1994年4月13日，当索罗斯出席银行、金融和城市事务的内务委员会会议时，他简要解释了一下，表明他不同意“普遍流行的智慧”。
多数人都相信，金融市场总是向着均衡状态发展的，并且能够准确预测到未来的变动，而索罗斯主张：“金融市场不可能准确预测未来，因为金融市场不仅仅只是预测未来，同样也在塑造着未来。”
据索罗斯说，人们认为金融市场只能反映基本原则，但是实际上金融市场可能影响基本原则。他说：“当这种情况发生的时候，市场进入了一种动态非均衡的状态，市场行为将和有效市场理论中认为的正常状态截然不同。”这样的盛衰序列不会经常发生。一旦发生，他们能影响经济的基本原则，因而具有破坏性。只有市场被跟风行为主导的时候，盛衰序列才能发生。“跟风行为指的是人们以自我强化的方式，在价格上涨的时候买入，价格下跌的时候卖出。不平衡的跟风行为是产生剧烈波动的市场崩溃的必要条件，但不是充分条件。关键的问题是，什么导致了跟风行为？”索罗斯的答案是：有缺陷的认知导致市场自食其果。
换句话说，投资者将自己陷入盲目的狂热之中，或以羊群心理进行市场操作。这样的市场总是会反应过度，走向极端。这种反应过度，走向极端就造成了盛衰更替。因此，要想投资取得成功，关键就是要分辨出市场何时开始消耗自己的势头，在这点的时候，投资者就会知道，盛衰序列即将发生或已经在进行了。
索罗斯解释说：“反身性过程之所以遵循辩证的模式可以这样来解释：不确定性越大，市场趋势对人的影响就越大；跟风投机的影响越大，形势就变得越不确定。”一个典型的盛衰序列主要有以下几个主要阶段：还未被认识到的趋势，自我强化过程开始，成功测试市场方向，越来越确信，现实与认知之间的分歧，高潮。最终，相反方向的自我强化过程开始。索罗斯认为，当一个趋势持续下去，那么投机的意义就不断增大。而且，偏见紧随趋势，所以趋势继续，偏见也会越来越强烈。
最后，一旦一种趋势固定下来，它就会按它的规律发展。
拜伦？威恩是摩根斯坦利在纽约的美国股市投资策略师，也是索罗斯的挚友。他用更为简单的语言解释了索罗斯的理论：“你应该知道，事情进展很顺利的时候，就离糟糕不远了。再把他的理论简单化，那就是最重要的事情是认识到，一个趋势不可避免地要发生变化，不可能永远持续下去。关键就是界定这个拐点。”
1988年，索罗斯发表在《华尔街日报》的一篇文章中写道：“当人们对一种货币失去信心的时候，这种货币需求的下降会强化国内的通货膨胀，因此更验证了人们对货币没有信心。当投资者对一个公司的管理层充满信心的时候，股价上升使得管理层更容易实现投资者的预期……我将这种起初是自我强化，但最终是自我挫败的联系称为‘反身性’。”
索罗斯最为可观的一次获利来自于他发现了股票和股票群在“自我强化”。投资者突然间改变了他们对于一个行业的态度，大量购入股票。
这时就产生了自我强化的现象，因为买盘的骤然上升增加了这个行业的财富，买入该股票群的公司通过更多的借款、股票销售和基于股票的并购刺激了该行业的收益。这就是盛衰序列中的繁荣。
当市场达到饱和，而不断增加的竞争损害了该行业的前景，股票的价值被高估，这时，游戏就结束了。当这个过程开始的时候，卖空者就要忙碌万分了。反身性关系在借贷上也很明显，索罗斯说：“贷方根据借方偿还债务的能力进行评估，然后贷款，担保物的估价一般和贷款本身是彼此独立的。但是，事实上，贷款行动本身就能影响担保物的价值，个案是这样，整个经济也是如此。”
有时，索罗斯冒险投资时，他并没有思考一个特定的金融市场是如何运作的，也就是说，没有思考反身性过程是否存在。但是，他总是在寻找反身性过程。而一旦他发现了，并且能够充分利用，那他就能大赚一笔。
索罗斯承认这还不是一个成熟的理论，他这是在暗示反身性理论不仅仅能解释如何在金融市场上赚钱，更为宏观的是，他认为反身性理论能够更清楚地说明世界的运行方式。此时的索罗斯更像是一个哲学家，而不是投资者。索罗斯说：“我认为，参与者的偏见是理解任何历史过程的关键，正如基因突变是生物进化的关键。”
索罗斯知道，对他的理论有这么高的期望是一种幻想。不管他多么想让这个理论与众不同，他还是越来越感觉到失望，自己没能给世界提供一个不朽的发现。理论还是有缺陷的，他无法明确定义什么是参与者的不完全理解。还有，他的理论无助于做出良好的预测。
最后，索罗斯沮丧地承认，尽管他的理论“行之有效并且有趣”，但是参与者偏见的因果关系理论仍然不能成为一个真正的理论。这个理论太宽泛了。“理论”要对人有所帮助，就必须解释清楚，盛衰序列何时出现。但是这一点，他的理论却做不到。
如果索罗斯不能诚实地面对自己理论的缺陷的话，那他将一无是处。他曾经对他的理论抱有很大的希望，但是当这些希望都没有实现的时候，他本可以保持缄默，但是他却没有这么做。尽管他没有研究出一种通用的理论，但是他相信，他研究的内容至少部分是有用的：“我的理论有助于解释现在金融系统不稳定的状态。”
1994年5月，《金融炼金术》一书出版7年之后，索罗斯已经成为业界鼎鼎大名的人物。在这本书中，首次出现了一篇新的序言。索罗斯在序言中写道，他想再对他的反身性理论做点新的说明，以此来澄清他的原意。他写道：“在《金融炼金术》中，我提出了反身性理论，好像该理论在任何时候都是适用的。反身性的特点就是双向反馈机制，它在任何时候都能够发挥作用，从这个意义上说，反身性理论在任何时候都适用的观点是正确的。但是，它并不是在任何时候都在发挥作用，从这个意义上说，这句话又不是正确的。事实上，在大多数的情况下，双向反馈机制的力量很弱，几乎可以忽略掉。”索罗斯也澄清了另一点内容：“我这本书的内容通常总结为，参与者的价值判断总是带有偏见的，而普遍存在的偏见影响市场的价格。”但是他表示，如果这点就是他所要写的全部内容，那么它不值得写成一本书了。“我的要点是在有些时候，偏见不仅仅影响市场价格，而且影响所谓的基本原则。这时，反身性就变得很重要了。这不是时时刻刻都发生的，但是一旦发生，市场的价格就遵循不同的模式。市场价格也会发挥不同的作用，不是仅仅反映所谓的基本原则，市场价格本身也会成为决定价格变动的基本原则之一。”
索罗斯批评那些断章取义的读者，只盯住第一点，即普遍存在的偏见影响市场价格，却错过了第二点，即只有在某些特定的情况下，普遍存在的偏见才会影响所谓的基本原则。他认为错在自己。他承认，他要做的不是提供一个通用的理论，在这个理论中，如果反身性没有出现，那是特例。他要做的应该是表明，反身性本身就是一种特例，因为反身性的关键特征就是它只在有些时候出现。
他为自己辩解的主要理由是，他并不是一开始观察反身性的时候，就将它用来解释金融市场的行为。之前，他是将反身性作为一个哲学概念来研究的。他承认，自己在表示已经找到了反身性的通用理论时，他可能超越了限度。他接着写道，在表示经济理论是错误的时候，他也错了。如果反身性的条件只是间歇地出现，那么，经济理论也只是偶尔出错。索罗斯说：“我们需要直觉，反身性作为一个理论不能帮助你预测未来。它仅仅是一个框架，在这个框架中，我们能够预测未来的事情。
因此，我们仍需要直觉，需要将理论和直觉结合起来，这样才能赚钱。”
