那些认为商品比股票和债券风险更大的说法是胡说。在过去43年，投资商品不只是比赌在商品生产公司的股票上更好，而且其投资回报率是后者的三倍。幸运的是，你还有时间去试试水，尽可能学些东西。当下的牛市会持续多年，你还有大量时间可以去挣钱。
最近，在纽约的一次聚会上，我提到我在美国、欧洲跟很多团体谈及商品中的投资机会。就在我快没什么话可说的时候，一位女士打断了我。“商品！”她用那种曼哈顿人对于搬到洛杉矶去的人所持有的怀疑性语调喊道，“但我兄弟投资猪腩赔了个精光。他还是个经济学家呢！”每个人似乎都有一个在商品市场受到打击的亲戚，这个事实（或编造的故事）仿佛充分证明了明智的人不会冒风险玩弄如此危险的游戏，就连职业经济学家也成为特别的牺牲者，这警示着更多不祥之兆。对此，我禁不住笑起来。
每天有数十亿美元投到商品上。要是没有商品期货市场，我们生活中所依赖的许多东西--从早晨的第一杯咖啡到新衣服里的羊毛都会匮乏或不存在，当然也会更贵。自然，投资任何东西都有风险。很多经济系的博士也在互联网泡沫破灭中损失惨重。（2002年元旦，《华尔街日报》发表了该年度经济学家调查。尽管经济已经下滑将近一年了，但是55位经济学家中没有一个认为经济真的在下滑--百分之百错了，这证明经济学博士跟我们这些人一样都有从众心理。）
另有几个平庸之辈问，为什么“普通人”最好不要投资商品？我要一劳永逸地消除这些神秘，那样我们就能继续做更多有趣的事情，把钱投到下一个牛市，并能开始赚钱。
关于你那个投资失败的亲戚
他没有经验。最可能的情形是，他靠最小保证金--那是经纪人需要的、开盘买卖特定商品的最低存款--来买入，当市场走向对他不利以后，他就很快出局。
这里解释一下为什么会这样。跟股票一样，商品也可以用保证金买入。然而，跟股票不同的是，法律规定你必须提供至少股票价格50%的保证金，而商品的保证金可以低于5%，也就是说，你能花5美元买入价值100美元的大豆。如果大豆涨到105美元，你的钱就能翻番。漂亮！但如果大豆下跌5美元，你就得赔本又贴钱。事情并不总是那么漂亮！
富有经验的、聪明的投机者能通过保证金买入商品赚很多钱。他们也知道自己可能会赔很多钱，但是他们通常有足够的资金支持。你的亲戚可能没有理解这一点。如果他能像购买IBM的股票那样，用买100美元（或者50美元）的钱去买入价值100美元的大豆--那么上涨5美元他不会太高兴，而下跌5美元他也不会太难过。
“但是，技术进步会有影响吗？”
只要我在公众场合提及商品，总会有人指出：我们现在生活在一个高科技世界，当我们拥有了大烟囱经济，自然资源再也不如过去有价值。要是你读点儿历史，你就会发现技术进步跟历史本身一样久远：在19世纪中叶，时髦漂亮的美国帆船的介绍令人眼花缭乱，这些帆船装载着货物，顺着信风，航速达20节甚至更快，平均一天一夜行驶超过400英里，在80天内能从美国港口绕经合恩角抵达香港；没出10年，帆船被蒸汽船取代，航速没有更快，但不再依赖风力；不久以后，运输又被下一项大发明接手，当然，那就是铁路--最早的“互联网络”，而商品价格仍在上涨。在进入电气时代的20世纪，电话、无线电（有三个互联网络了），然后是电视（第四个互联网络），还有汽车、飞机、半导体--在所有这些技术革命突破进程中，总是迎来周期性的、长达数年的商品牛市。
即使是一项与特定商品生产相关的技术革命突破，也不必然导致商品价格下降。数十年来，1 524米以下的钻井或者近海钻井事实上都不可能。到了20世纪60年代，休斯金刚石钻头得以发明，带来了石油钻井技术进步和随后的勘探技术进步大爆发。在这项技术突破前，钻井效率和可钻探的石油储层都是不可想象的。很快世界各地就有了7 620米的深井和近海石油钻探平台。
但是，石油价格在1965~1980年这15年间，上涨还是超过了1?000%。在原材料供需严重紊乱的时候，新技术的出现并不必然使其很快恢复平衡。自然，技术在改变，例如技术能让经济更少依赖石油。但是，只要油价涨得不那么过分，我们仍会大量使用石油。电脑或机器人可以做令人惊异的事情，但它们不能离开人去找石油或铜，不能让甘蔗、甜菜、棉花、咖啡或牲畜超自然生长。我们能在电脑上整天下订单买铅，但是若没有新的铅矿，所有的互联网科技都是徒然。技术本身既不能用来吃也不能用来穿，而对商品的需求则永远不会消失。
“但是，商品价格的抬高是否只是投机
和美元的疲软造成的？”
当然，在商品市场跳进跳出的投机者能抬升价格。美元从2002年开始直到2004年初对欧元贬值差不多达40%，对日元也是三年来的新低。由于一些商品用美元交易，弱势美元会让其价格显得更高。在过去两年时间，原油价格按美元计算上涨了64%，但按欧元计算只上涨了16%。
美元在2004年春天强势起来，而有趣的是，商品价格也在持续上涨。世界经济的复苏（尤其在亚洲）是真实的。我们现在注视着在商品市场的一个基本的、结构的转变，叫做“供应”和“中国”，中国这个国家将会在未来数年消费掉各种商品的超乎寻常的供应，在以后的章节我会详细解释为什么。眼下的情况是：供应正在缩小，而需求正在增加，美元对二者都不起作用。我还是来回顾一下20世纪70年代的情形，当时美国的年通货膨胀率达10%，按过去的价钱现在买不到东西，经济大范围衰退，商品价格持续上涨。我们正在谈论的另一次长期的商品大牛市的到来，既不靠投机者也不靠疲软的美元。投机者只能带来短期影响，例如，如果你人为推高油价，超额供应的石油生产商会愉快地把石油倾往市场，从而把价格拉低回去。美元和投机者都只能带来有限的影响，市场自身要比它们强大得多。
“但是，我的股票经纪人告诉我投资商品是在冒风险”
请再次告诉我，倒回到2000年，你持有思科股票或者JDS Uniphase、环球电信的股票吗？如此多的高风险股票在进入新千年之际，让许多人高兴不起来，那些人眼睁睁看着自己的投资被蒸发掉。
如果你做做功课，保持理性和责任感，你可以投资商品，或许比在股市投资风险更小。你不需要我来强调投资任何东西都是在冒风险。让我来指出一些你可能还没有意识到的：近年，纳斯达克比任何商品指数的波动性都更大。思科、雅虎甚至微软，比大豆、糖或者金属都更容易波动。与大多数科技股的风险记录相比，商品投资还是足够安全的，足以成为任何机构的“孤寡抚恤金基金”。
据《商品期货的事实与幻想》，投资商品“高风险”与事实不符。文章比较了1959~2004年间股票、商品和债券的投资回报率，作者发现商品指数年平均回报率“比得上标准普尔500指数”。商品的回报率和标准普尔500指数的回报率远比同时期的公司债券的回报率高。他们在分析中发现，商品期货的波动性还略低于标准普尔500指数的股票。他们也发现了证据表明“与商品相关的股票更具下跌风险”。
用买进商品制造公司的股票替代买进商品本身会如何呢？这是某些金融顾问在商品领??的建议。但是对商品制造公司投资要比坚持购买商品更为冒险。例如，供应和需求会改变铜价，尽管世界最大的公开交易的铜公司--菲尔普斯·道奇公司（Phelps Dodge）的股票价格能依靠这类可预见的因素，但还满足不了股市需要的综合条件：公司的资产负债表、管理团队、劳资问题、环保争议等等。石油价格在20世纪70年代飙升，但是一些石油公司的股票表现并不好。耶鲁的研究发现，投资商品公司不能必然地取代商品期货。
让我提醒你商品与股票之间的一个更重要的区别：商品价值不会为零，而安然公司的股票会（而且的确如此）。
“但是，商品价格上涨好几年了，我已经错过了吗？”
在20世纪，商品市场，无论牛市还是熊市，平均周期持续17~18年。我在这里解释一下为什么。比方说你我正在寻求赚钱的机会，我们注意到铅非常便宜。表面上看，铅可能是过时的资产。假设你随便走进美国主要城区里的房间，找到一个政客、一个二手车销售员和一个铅矿业主，你会发现没有人会跟矿主打招呼。他处在世界上一个政治上最错误、最不受欢迎的商业领域。老建筑物里的含铅油漆仍在毒害儿童，空气中含铅汽油的有毒铅残余物仍在毒害我们大家。现在，汽油和油漆里不再含铅，对铅的需求陡然下降，导致某个可能是25年前启用的铅矿仍没有开采完。
但是我们对铅行业的调研让我们确信市场对铅仍有大量需求。这些日子，大多数可用的铅用到了“铅蓄电池”上，你的轿车或者卡车里就有这种电池。伴随世界上两个人口最多的国家不断加速的经济增长，数亿中国人和印度人开始将自行车换成需要这类电池的小摩托车、轿车和卡车，也需要越来越多的铅。
现存的铅矿一定会用完，矿井不能永远维持。现有的库存若得不到补充也不可能维持。供应下降，需求很可能上升--13亿中国人中只有4%的人有车--铅似乎可以一赌。
而且铅还很便宜，因此我们打算涉足铅生意。
不过，我们还有些事情要做。首先，我们必须找到一个新的铅矿床--这不是容易的事情。但是我们侥幸找到了一个较大的新铅矿床。现在我们必须去华尔街筹钱建我们的铅矿。投资人对我们的商业计划很冷淡：他们可以为一项技术创新给我们数不清的钱，但是没有谁对铅矿这样的“旧经济”感兴趣。但我们坚持不懈，最终在同样看好铅矿前景的聪明的风险资本家的帮助下，筹到了足够的钱，用于投资铅采掘生意。实际上，到现在铅价可能在缓慢上涨。当然，我们必须得到政府许可，然后还有环保主义者要应付。我们骄人地通过了官僚作风和环保关注者的安全关--但是离生产铅仍然还有很长的路要走。我们找到的矿藏在没有路的偏远地区，我们必须建公路穿越茫茫荒野，必须投入规模足够大的基础设施，以支持这次采掘冒险，从我们矿业公司的世界总部到卡车、建筑工人、矿工以及我们居住的小屋。建基础设施需要花时间。但我们这样做了，终于在数年后，我们的铅矿投入生产，最后我们开采出了铅。
然而，你不能把铅直接变成汽车电池--你需要一个冶炼厂。但是从最后一个铅矿开采前就没有人建冶炼厂了。如果环保主义者曾经反对你开采铅矿，他们会准备对提到的冶炼厂开战。冶炼厂建在糟糕的地方，向空气中喷涌着有毒的烟尘，没有人想待在方圆几英里内。但我们得在附近找个地方，极力提供跟我们的冶炼厂配套的足够多的工作岗位。现在我们必须去筹钱建这些。
事情就这样继续。在我们赢得了几年时间的同时，铅价呈指数增长，成千上万想赚钱的人涌进来，跟我们几年前一样，想靠弥补铅短缺来赚钱。需求受我们制约--每个人都注意到铅市场本来应该是个聪明的市场。突然间，其他人试图找铅和建铅矿，他们也必须经过漫长的过程。无论怎样，铅价会持续上涨。世界上的汽车还需要铅蓄电池。
这就是使商品牛市持续如此多年的原因。相反，一旦所有的新铅矿投产，业主们会利用高价格和需求尽可能多地生产。新矿必须向投资人给予投资回报。然而，仓库最终会堆满铅，超过市场需求，价格会下跌。要花很多年才能用光所有那些产量，铅价将没有前途--那意味着进入熊市。熊市回来会持续多年，直到现存的铅矿枯竭。
幸亏，我们正处于一个长期的金属商品熊市之后的阶段，生产力下降，同时世界各国的需求已增长。许多公司开始认识到是回到采掘生意的时候了。与此同时，在新矿投产和产量足以把价格重新压低之前，我们这些投资者有10年或更长的时间驾驭价格上涨。
交易的每种商品都需要花时间去寻找、培植、生产和运输。能源产品和金属的勘探和生产要花数十年。北海石油在1969年被发现，而产品上市是在1977年；阿拉斯加北坡石油被发现是在1968年，花了9年时间石油才被运到市场；即便一头1 200磅的食用牛，从阉割到屠宰也要两年；一棵咖啡树要花3~5年时间生长，才能结出咖啡果。这就是为什么商品牛市会持续这么长时间的原因：当商品供应因没有新的生产能力的增加而变得衰竭时，人们需要一定的时间才能认识到这个变化，更不用说将产量提升到与需求相匹配的水平了。
所以，给商品一些重视--利用它们，把它们视为潜在的投资。那些认为商品比股票和债券风险更大的说法是胡说--纯粹的荒诞说法终于被推翻。在过去43年，投资商品不只是比赌在商品生产公司的股票上更好，而且其投资回报率是后者的三倍。请把这些告诉下一个警告你远离商品的理财顾问。幸运的是，你还有时间去试试水，尽可能学些东西。当下的牛市会持续多年，你还有大量时间可以去挣钱。
