了解期权的概率是十分有用的，有时候交易商的这种了解会受到他们的思维定势的抑制。他们毫无根据地认为这个科目技术性太强、太复杂，以至于不进行非常多的智力思考就根本无法理解，他们也许一直处于顽固不化的状态。同样的障碍有时也会阻碍一个投机者对套利做出恰当和有益的研究。简单地定义，套利就是在不同市场内同时购买和出售同样的或等价的证券以获得利润的行为。当同样的证券是完全分离的两个市场里的交易工具的时候，套利交易的机会就显著增加了。在战前，纽约和伦敦之间的套利交易规模很大，在某一个特定的时间，像“美国钢铁”这样活跃的股票也许在某个市场上要比在其他市场上的售价更高，以至于在高价市场上大批出售的售价和在低价市场上购买的买价之间产生的差额，足以支付交易过程中发生的佣金、股票的运送成本以及资金的利息损失、电报成本和其他费用，并剩余一定的利润。这样的运作必须是一只股票在两个市场里都有交易的时候进行，该股票在这两个市场中的其中一个市场更为活跃，就将这个市场指定为第一市场，另一个则作为第二市场。显然，套利交易商为在第二市场运作的交易商提供了一项有价值的服务，即能够使第二市场的价格与第一市场的价格趋于一致。这种套利交易是专卖人的领域，并不适合于一般的交易商。
等价证券套利？
等价证券的套利是另一件不同的事，为非专业人员提供了机会。一个最简单的“等价证券”的例子就是预购新发行证券的认购权。例如，美国电话电报公司已经通过每隔一段时间向其股东增发股票的方式，为其多年的新资本需求进行融资。通常这种增发的股票带有在规定时间内一次付清或分期支付的选择权。我们假设一个例子会比用实际例子更容易说明这个问题。假设美国电话电报公司在4月末宣告向5月15日登记的股东按面值发行新股，股票认购款必须于6月15日一次付清，股东每持有5份股票可购入1份新股。在5月15日登记在册的股东所持有的每股股份将收到一个“权利”或称为“认股权”，5个这样的认股权才能有资格以面值认购1份新股。假设宣告发行的当天美国电话电报公司的股价是210美元，那么对于该权利的交易会马上开始，每个经纪人立即开始估算该权利的价值。这样做，他必须记住，到5月15日前每股股票的价值中包含1个权利的价值。那么计算就变得非常简单。用股票市场价与认购价格的差除以购入1份新股所需的权利数加上1个包含在市价中的权利，就等于该权利的价值，在这种情况下的等式可以写成如下形式：
权利的价值=[市场价(210)-订购价(100)]/[所需权利数(5)+1]
在此情况下，每个权利的价值是18.33美元，以最接近的1/16为单位，该权利的价值为18.3125美元。在不如美国电话电报公司活跃的股票中，此权利的最小波动幅度是1/8点。在股票除权销售之后，市场价与认购价的差额除以购入1份新股所需的权利数即可。
从套利交易的角度来看，是购买或出售股票还是认购权就没有什么不同了。
允许认购一股股票所需的一个权利的价值等于未来交付的股票价格减去认购价。
一旦认股权在市场上出现，感兴趣的经纪人会立刻将这些股票和认股权所有可能的售价编成一个等值表格。在权利到期前，只要出现差异，交易大厅里的交易商就会执行套利交易，从而使两个价格回到一条水平线上。这是另一种仅适合于专业人士的套利交易方式。
当一只股票由于支付大规模股票股利，或者减少面值，或者两者同时进行而导致股票分割时，等价证券的又一种情况就出现了。从宣告发放股票股利或者宣告股票分割到实际交易完成，可能会有几个星期的时间，在此期间，新老股票会在证券交易所一起销售，或者老股票在证券交易所交易，而新股票暂时在场外交易。如果这两种股票偏离了它们的等值线，那么套利交易的机会就又出现了。
重组套利
重组和兼并为那些非专业的交易商提供了最好的套利盈利时机。在涉及大量不同证券的复杂重组过程中，有时各种新旧证券的价格偏离等值线达几周之久。
如果套利交易是购入旧证券，以其换取新证券并出售新证券，这种以物易物的交易是基于“当、因为和如果已经发行”的前提，那么当然会有重组计划最终没有实施的风险，以前面的“当已经发行”为前提的股票交易就可能因此被终止，造成该投机者被那些流通证券缠住无法摆脱。要知道，要不是进行套利交易，他根本不会购买那些证券。一般来说，包括与公司利益关系最大的银行家在内的委员会所公布的十分详细的重组计划会顺利地得以实施，因而这种风险会特别低，但是它又确实存在。有时候，对那些都是以“当已经发行”为基础的证券进行套利也是有可能的。如果计划没能得以实施，那么套利交易商除了“纸面利润”外不会损失任何东西。在1925年的早期，这样的机会就出现在了Wickwire鄄Spen鄄cer钢铁公司的重组中。根据该计划，优先股股东有权以面值按每50股换1000美元票据的比例认购年利率7％的5年期票据，同时还可以得到175股新普通股。
在很长一段时间内，这种“当已经发行”基础上的优先权和新普通股的市场都很好。该优先权的价格曾一度达到大约8美元，新普通股的价格也在5美元左右。不考虑佣金，新票据的价格相当于52.5美元，数学计算如下：50个权利的成本，每个权利的价格为8美元400美元认购1000美元面值的票据1000美元1000美元面值的票据和175股普通股的成本1400美元销售175股普通股的收入，每股价格为5美元875美元虽然新票据此时并没有什么市场，但是很明显，重组公司该负债的价值要远远超过52.5美元，特别是在新股票的每股价值为5美元的时候。事实证明，在重组计划生效之后又过了很长一段时间，年利率为7％的该票据卖到了75美元左右。
兼并套利
兼并计划的公布有时会带来套利机会，特别是当该计划中涉及几种不同的证券时。范？斯万瑞根提议将乞沙比克-俄亥俄铁路公司、伊利铁路公司、霍金谷铁路公司、Nickel Plate铁路公司和培尔？马克特合并成一个新公司，建立一个新的铁路系统，这使五大铁路公司的股东将他们的股票按不同的比例换成新铁路公司的股票，从而为套利交易商开了个好头。在州际商业委员会拒绝这一计划之前的一年半时间里，旧股票一直在证券交易所出售，而新股票在场外交易。各只股票的价格也频繁地明显偏离等值线。很长时间里，人们都可以通过购买伊利铁路公司的普通股，同时售出同等数量的Nickel Plate铁路公司股票，来赚取几个点的利润。培尔？马克特通常低于其等值出售，而乞沙比克-俄亥俄铁路公司则通常要高于其等值。正如事实所证明的，在此例中，市场的评价是正确的，该计划没有被州际商业委员会批准，套利者的纸面利润也就完全归零了。然而，这些旧股票很快就复苏了，其价位等于甚至高于该计划酝酿阶段的价格。这件事给了投机者一个教训，当购买某只股票，然后通过卖出其等价物(“当已经发行”股票的)来获取套利利润时，他应该确信，一旦这种“当已经发行”股票根本无法发行，他将满足于利用旧股票的冒险机会。
套期保值
套期保值与套利同属一类，是指在购入一只股票的同时出售另一只股票。如果对市场趋势不确定，投机者可能会被引入这一程序。或许他对汽车公司的股票感兴趣，但不确定这类股票是否已经到达了市场顶峰，或是否很快还会进一步上涨。在这种情况下，购入该类股票中最强的股票，然后卖空相等数量的一只本质上较弱的股票是符合逻辑的。如果股市下跌，那么卖空的利润就会超过购买的损失，反之亦然。当两只同类股票中的一只看起来要比另一只的价格低很多时，我们也可以采取套期保值的做法。在以前的章节中，我们已经对“伯利恒钢铁”和“美国钢铁”这两只股票在1921～1926年不同的发展趋势进行了分析，在那段时间里，对这两种股票进行套期保值可能一直都会很赚钱。但是，如果该投机者在这种交易上判断失误，就可能会在这一交易的两边都遭受损失。然而，这一事实不足以证明套期保值不可行，在投机中，赔钱历来是对错误判断的惩罚。
