温家宝总理在政府工作报告中直言，中国的对外投资太少，原财政部部长金人庆把国家外汇投资公司解读为中国的淡马锡，这表明中国政府希望通过国家外汇投资公司来增加对外直接投资，尤其是对外国企业的股权投资。淡马锡和GIC的经验表明，对外汇储备的积极管理还可以在推动国家经济发展中发挥战略性作用。新加坡能够成为亚洲主要的金融中心、航运中心，GIC和淡马锡功不可没。GIC在新加坡和全球的金融投资，为新加坡编织了国际性的金融投资网络，这一网络对推动新加坡金融业的发展至关重要。新加坡能够成为亚洲主要的金融中心，固然有其作为国际航运中心这一地理位置的优势，但也与淡马锡对新加坡国有企业成功的控股管理有密切关系。最近几年，淡马锡又在积极调整投资结构，加大对亚洲新兴市场国家金融、高科技企业的投资，这些战略举动，对加强本国的优势产业，推动本国企业实现产业升级，保持新加坡持续发展潜力，正在发挥积极作用。
从淡马锡参与中国建设银行和中国银行的海外上市过程而赚得盆满钵满可以看出，战略投资行业的回报率是非常高的。而且鉴于中国的国家外汇投资公司的独特背景，该公司作为战略投资者应该会受到很多外国企业的欢迎。中国需要投资哪些行业？第一，作为一个制造业大国，中国的产业结构升级换代必然要从现在从事的加工和组装，向附加值更高的研究和发展、物流、品牌等环节发展，比如物流行业，在IT技术的帮助下，重新整合了产业链，不仅能够在瞬间实现全球范围内的采购和销售，而且已经控制了很多企业的生产决策。中国的制造业很有可能通过“反向工程”模仿和复制国外产品，但是像沃尔玛这样的物流企业我们无法复制，通过对这一行业的战略投资，可以打通中国制造企业进一步发展的瓶颈。第二，中国对能源和资源类公司的投资也非常关键。
日本对海外的铁矿山进行了大量的投资，这样一来，当铁矿石价格上涨的时候，尽管日本进口铁矿石的成本上升，但是它同时可以从投资铁矿山的收益增加中得到补偿。中国投资能源和资源类公司的思路也应该是以分散风险而不是简单的获得所有权为目标。第三，借鉴新加坡的经验，中国有必要增加对国外金融机构的投资。国外金融投资机构非常看好中国未来的潜力，通过帮助中国企业上市、进入中国本土开展业务等方式，国外金融机构实际上已经从中国获得了丰厚的收入，通过加强对国外的金融机构的投资，中国可以借助国外金融机构的管理更好地分享国内经济增长的红利，而且为中国金融机构下一步对外投资创造良好的条件。但是，我们认为在该领域也存在一定隐忧：其一，高收益隐藏着高风险，要从战略投资中获益，需要对投资对象的深入了解和对未来行情的准确判断，对于国家外汇投资公司这样的新进入者而言，需要较长时间来熟悉市场和培养挑选企业的眼光。其二，由于中国的国家外汇投资公司具有独特的政府背景，使得该公司在对发达国家某些战略性行业进行股权投资时会遭遇很大阻力。
中国是一个需要源源不断地进口初级产品和能源的发展中大国，因此全球初级产品和能源价格上涨将会显著恶化中国的贸易条件。通过国家外汇投资公司的投资来削弱或对冲价格上涨造成的损失，也是该公司成立的目标之一。对此我们的建议是，参与控股优于购买所有权，购买所有权优于建立战略性储备。首先，在对国际初级产品和能源市场的未来行情无法准确判断之际，在高价基础上建立战略性储备是一种非常不明智的投资策略，直接购买或参股供应商（矿藏或油井）的做法优于建立战略性储备的做法。其次，直接购买所有权的风险来自于，一方面，中国目前能够增加海外投资的地区往往是欧美等国进入较少的地区。
这些地区的政治格局往往更加动荡，因此增加了海外投资的风险。国有化、恐怖主义、当地的政治动荡，都是中国在这些地区投资不得不面对的风险。另一方面，很多产油国和美国的关系比较紧张，中国和这些国家的接触会增加中美之间的猜忌和敌意，这将在一定程度恶化中国和美国之间的关系，于是会使得安全问题包括能源安全变得更加迫切，甚至会演变成“自我实现的诅咒”。即使中国稳定地得到了海外能源的所有权，但是在发生危机状态下，由于我们无法保障海上或陆地的运输线的安全，一旦运输线被掐断，即使坐拥海外油气资源，也一样望洋兴叹。因此从经济学的逻辑上来讲，除非中国的投资大幅度增加了世界石油的供给，以至于能够压低国际油价，这些投资对中国才是有益的，但靠中国的投资改变国际油价是不现实的。不以险棋争胜负
中国的国家外汇投资公司成立前后，激起了轩然大波。人们纷纷猜测，它究竟是国际金融市场上凶猛的白鲨，还是温和的蓝鲸？时至今日，外汇投资公司仍然只是偶露峥嵘，仍然笼罩着一层神秘色彩。
中国的国家外汇投资公司投资策略和目的的不透明，使得对它的猜测可能会逐渐演变为猜忌，从而可能导致它在海外的每一次出手，都将引起关注或抵制。发达国家和国际货币基金组织正在积极筹划为主权财富基金制定规则。2008年3月，美国已经和新加坡、阿拉伯联合酋长国就主权财富基金的投资准则达成了协议。在这一背景之下，中国的国家外汇投资公司能够天马行空、独自驰骋的空间会越来越少。
提高政策的透明度有助于提高信誉、增进合作，最终给作为国家外汇投资公司的中国投资有限责任公司带来更大的行动空间。而提高政策透明度，首先要对外汇投资公司的投资目的和策略进行明确的定位。
在围绕外汇投资公司的讨论中，最流行的观点是要为国家的长期战略配置资产，比如购买战略性资源或高新技术，也有的观点强调，外汇投资公司的投资必须具有较高的回报，因此管理非常之财，应有非常之道。遗憾的是，越是带有国家战略意图的投资，越容易招致海外的不满。同时，在追求高回报的强烈动机下，也极其容易铤而走险，增加遭受损失的可能性。投资的第一要义是不赔钱，对于一家运作国家财富的公司来说，更应该战战兢兢，如履薄冰。
外汇投资公司的目标应该是使其管理的部分外汇储备能够保值和增值，除此之外，其他目标应摒弃。如果外汇储备的投资从长远来看给中国带来了战略性的收益，那么这种收益也只能是额外的回报，而不是直接追求的目标。我们持有外汇储备，是为了最终用外汇储备从国外进口商品和服务，因此，衡量外汇储备的保值和增值，应该以其实际购买力为标尺，既不能用美元做标准，也不能用人民币做标准。最简单的原理是，根据中国的进口需求，按照一篮子货币计算外汇储备的购买力变化。
外汇投资公司的投资策略，不应该是充满激情和创意的，恰恰相反，其投资策略应该尽可能平凡，尽可能简单。理智的投资总是乏味的。外汇投资公司的投资策略，一是要坚持长期投资，二是要善于对冲风险。
从理论上讲，主权财富基金的策略不会和普通的共同基金或养老基金有什么差别，它们都是要通过在不同的市场和不同的资产中建立资产组合，控制风险并实现整体收益的最大化。和私人投资者不同的是，主权财富基金应该更加有耐心，不计较一城一池的得失，而着眼于长期的稳定收益。时间是投资者最好的朋友。但是，这就要求对外汇投资公司的绩效评估标准有所不同。用收益率的鞭子，让善于跑长跑的主权财富基金和热衷短跑的私人基金一起竞赛，会把一个马拉松选手累死在百米跑道上。
主权财富基金还要善于对冲风险。购买海外战略资源对于减少中国的资源短缺、保卫能源安全是没有意义的。举例来说，虽然中国可以购买非洲的油田，可我们不能肯定非洲国家什么时候会将外国投资收归国有。油价上涨得越厉害，国有化的冲动就会越强烈。此外，即使我们拥有了海外的油田，但如何将海外的石油运回国内？没有强大的海军和对航道、海峡的控制权，我们仍然会束手无策。通过对外投资可以较好地对冲中国经济增长中的潜在风险。假设油价上涨，中国的进口成本上升，这时如果中国在海外的石油公司中有股份，那么投资的收益或许可以弥补进口成本上升的损失。
这种思路可以有多种应用。假设人民币仍然不断升值，中国的出口企业受到损失，其他国家向中国出口产品的企业却会赢利。中国的金融企业竞争力较弱，在进一步的对外开放中可能会受到国外竞争对手的冲击，但是，我们可以购买更多的海外金融机构的股权，以投资收益去补贴国内的金融企业。
国际上已经有一些学者尝试将风险对冲的思路引入外汇储备的管理战略之中。如果一国持有外汇储备是为了进行自我保护，防止有朝一日出现大规模资本外逃的时候，外汇储备迅速被耗尽，那么可以通过建立适当的资产组合，进行风险对冲。假设出现资本外逃，那么导火索应该是中国经济出现了衰退，或是股票市场或房地产市场出现暴跌，或是人民币升值趋势结束。针对这些潜在的风险，我们可以增加和中国经济波动正相关程度较小甚至负相关的国家、产业和公司的投资，比如中国的出口减少可能意味着墨西哥的出口增加，中国的服装行业滑坡可能意味着孟加拉国的服装行业兴旺；我们也可以购买对中国股票指数的看跌期权或做空股指期货，当然，做空的风险远远大于做多，因为价格上涨的空间是没有界限的。
不以险棋争胜负，保持一份淡定的气度，遵循一种平实的风格，或许可以奠定外汇投资公司在国际金融市场上稳固而受欢迎的地位。
