矿业股进行估价。显然，这三个因子根本不能完全准确地为人所知，只有金矿公司的产品价值一如既往地为每盎司20.76美元。一个矿藏的地质概况复杂，根本无法准确地估计其寿命。对于一个有复杂地质构造且矿脉很深的矿藏来说，如果要提前一年多探明其矿石储量代价是极其昂贵的。然而在大多数情况下，对矿藏的矿石储量是可以合理估计的。矿藏的矿石储量总吨数除以年平均开采吨数，就等于这个矿藏的寿命年限。对于可开采矿场来说，生产成本数据也是可以得到的。该成本将随着矿山与商品价格水平的变化而改变，但除非有什么原因可能导致巨大的变革，当前的矿业股的价值与当前生产成本会有某些关联。除黄金之外，开采出的金属的价格是另一个波动量，矿业股市场会随金属市场的波动而波动，所以投机者在寻求价值被低估的股票时，可能常常会考虑当前金属市场的状况。
估价的一个例子？
