可分为买入汇率和卖出汇率买入汇率(buyingrate)又称买入价,是指银行买入外汇所使用的汇率。卖出汇率(sellingrate)又称卖出价,是指银行卖出外汇时所使用的汇率。银行的卖出汇率一般略高于买入汇率,从而通过低价买入、高价卖出外汇赚取两者间的价差(spread),这一差额一般为0.1%。
需要注意的是买入价与卖出价是针对银行,而不是针对与银行交易的个人或机构而言的。在外汇市场上一般会同时列出两个汇率,前一个数字较小而后一个数字较大。在直接标价法下,前一个汇率表示买入价,后一个汇率表示卖出价,买入价低于卖出价。例如,某交易日法兰克福外汇市场上美元兑欧元的汇率为1美元=1.1474~1.1484欧元,所以银行买入1美元愿付1.1474欧元,卖出1美元要求客户支付1.1484欧元。在间接标价法下则正好相反,前一个较低的汇率表示卖出价,后一个较高的汇率表示买入价,买入价高于卖出价。例如,某交易日伦敦外汇市场上英镑兑美元的汇率为1英镑=1.3039~1.3049美元,即银行愿意付出1.3039美元换回1英镑,而付出1英镑必须收回1.3049美元。
除买入汇率和卖出汇率以外,报纸杂志中还经常出现中间汇率(middlerate)这一概念,它等于买入汇率和卖出汇率的平均价。其计算公式为:
中间汇率=(买入汇率+卖出汇率)/2为了简便起见,各种媒体在报道外汇行情时使用的都是中间汇率。3.根据外汇交易的交割时间长短不同可分为即期汇率与远期汇率外汇交易的交割是指双方根据合同规定履行各自义务,由买主支付本币,卖主支付外汇的行为。一般说来,交割时间不同所使用的汇率也不相同。
(1)即期汇率(spotrate)又称现汇汇率,是指外汇交易双方达成买卖协议,约定在两个营业日内完成外汇交割时所用的汇率,即外汇现货市场上形成的汇率。
即期汇率由交易者达成协议时两种货币的供求关系情况所决定。在外汇市场上挂牌的汇率,除特别标明远期汇率以外,一般指即期汇率。
(2)远期汇率(forwardrate)又称期汇汇率。它是指外汇交易双方达成买卖协议,约定在未来一定时期进行实物交割时所使用的汇率,即外汇期货市场上形成的汇率,它未必等于远期外汇交易中所使用的汇率。后者由外汇买卖双方协商决定。远期汇率虽然是未来交割时使用的汇率,然而却并非未来交割日的即期汇率,它只是外汇市场上交易者对交割日即期汇率的普遍预期。
远期汇率是外汇买卖双方以即期汇率为基础制定的,它与即期汇率一般存在差价:如果远期汇率比即期汇率高,该差价就称为“升水(premium)”;如果远期汇率比即期汇率低,这一差价则称为“贴水(discount)”;如果远期汇率与即期汇率相等,则称作“平价(par)”。升贴水一般受货币的供求关系、利率差异以及市场预期等因素的影响。如果某种货币供不应求、利率降低或者交易者普遍持升值预期,这种货币期汇汇率很可能会上涨;如果情况恰好相反,该货币供大于求、利率升高或者大多数交易者持有贬值预期,该币种期汇汇率则很可能会下降。汇率报价的最小单位称为基本点,是标价货币最小价格单位的1%,如欧元的最小价格单位是1%欧元,则美元兑换欧元的交易价格应标至0.0001欧元,假如美元兑欧元的汇率从1.1470/80上升到1.1480/90,则外汇市场称汇率上升了10个基本点或10个点。
在国际外汇市场上,远期汇率的报价方式主要有三种。第一种是直接报价法,即直接标出远期外汇的实际买入汇率与卖出汇率,多用于日本、瑞士等国。采用直接标价法时,如果远期汇率高于即期汇率,两者的价差便是升水;如果远期汇率低于即期汇率,两者价差为贴水。例如,在法兰克福外汇市场上使用直接标价法,某日即期美元汇率为1美元=1.1090~1.1100欧元,而当天3个月远期美元汇率为1美元=1.1070~1.1080欧元,可知远期汇率低于即期汇率,美元汇率贴水。若是采用间接标价法,则情况正好相反。如果远期汇率高于即期汇率,两者的价差便是贴水;如果远期汇率低于即期汇率,两者价差为升水。例如,在采用间接标价法的伦敦外汇市场,某日即期美元兑英镑汇率为1英镑=1.2470~1.2480美元,而当天三个月远期美元汇率为1英镑=1.2450~1.2460美元。远期汇率低于即期汇率,美元汇率升水。直接报价法的优点在于简明易懂,一般用于银行向普通用户报价以及媒体报道。
第二种是点数报价法,即用升水、贴水幅度或平价表示期汇汇率的报价方式。与直接报价法相同,升水或贴水都是用基本点来表示。点数报价也采用双向报价,同时报出买入价和卖出价的升/贴水。由于双向点数报价较复杂,为简便起见在此以单向报价说明。即期汇率、远期汇率与升贴水的关系,可用如下计算公式表示:
在直接标价法下:
远期汇率=即期汇率+升水;远期汇率=即期汇率-贴水例如,法兰克福外汇市场某时刻美元兑欧元的即期汇率为1美元=1.1095欧元,而3个月贴水为20个基本点,则实际的3个月美元的远期汇率就等于1美元兑1.1075欧元。在间接标价法下:
远期汇率=即期汇率-升水;远期汇率=即期汇率+贴水例如,在伦敦外汇市场上,某时刻英镑兑美元的即期汇率为1英镑=1.2475美元,而3个月升水为20个基本点,则实际的3个月美元的远期汇率就为1英镑=1.2455美元。
点数报价法多用于银行同业间报价,与其他报价法相比有其特有的优势。外汇市场上即期汇率波动频繁,然而即期汇率与远期汇率之间的价差却相对稳定,用点数报价可以避免报价随即期汇率频繁变动。
第三种是年率报价法,即用远期汇率对即期汇率的增长率表示期汇汇率的方法。用升/贴水点数除以现汇汇率即得远期汇率在该时间期限内的汇率上升/下降幅度,然后将得到的这个比率转换成一年的上升/下降率,即年率。如果期汇汇率升水,年率为正,贴水则为负。这种报价方法体现了外汇投资的收益率,因此多为外汇投资者用于计算投资收益。
4.根据外汇管理制度的不同可以分为固定汇率与浮动汇率
(1)固定汇率(fixedrate),是指在金本位制和布雷顿森林体系下,由外汇管理当局制定并公布本国货币与外国货币之间的兑换比率,并且本国货币同另一国货币的汇率基本固定,汇率波动幅度很小。在金本位制度下,固定汇率决定于两国金铸币的含金量之比,汇率波动限定在黄金输出与输入点之间,即汇率波动幅度是在两国之间运送黄金的费用。在第二次世界大战后到70年代初的布雷顿森林体系货币制度下,采用“双挂钩”方式:美元同黄金挂钩,其他国际货币基金组织成员国的货币根据规定的含金量与美元挂钩,与美元之间保持固定汇率。汇率的波动幅度严格限制在官方汇率的上下若干百分点以内。目前使用固定汇率的一般都是外汇管制较严格的国家,包括很多发展中国家。
(2)浮动汇率(floatingrate),是指一国货币当局不规定本国货币对其他国家货币的汇率,也不设置任何汇率波动幅度的上下限,汇率由外汇市场的供求关系决定,自由涨落。在浮动汇率制下,外币供过于求时,外币贬值,本币升值,外汇汇率下跌;相反则外汇汇率上涨。货币当局只在汇率出现过度波动时才出面干预市场,以维护本国经济的稳定和发展。布雷顿森林体系解体后,西方国家普遍实行浮动汇率制。
依据各国的实际汇率政策,IMF从1999年1月开始执行一种新的汇率制度分类标准,将其分为以下八种:①美元化和货币联盟制度、②货币局制度、③传统的固定汇率制度(盯住单一货币或一篮子货币)、④水平盯住汇率带制度、⑤爬行盯住汇率制度、⑥爬行汇率带制度、⑦未事先安排的有管理的浮动汇率制度、⑧完全自由浮动汇率制度。
5.从银行外汇交易支付方式角度,可分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
(1)电汇汇率(telegraphictransferrate,T/Trate)。电汇汇率也称电汇价,是外汇交易以电汇方式支付外汇所采用的汇率。银行卖出外汇后,用电报、电传等方式通知其国外分行或代理行付款给收款人,这时所使用的即电汇汇率。电汇是最为迅速的一种国际汇兑方式,在一两天内便能支付款项,银行无法在汇款期间利用客户资金赚取利息,因而电汇汇率在三种汇率中最高。电汇是现代外汇市场上最常用的一种汇兑方式。
(2)信汇汇率(mailtransferrate,M/Trate)。信汇汇率又称信汇价,是外汇交易以信汇方式支付外汇所采用的汇率。银行卖出外汇后开出付款委托书,用信函方式通知付款地分行或代理行支付给收款人,这时采用的即信汇汇率。由于邮程需要时间较长,银行可在邮程期内利用客户的资金赚取利息,故信汇汇率较电汇汇率低。
(3)票汇汇率(demanddraftrate,D/Drate)。票汇汇率又称票汇价,是外汇交易以票汇方式支付时所采用的汇率。银行在卖出外汇时,开立一张由其国外分支机构或代理行付款的即期汇票交给汇款人,由其自带或寄往国外取款。由于这时从卖出外汇到支付外汇有一段间隔时间,银行可以在这段时间内占用客户资金,所以票汇汇率一般也比电汇汇率低。
在以上三种汇款方式中,电汇速度最快,收费最高;票汇最慢,收费最便宜;信汇介于两者之间。目前最常见的是电汇,信汇仅存在于我国香港、台湾地区以及东南亚的一些国家,正逐渐被淘汰。
6.根据汇率与货币实际购买力关系不同可以分为名义汇率与实际汇率
(1)名义汇率是一国货币与另一国货币交换的比率,即外汇市场上的汇率。例如某时刻纽约外汇市场上美元与欧元的兑换比率为1美元=1.1000欧元。
(2)实际汇率是一国物品与劳务与另一国物品与劳务交换的比率。换言之,名义汇率是用货币单位来表示的,实际汇率是用实物单位来表示的,体现了货币的相对购买力之比。
三、汇率决定理论
汇率是一种货币用另一种货币表示的价格。在全球经济一体化的过程中,汇率已成为影响一国经济生活的重要宏观变量,也是外汇市场的核心指标。有关汇率决定的理论解释,主要有以下几种。
(一)国际借贷说
国际借贷说(Theory ofInternationalIndebtedness)是由英国学者葛森(GeorgeGoschen)于1861年提出的。该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的,而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的,因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。在国际借贷关系中,只有已进入支付阶段的借贷,即国际收支,才会影响外汇的供求关系。当一国的外汇收入大于外汇支出,即国际收支顺差时,外汇的供大于求,因而汇率下降;当国际收支逆差时,外汇的需求大于供给,因而汇率上升;如果外汇收支相等,于是汇率处于均衡状态,不会发生变动。
国际借贷说第一次较为系统地从国际收支的角度解释外汇供求的变化,分析了汇率波动的原因,由于强调国际收支在汇率决定中的作用,故又被称为“国际收支说”。这一理论主要用于解释第一次世界大战前的金本位货币制度时期的汇率决定因素。从目前来看,国际收支仍然是影响汇率变化最直接最重要的基本因素之一,但从另一方面看,国际借贷说存在其历史的局限性,它并没有说明汇率决定的基础和其他一些重要影响因素。
(二)购买力平价说购买力平价理论(TheoryofPurchasingPowerParity,PPP)是历史最悠久的汇率决定理论之一,它是由瑞典经济学家卡塞尔(GustavCassel)于1916年在总结前人学术理论的基础上提出的。购买力平价说分为两种形式:绝对购买力平价(absolutePPP)和相对购买力平价(relativePPP)。绝对购买力平价认为:一国货币的价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量,即其购买力决定的,因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。例如,1杯可乐在法国价值1欧元,而同样1杯可乐在美国卖1.10美元。我们说汇率为1欧元兑1.10美元。公式可以表示为:
*=P/Pf
式中:S 为直接标价法下的即期汇率;
P 为本国价格指数;
Pf 为外国价格指数。根据这一关系式,本国物价的上涨将意味着汇率升高,本国货币相对外国货币贬值;本国物价水平下降意味着汇率降低,本国货币相对于外国货币升值。
相对购买力平价弥补了绝对购买力平价一些不足的方面。它的主要观点可以简单地表述为:两国货币的汇率水平将根据两国通胀率的差异而进行相应地调整,汇率变动率约等于两国通货膨胀率之差。
尽管购买力平价学说忽略了国际资本流动等其他因素对汇率的影响,并不能完美解释汇率的决定和变动,但是它较为合理地解释了汇率的决定基础,在中央银行计算货币之间的基本比率时仍起着重要作用,而且是预测长期汇率的重要手段之一。
(三)利率平价说
利率平价说(TheoryofInterestRateParity,IRP)由英国经济学家凯恩斯(JohnKeynes)于1923年首先提出,从资本流动的角度解释了利率水平和汇率之间的关系。该学说认为利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动,从而引起汇率的变化。如果外国利率相对于本国利率较高,那么投资者为获得较高收益,会把资金从本国转向利率较高的外国,大量购入即期外汇并卖出远期外汇,从而使外币的即期汇率上升,远期汇率下跌,即外币远期汇率贴水。相应的,本币则即期贬值,远期升值,即本币的远期汇率将升水。汇率的升贴水率等于两国货币利率之差。虽然该理论在前提假设上存在一定的缺陷,但是利率平价说摆脱了传统汇率理论从国际收支、物价水平考虑问题的局限,从资本流动的角度研究汇率的变化,对现代汇率理论的发展提供了基础。
(四)货币学派汇率理论